27. По каким причинам инвестиционный проект ликвидируется после десяти лет реализации?
28. Состав ликвидационных поступлений. Учитывается НДС в их стоимости или нет и почему?
29. Каков состав доходов от возврата оборотных активов в конце проекта и как определялись эти доходы?
30. Как определялась величина доходов от реализации основных средств по окончании проекта?
31. Почему не рассчитывалась величина налога на имущество в год ликвидации проекта?
32. Как рассчитывалась величина налога на прибыль в год ликвидации проекта?
33. Что входит в состав ликвидационных затрат и почему они учитываются с НДС?
34. Почему норма дисконта проекта принималась равной депозитной ставке Сбербанка? Чему еще может быть равен норматив дисконтирования при подобных расчетах?
35. Какие существуют методы оценки эффективности инвестиционных проектов и какой из них использовался при выполнении данного практического задания?
36. Какими критериями оценивается доходность инвестиционного проекта и как эти критерии связаны между собой?
37. Каков смысл величины дисконта проекта?
38. С каким знаком оттоки денежных потоков учитывались при расчете индексов доходности и почему?
39. Какой индекс доходности – затрат или инвестиций – имеет бóльшее значение и почему?
40. Какими критериями оценивается риск инвестиционного проекта? Как по этим критериям выглядит оцениваемый проект?
41. Какой срок окупаемости – с учетом или без учета дисконтирования – больше (меньше) и почему?
42. Как соотносятся между собой критерии риска и доходности инвестиционного проекта?
43. Какие существуют способы определения внутренней нормы доходности инвестиционного проекта? Какой из них использовался при выполнении данного практического задания?
44. Чему равна степень устойчивости оцениваемого в данной задаче инвестиционного проекта?
45. Чему равны и как соотносятся между собой фактическая и предельная стоимости внешнего капитала, необходимого для реализации инвестиционного проекта? Чему равна величина этого капитала?
46. Какие из определяемых на данном практическом занятии критериев эффективности инвестиционного проекта являются абсолютными, а какие – относительными?
47. Почему при выполнении данного практического задания не оценивались денежные потоки от финансовой деятельности?
48. Какие существуют виды эффективности инвестиционного проекта и какие из них оценивались на данном практическом занятии?
49. В каких ценах рассчитывались критерии эффективности инвестиционного проекта и почему? Какие виды цен используются для оценки этой эффективности?
50. Какие, по отношению к инвестиционному проекту, существуют последствия его реализации? Какие из них оценивались при выполнении данного практического задания?
Литература
Темы 3, 4 и 5 курса лекций по дисциплине и аналогичные темы любых учебников и учебных пособий по инвестициям и инвестиционной деятельности.
Таблица 1
Фактор (множитель) текущей стоимости PVIFE , t
| Е, % | Шаг расчета (номер года) t | ||||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | |
| 4 | 0,962 | 0,925 | 0,889 | 0,855 | 0,822 | 0,790 | 0,760 | 0,731 | 0,703 | 0,676 | 0,651 |
| 5 | 0,952 | 0,907 | 0,864 | 0,823 | 0,784 | 0,746 | 0,711 | 0,677 | 0,645 | 0,614 | 0,586 |
