Тема 11. Анализ рисковости и достоверности инвестиционных проектов

Дата: 2025-06-14; Просмотры: 2

Оценка:

0.00 из 5.00 — оценок

Скачиваний: 0

Скачать

1. Классификация рисков инвестиционных проектов.

2. Анализ рисковости проекта.

3. Управление рисками инвестиционных преоктов.

1. Классификации рисков инвестиционных проектов

Риск в целом характеризует неопределенность будущих событий. При разработке инвестиционного проекта под будущими событиями подразумевается будущая прибыльность проекта.

Риски инвестиционных проек­тов могут быть разделены на две группы: риски реализации проекта и риски, которым подвергаются его участники в ходе его реализации. Эти риски взаимосвязаны между собой.

Существуют различные системы классификации проектных рис­ков, которые могут быть использованы в разработках инвестицион­ных проектов.

Во-первых, классификация по фазам и этапам проектной деятель­ности: риски на предынвестиционной, инвестиционной (строитель­ной), эксплуатационной (производственной) фазе.

Во-вторых, классификация по уровню экономической системы, к которому относятся неблагоприятные события. В соответствии с этим обычно выделяют следующие риски [24]:

1) мегаэкономические - обусловленные нарушением «нормального» режима функционирования мировой экономической системы;

2) макроэкономические - риски, экономической системы конкретно­го государства и тесно связанных с ним стран;

3) мезоэкономические - риски обусловленные событиями, возни­кающими в конкретных отраслях, регионах;

4) микроэкономические - обусловленные событиями на конкретном предприятии (внутрифирменные риски).

В-третьих, классификация по критерию возможности / невозмож­ности для участников проектной деятельности влиять на угрозы (фак­торы риска). С этой точки зрения риски можно разделить на: внут­ренние (эндогенные, управляемые объектом) и внешние (экзогенные, на которые объект не имеет возможности воздействовать). К послед­ним принято относить политические риски и риски форс-мажор. Внешние риски, как правило, присутствуют на всех фазах и этапах проектной деятельности.

В-четвертых, классификация с точки зрения возможности защиты от рисков: страхуемые и не страхуемые риски. Для первых, в свою очередь, существует дополнительная классификация, опирающаяся на способ защиты от рисков, например, покрываемые за счет гарантий, страхования, резервных фондов и т.д.

Наконец, широко известны классификации, базирующиеся на ре­альной практике проектной деятельности, в ходе которой выявлен ряд «типичных», наиболее часто встречающихся рисков, на которые об­ращают внимание участники проекта, но которые не укладываются в рамки какого-то одного классификационного критерия. Примером такой «смешанной», базирующейся на ряде критериев одновременно, классификации является перечень проектных рисков, содержащихся во второй редакции «Методических рекомендаций по оценке инве­стиционных проектов» [5]:

· риск, связанный с нестабильностью экономического законода­тельства и текущей экономической ситуации, условий инвестиро­вания и использования прибыли;

· внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.);

· неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране и регионе;

· неполнота и неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и техно­логии;

· колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

· природно-экологические риски, вызванные неопределенностью природно-климатических условий, возможность стихийных бед­ствий;

· производственно-технологический риск (аварии и отказы обору­дования, производственный брак и т.п.);

· неопределенность целей, интересов и поведения участников;

· неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплате­жей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Каждая подобная «смешанная» классификация может содержать свой набор рисков в зависимости от выбранного угла зрения на проектную деятельность, имеющегося материала по уже реализованным проектам и опыта специалистов по оценке «типовых рисков» проект­ной деятельности.

В некоторых отраслях (секторах) экономики и применительно к некоторым видам проектов могут иметь место свои специфические риски.

На наш взгляд, для участников инвестиционного проекта наибо­лее важной представляется классификация его рисков, учитывающая взаимосвязи результатов проекта с результатами других видов их дея­тельности. В частности, с учетом этого аспекта целесообразно выде­лить следующие виды проектного риска:

1) единичный риск, когда риск проекта рассматривается изолиро­ванно, вне связи с другими проектами предприятия;

2) внутрифирменный риск, называемый также корпоративным рис­ком, когда риск проекта рассматривается в его связи с другими проектами предприятия;

3) рыночный риск, когда риск проекта рассматривается в контексте диверсификации капитала акционеров (собственников) фирмы на рынке (включая фондовый рынок).