| 6 | 0,943 | 0,890 | 0,840 | 0,792 | 0,747 | 0,705 | 0,665 | 0,627 | 0,592 | 0,558 | 0,528 |
| 7 | 0,935 | 0,873 | 0,816 | 0,763 | 0,713 | 0,666 | 0,623 | 0,582 | 0,544 | 0,508 | 0,476 |
| 8 | 0,926 | 0,857 | 0,794 | 0,735 | 0,681 | 0,630 | 0,584 | 0,540 | 0,500 | 0,463 | 0,397 |
| 9 | 0,917 | 0,842 | 0,772 | 0,708 | 0,650 | 0,596 | 0,547 | 0,502 | 0,460 | 0,422 | 0,356 |
| 10 | 0,909 | 0,826 | 0,751 | 0,683 | 0,621 | 0,565 | 0,513 | 0,467 | 0,424 | 0,386 | 0,319 |
| 11 | 0,901 | 0,812 | 0,731 | 0,659 | 0,593 | 0,535 | 0,482 | 0,434 | 0,391 | 0,352 | 0,307 |
| 12 | 0,893 | 0,797 | 0,712 | 0,636 | 0,567 | 0,507 | 0,452 | 0,404 | 0,361 | 0,322 | 0,287 |
| 13 | 0,885 | 0,783 | 0,693 | 0,613 | 0,543 | 0,480 | 0,425 | 0,376 | 0,333 | 0,295 | 0,261 |
| 14 | 0,877 | 0,769 | 0,675 | 0,592 | 0,519 | 0,456 | 0,400 | 0,351 | 0,308 | 0,270 | 0,237 |
| 15 | 0,870 | 0,756 | 0,658 | 0,572 | 0,497 | 0,432 | 0,376 | 0,327 | 0,284 | 0,247 | 0,215 |
| 16 | 0,862 | 0,743 | 0,641 | 0,552 | 0,476 | 0,410 | 0,354 | 0,305 | 0,263 | 0,227 | 0,192 |
| 17 | 0,855 | 0,731 | 0,624 | 0,534 | 0,456 | 0,390 | 0,333 | 0,285 | 0,243 | 0,208 | 0,178 |
| 18 | 0,847 | 0,718 | 0,609 | 0,516 | 0,437 | 0,370 | 0,314 | 0,266 | 0,225 | 0,191 | 0,162 |
| 19 | 0,840 | 0,706 | 0,593 | 0,499 | 0,419 | 0,352 | 0,296 | 0,249 | 0,209 | 0,176 | 0,148 |
| 20 | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 | 0,335 | 0,279 | 0,233 | 0,194 | 0,162 | 0,135 |
| 21 | 0,826 | 0,683 | 0,564 | 0,467 | 0,386 | 0,319 | 0,263 | 0,218 | 0,180 | 0,149 | 0,123 |
| 22 | 0,820 | 0,672 | 0,551 | 0,451 | 0,370 | 0,303 | 0,249 | 0,204 | 0,167 | 0,137 | 0,112 |
| 23 | 0,813 | 0,661 | 0,537 | 0,437 | 0,355 | 0,289 | 0,235 | 0,191 | 0,155 | 0,126 | 0,103 |
| 24 | 0,806 | 0,650 | 0,524 | 0,423 | 0,341 | 0,275 | 0,222 | 0,179 | 0,144 | 0,116 | 0,094 |
| 25 | 0,800 | 0,640 | 0,512 | 0,410 | 0,328 | 0,262 | 0,210 | 0,168 | 0,134 | 0,107 | 0,086 |
| 26 | 0,794 | 0,630 | 0,500 | 0,397 | 0,315 | 0,250 | 0,198 | 0,157 | 0,125 | 0,099 | 0,079 |
| 27 | 0,787 | 0,620 | 0,488 | 0,384 | 0,303 | 0,238 | 0,188 | 0,148 | 0,116 | 0,092 | 0,072 |
| 28 | 0,781 | 0,610 | 0,477 | 0,373 | 0,291 | 0,227 | 0,178 | 0,139 | 0,108 | 0,085 | 0,066 |
| 29 | 0,775 | 0,601 | 0,466 | 0,361 | 0,280 | 0,217 | 0,168 | 0,130 | 0,101 | 0,078 | 0,061 |
| 30 | 0,769 | 0,592 | 0,455 | 0,350 | 0,269 | 0,207 | 0,159 | 0,123 | 0,094 | 0,073 | 0,056 |
| 31 | 0,763 | 0,583 | 0,445 | 0,340 | 0,259 | 0,198 | 0,151 | 0,115 | 0,088 | 0,067 | 0,051 |
| 32 | 0,758 | 0,574 | 0,435 | 0,329 | 0,250 | 0,189 | 0,143 | 0,108 | 0,082 | 0,062 | 0,047 |
| 33 | 0,752 | 0,565 | 0,425 | 0,320 | 0,240 | 0,181 | 0,136 | 0,102 | 0,077 | 0,058 | 0,043 |
| 34 | 0,746 | 0,557 | 0,416 | 0,310 | 0,231 | 0,173 | 0,129 | 0,096 | 0,072 | 0,054 | 0,040 |
| 35 | 0,741 | 0,549 | 0,406 | 0,301 | 0,223 | 0,165 | 0,122 | 0,091 | 0,067 | 0,050 | 0,037 |
| 36 | 0,735 | 0,541 | 0,398 | 0,292 | 0,215 | 0,158 | 0,116 | 0,085 | 0,063 | 0,046 | 0,034 |
| 37 | 0,730 | 0,533 | 0,389 | 0,284 | 0,207 | 0,151 | 0,110 | 0,081 | 0,059 | 0,043 | 0,031 |
| 38 | 0,725 | 0,525 | 0,381 | 0,276 | 0,200 | 0,145 | 0,105 | 0,076 | 0,055 | 0,040 | 0,029 |
| 39 | 0,719 | 0,518 | 0,372 | 0,268 | 0,193 | 0,139 | 0,100 | 0,072 | 0,052 | 0,037 | 0,027 |
| 40 | 0,714 | 0,510 | 0,364 | 0,260 | 0,186 | 0,133 | 0,095 | 0,068 | 0,048 | 0,035 | 0,025 |
Таблица 2
Варианты индивидуальных заданий
| Номер варианта | Исходные данные, тыс. д. ед. | ||||||
| Предпро-изводст-венные расходы без НДС | Затраты на создание основных средств без НДС | Годовая выручка от продаж с НДС | Прямые мате-риальные затраты без НДС | Прямые трудовые затраты | Ликви-дацион-ные затраты без НДС | Депозит-ная ставка Сбербанка РФ, % | |
| 1 | 35 | 300 | 640 | 60 | 19 | 29 | 7 |
| 2 | 45 | 345 | 701 | 80 | 23 | 36 | 6 |
| 3 | 55 | 375 | 762 | 100 | 27 | 42 | 5 |
| 4 | 65 | 420 | 823 | 120 | 31 | 48 | 4 |
| 5 | 75 | 465 | 884 | 140 | 35 | 54 | 7 |
| 6 | 85 | 510 | 945 | 160 | 39 | 60 | 6 |
| 7 | 95 | 540 | 1006 | 180 | 43 | 66 | 5 |
| 8 | 105 | 570 | 1067 | 200 | 47 | 72 | 4 |
| 9 | 115 | 630 | 1108 | 220 | 51 | 78 | 7 |
| 10 | 125 | 660 | 1189 | 240 | 55 | 84 | 6 |
| 11 | 135 | 705 | 1250 | 260 | 59 | 90 | 5 |
| 12 | 145 | 735 | 1311 | 280 | 63 | 96 | 4 |
| 13 | 155 | 780 | 1372 | 300 | 67 | 102 | 7 |
| 14 | 165 | 815 | 1433 | 320 | 71 | 108 | 6 |
| 15 | 175 | 885 | 1494 | 340 | 75 | 114 | 5 |
| 16 | 185 | 915 | 1555 | 360 | 79 | 120 | 4 |
| 17 | 195 | 960 | 1616 | 380 | 83 | 126 | 7 |
| 18 | 205 | 1005 | 1677 | 400 | 87 | 132 | 6 |
| 19 | 215 | 1050 | 1738 | 420 | 91 | 138 | 5 |
| 20 | 225 | 1080 | 1799 | 440 | 95 | 144 | 4 |
| 21 | 235 | 1110 | 1860 | 460 | 99 | 150 | 7 |
| 22 | 245 | 1170 | 1921 | 480 | 103 | 156 | 6 |
| 23 | 255 | 1200 | 2002 | 500 | 107 | 162 | 5 |
| 24 | 265 | 1230 | 2093 | 520 | 111 | 168 | 4 |
| 25 | 275 | 1290 | 2122 | 540 | 115 | 174 | 7 |
| 26 | 285 | 1320 | 2190 | 560 | 119 | 180 | 6 |
| 27 | 295 | 1380 | 2226 | 580 | 123 | 186 | 5 |
| 28 | 305 | 1410 | 2307 | 600 | 127 | 192 | 4 |
| 29 | 315 | 1440 | 2409 | 620 | 131 | 198 | 7 |
| 30 | 325 | 1500 | 2510 | 640 | 135 | 204 | 5 |
Таблица 3
Денежный поток от инвестиционной деятельности
| Элементы денежного потока от инвестиционной деятельности | Номер шага расчета | Год ликвидации объекта | |||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | ||
| Предпроизводственные расходы с НДС | · | ||||||||||
| Затраты на создание основных средств | · | · | · | ||||||||
| Первоначальный оборотный капитал (оборотные активы), в т.ч.: | · | ||||||||||
| - производственные запасы и незавершенное производство; | · | ||||||||||
| - готовая продукция | · | ||||||||||
| Прирост (уменьшение) оборотных активов | · | · | · | ||||||||
| Доходы от возврата в конце проекта оборотных активов | · | ||||||||||
| Доходы от реализации имущества (основных средств) | · | ||||||||||
| Ликвидационные затраты с НДС | · | ||||||||||
| Текущее сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | ||||
Таблица 4
Денежный поток от операционной деятельности
| Элементы денежного потока от операционной деятельности | Номер шага расчета | Год ликвидации объекта | ||||||
| 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | ||
| Годовая выручка от продаж без НДС | · | · | · | · | · | · | · | |
| Текущие затраты на производство и сбыт продукции без НДС, в т.ч.: | · | · | · | · | · | · | · | |
| - прямые материальные затраты без НДС; | · | · | · | · | · | · | · | |
| - прямые трудовые затраты; | · | · | · | · | · | · | · | |
| - общепроизводственные (цеховые) расходы; | · | · | · | · | · | · | · | |
| - общехозяйственные (заводские) расходы; | · | · | · | · | · | · | · | |
| - коммерческие и сбытовые расходы; | · | · | · | · | · | · | · | |
| - амортизация, в т.ч.: | · | · | · | · | · | · | · | |
| · амортизация предпроизводственных расходов; | · | · | · | · | ||||
| · амортизация основных средств | · | · | · | · | · | · | · | |
| Балансовая прибыль от операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | |
| Налог на прибыль | · | · | · | · | · | · | · | · |
| Налог на имущество | · | · | · | · | · | · | · | |
| Чистая прибыль от операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | · |
| Текущее сальдо денежного потока от операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | · |
Таблица 5
Исходные данные для расчета критериев эффективности инвестиционного проекта
| Элементы денежных потоков | Номер шага расчета | Год ликвидации объекта | |||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | ||
| Текущее сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · |
| Накопленное сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · |
| Фактор (множитель) текущей стоимости (коэффициент дисконтирования) | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · |
| Дисконтированное текущее сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · |
| Накопленное дисконтированное сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · |
| Притоки денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | · | |||
| Оттоки денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · |
| Дисконтированные притоки денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | · | |||
| Дисконтированные оттоки денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · | · |
| Дисконтированное текущее сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | ||||
| Дисконтированное текущее сальдо денежного потока от операционной деятельности | · | · | · | · | · | · | · | · | |||
Таблица 6
Критерии эффективности инвестиционного проекта
| Наименование критерия и его обозначение | Единицы измерения | Величина критерия |
| Чистый доход ЧД | · | · |
| Чистый дисконтированный доход ЧДД | · | · |
| Потребность в дополнительном финансировании ПФ | · | · |
| Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта ДПФ | · | · |
| Индекс доходности затрат ИДЗ | · | · |
| Индекс доходности дисконтированных затрат ИДДЗ | · | · |
| Индекс доходности инвестиций ИДК | · | · |
| Индекс доходности дисконтированных инвестиций ИДДК | · | · |
| Срок окупаемости РР | · | · |
| Срок окупаемости с учетом дисконтирования DPP | · | · |
Дисконт проекта__________________________
Таблица 7
Определение внутренней нормы доходности IRR методом подбора
| Варьируемые значения цены авансированного капитала и соответствующие им величины коэффициентов дисконтирования и сальдо денежных потоков | Шаг расчета (t) | |||
| 1 | 2 | … | Год ликви-дации объекта | |
| Коэффициент дисконтирования при Е1=Е+4% | • | · | · | · |
| Дисконтированное текущее сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности при Е1 | · | · | · | · |
| Накопленное дисконтированное сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности при Е1, тыс. д.ед. | · | · | · | ЧДД1>0 |
| Коэффициент дисконтирования при Е2=Е1+4% | · | · | · | · |
| Дисконтированное текущее сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности при Е2 | · | · | · | · |
| Накопленное дисконтированное сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности при Е2, тыс. д.ед. | · | · | · | ЧДД2>0 |
| ∙∙∙ | ∙∙∙ | ∙∙∙ | ∙∙∙ | ∙∙∙ |
| Коэффициент дисконтирования при Еi=Еi-1+4% | · | · | · | · |
| Дисконтированное текущее сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности при Еi | · | · | · | · |
| Накопленное дисконтированное сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности при Еi, тыс. д.ед. | · | · | · | ЧДДi>0 |
| Коэффициент дисконтирования при Еi+1=Еi+4% | · | · | · | · |
| Дисконтированное текущее сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности при Еi+1 | · | · | · | · |
| Накопленное дисконтированное сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности при Еi+1, тыс. д.ед. | · | · | · | ЧДДi+1<0 |
4.2. Эффективность иностранных инвестиций в виде объектов международной интеллектуальной собственности
Общие условия
Привлечение иностранных инвестиций в виде объектов международной интеллектуальной собственности представляет собой приобретение предприятием страны-реципиента прав на их использование с целью получения от этого использования определенных выгод в будущем. К объектам международной интеллектуальной собственности относят иностранные международные патенты на изобретения, промышленные образцы зарубежных фирм, иностранные ноу-хау (производственные «секреты», материализующие умение «что-то делать») и др.
Международная практика приобретения прав на использование иностранной интеллектуальной собственности предусматривает следующие формы вознаграждения лицензиара (того, кто передает (продает) эти права за рубеж, иностранного инвестора), выплачиваемого лицензиатом (тем, кто получает (покупает) эти права, заемщиком):
- паушальный платеж (от нем. pauschal – взятый целиком; паушальная сумма) – общая сумма сделки, дифференцируемая по сроку её действия более крупно, чем роялти (см. ниже);
- роялти (от англ. royalty – королевские привилегии) – периодические отчисления покупателя (лицензиата) продавцу (лицензиару) за право пользования предметом соглашения (иностранным международным патентом). Начисляются, чаще всего, в процентах от дополнительной прибыли лицензиата, полученной от использования приобретенных им прав на международную интеллектуальную собственность.
Предприятие-лицензиат купило у страны-лицензиара право на использование иностранного международного патента, что позволяет первому получать ежегодно дополнительные 200 тыс. д. ед. прибыли в национальной валюте. По соглашению сторон вознаграждение лицензиара составляет 24 % от суммы дополнительной прибыли. Ставка налога на прибыль в стране лицензиата составляет 15 %, в стране лицензиара – 6 %. Соотношение курсов валют этих же стран – 1 д. ед. лицензиара = 5,2 д. ед. лицензиата. Срок действия соглашения о праве использования патента – 5 лет, норма доходности хозяйственной деятельности лицензиата – 18 %.
Выплата вознаграждения лицензиару в валюте лицензиата возможна в следующих формах:
- паушального платежа (разовый платеж при заключении соглашения, остальная сумма – равными долями каждый год в течение срока действия соглашения);
- роялти (равномерные выплаты каждые полгода срока действия соглашения).
Требуется определить:
- наиболее выгодную форму выплаты вознаграждения лицензиару;
- чистую прибыль лицензиара от продажи за рубеж права на использование своего патента с учетом двойного налогообложения и курсовой разницы валют;
- критерии эффективности использования лицензиатом иностранного международного патента.
Образец отчета по практическому занятию
Исходные данные
| Значение ежегодной дополнительной прибыли от приобретения патента, тыс. д. ед. | Вознаграждение лицензиара, % | Разовый платеж при подписании соглашения, тыс. д. ед. | Ставка налога на прибыль, % | Норма дисконта, % | Валютный курс | |
| в стране лицензиата | в стране лицензиара | |||||
| 200,0 | 24,0 | 100,0 | 15,0 | 6,0 | 18,0 | 5,2 |
1. Общая сумма вознаграждения лицензиара (в валюте лицензиата):
200,0 ∙ 5 ∙ 0,24 = 240,0 тыс. д. ед.
2. График выплат в форме паушального платежа (тыс. д. ед.):
| Наимено-вание вычисля-емых величин | 0 (год, предшест-вующий заключению соглашения) | Шаг расчета (год) | Итого | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |||
| Выплата вознаг-раждения | 100,0 | 28,0 | 28,0 | 28,0 | 28,0 | 28,0 | 240,0 |
| Коэффи-циент дисконти-рования | 1/(1+0,18)0= = 1,00 | 1/(1+0,18)1= = 0,85 | 1/(1+0,18)2= = 0,72 | 1/(1+0,18)3= = 0,61 | 1/(1+0,18)4= = 0,52 | 1/(1+0,18)5== 0,44 | – |
| Дискон-тирован-ные выплаты по вознаг-раждению | 100 ∙ 1,00 = = 100,0 | 28∙0,85=23,8 | 28∙0,72=20,2 | 28∙0,61=17,1 | 28∙0,52=14,6 | 28∙0,44=17,3 | 193,0 |
3. График выплат в форме роялти (тыс. д. ед.):
| Шаг расчета (полугодие) | Выплата вознаграждения | Коэффициент дисконтирования, доли ед. | Дисконтированные выплаты по вознаграждению |
| 1 | 24,0 | 1 / (1 + 0,18/2)1 = 0,92 | 22,1 |
| 2 | 24,0 | 1 / (1 + 0,18/2)2 = 0,84 | 20,2 |
| 3 | 24,0 | 1 / (1 + 0,18/2)3 = 0,77 | 18,5 |
| 4 | 24,0 | 1 / (1+ 0,18/2)4 = 0,71 | 17,0 |
| 5 | 24,0 | 1 / (1 + 0,18/2)5 = 0,65 | 15,6 |
| 6 | 24,0 | 1 / (1 + 0,18/2)6 = 0,60 | 14,4 |
| 7 | 24,0 | 1 / (1 + 0,18/2)7 = 0,55 | 13,2 |
| 8 | 24,0 | 1 / (1 + 0,18/2)8 = 0,50 | 12,0 |
| 9 | 24,0 | 1 / (1 + 0,18/2)9 = 0,46 | 11,0 |
| 10 | 24,0 | 1 / (1 + 0,18/2)10 = 0,42 | 10,1 |
| Итого | 240,0 | – | 154,1 |
Вывод: выплата вознаграждения в форме паушального платежа лицензиару более выгодна, чем выплата в форме роялти.
4. Чистая дисконтированная прибыль лицензиара (рассчитывается для той формы выплаты вознаграждения, которая оказалась более выгодной):
| Наименование и размерность вычисляемых денежных потоков, тыс. д. ед. | Шаг расчета (год) | Итого | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| Выплата вознагражде-ния в валюте лицензиата | 100,0 | 28,0 | 28,0 | 28,0 | 28,0 | 28,0 | 240,0 |
| Величина вознагражде-ния после зарубежного налогообложения в валюте лицензиата | 100∙0,85= = 85,0 | 28∙0,85= = 23,8 | 28∙0,85= = 23,8 | 28∙0,85= = 23,8 | 28∙0,85= = 23,8 | 28∙0,85= = 23,8 | 204,0 |
| Величина вознагражде-ния к национальному налогообложению в валюте лицензиара | 85 / 5,2= = 16,3 | 23,8 / 5,2= = 4,6 | 23,8 / 5,2= = 4,6 | 23,8 / 5,2= = 4,6 | 23,8 / 5,2= = 4,6 | 23,8 / 5,2= = 4,6 | 39,3 |
| Величина вознагражде-ния после националь-ного налогообложения в валюте лицензиара | 16,3∙0,94= = 15,3 | 4,6∙0,94= = 4,3 | 4,6∙0,94= = 4,3 | 4,6∙0,94= = 4,3 | 4,6∙0,94= = 4,3 | 4,6∙0,94= = 4,3 | 36,8 |
| Коэффициент дисконтирования | 1,0 | 0,85 | 0,72 | 0,61 | 0,52 | 0,44 | - |
| Чистая дисконтированная прибыль лицензиара в национальной валюте | 15,3 | 4,3 ∙ 0,85= = 3,7 | 4,3 ∙ 0,72= = 3,1 | 4,3 ∙ 0,61= = 2,6 | 4,3 ∙ 0,52= = 2,2 | 4,3 ∙ 0,44= = 1,9 | 28,8 |
5. Операционное кэш-фло лицензиата (рассчитывается для наиболее затратной для него формы выплаты вознаграждения лицензиару):
| Элементы денежных потоков, тыс. д. ед. | 0 (год, предшест-вующий заключению соглашения) | Шаг расчета (год) | Итого | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |||
| Дополни-тельная прибыль | – | 200,0 | 200,0 | 200,0 | 200,0 | 200,0 | 1000 |
| Налоги | – | 200 ∙ 0,15 = = 30,0 | 200 ∙ 0,15 = = 30,0 | 200 ∙ 0,15 = = 30,0 | 200 ∙ 0,15 = = 30,0 | 200 ∙ 0,15 = = 30,0 | 150,0 |
| Вознагра-ждение лицензи-ару | 100,0 | 28,0 | 28,0 | 28,0 | 28,0 | 28,0 | 240,0 |
| Недискон-тирован-ное сальдо | –100,0 | 200 – 30 – – 28 = 142 | 200 – 30 – – 28 = 142 | 200 – 30 – – 28 = 142 | 200 – 30 – – 28 = 142 | 200 – 30 – – 28 = 142 | 610,0 |
| Коэффи-циент дисконти-рования | 1,00 | 0,85 | 0,72 | 0,61 | 0,52 | 0,44 | – |
| Дисконти-рованное сальдо | –100 ∙ 1 = = –100,0 | 142 ∙ 0,85 = = 120,7 | 142 ∙ 0,72 = = 102,2 | 142 ∙ 0,61 = = 86,6 | 142 ∙ 0,52 = = 73,8 | 142 ∙ 0,44 = = 62,5 | 345,8 |
6. Критерии эффективности использования лицензиатом иностранного международного патента:
Чистый дисконтированный доход: 345,8 тыс. д. ед.
Дисконт соглашения: 610,0 – 345,8 = 264,2 тыс. д. ед.
Индекс доходности затрат: 
(доли ед.).
Индекс доходности дисконтированных затрат:
(доли ед.).
Контрольные вопросы
1. Кто является инвестором, а кто заемщиком – лицензиат или лицензиар?