Доходы по конкретному проекту могут быть весьма неопределен­ными, значит, единичный риск такого проекта высок. Однако если взять в расчет диверсификацию, то принятие данного проекта к исполнению может не оказать большого влияния ни на корпоративный риск предприятия, ни на риск его владельцев, а успешная реализация проек­та, напротив, может принести для его предприятия ощутимые резуль­таты в виде повышения стоимости его акций, укрепления рыночных позиций и т.п. Это предопределяет целесообразность реализации дан­ного проекта, несмотря на реальные возможности потери средств.

2. Анализ рисковости проекта

Для анализа инвестиционных рисков проекта используют следующие символы:

1. d_р – среднеквадратическое отклонение прибыльности проекта, которое определяется как среднеквадратическое отклонение внутренней доходности проекта (IRR). Это показатель единичного риска проекта.

2. r_p,_F – коэффициент корреляции между доходностью анализируемого проекта (р) и доходностью других активов фирмы (F). Расчет этого показателя позволяет определить будет ли данный проект прибыльным одновременно с другими проектами фирмы или его доходы и его риск не будут зависеть от доходов и рисков по другим проектам фирмы. Для некоторых проектов такую корреляцию определить по статистическим данным, но для большинства можно инвестиционных проектов эта связь устанавливается на основе субъективной оценки.

3. r_p,_m – коэффициент корреляции между доходностью проекта (р) и доходностью на фондовом рынке (m) в среднем. Если значение этого коэффициента положительно, то проект при устойчивой ситуации в экономике страны и на фондовом рынке также будет иметь тенденцию к высокой доходности.

4. d_F – показатель внутрифирменного корпоративного риска. Представляет собой среднеквадратическое отклонение доходности активов фирмы:

(11.2.1)

Если этот показатель невелик, то предприятие стабильно и корпоративный риск относительно низок и наоборот. За прошедшие годы этот показатель может быть рассчитан статистически. Однако, изменения в финансовом положении предприятия может сделать ожидаемый корпоративный риск отличным от прежнего риска. В этом случае предпочтительней использовать d_F.

5. d_M – показатель рыночного риска. Представляет собой среднеквадратическое отклонение рыночной доходности. Этот показатель определяется статистически на основе данных прошлых лет.

6. β_р,_F – внутрифирменный бета-коэффициент проекта. Представляет собой функцию от единичного риска, от рисковости других активов фирмы и коэффициента корреляции между доходностью по проекту и доходами от других активов фирмы:

(11.2.2)

Этот коэффициент является мерой вклада проекта в корпоративный риск предприятия .

7. β_р,_M – рыночный бета-коэффициент проекта. Является мерой вклада проекта в риск, которому подвергаются акционеры фирмы, являющиеся держателями диверсифицированного портфеля:

(11.2.3)

Таким образом, у риска инвестиционного портфеля имеются три основные характеристики:

· d_р – среднеквадратическое отклонение прибыльности проекта;

· r_p,_F – коэффициент корреляции между доходностью анализируемого проекта (р) и доходностью других активов фирмы (F);

· r_p,_m – коэффициент корреляции между доходностью проекта (р) и доходностью на фондовом рынке (m) в среднем.

Оценивая рисковость проекта, важно измерить единичный риск, так как при разработке инвестиционного проекта эта составляющая используется на всех этапах анализа при оценке как корпоративного, так и рыночного рынка.

Условия, характеризующие внутрифирменный бета-коэффициент проекта (β_р,_F):

Если β_р,_F=1, то степень корпоративного риска равна степени риска среднего проекта;

Если β_р,_F>1, то риск проекта больше среднего корпоративного риска;

Если β_р,_F<1, то риск проекта меньше среднего корпоративного риска.

Риск, превышающий средний корпоративный риск приводит к использованию средневзвешенной цены капитала выше средней.

Условия, характеризующие рыночный бета-коэффициент проекта (β_р,_M):

Если β_р,_M = β_р,_F , то проект имеет ту же степень рыночного риска, что и средний проект;

Если β_р,_M > β_р,_F , то риск проекта больше среднего рыночного риска;

Если β_р,_M < β_р,_F , то риск проекта меньше среднего рыночного риска.

Финансовым менеджерам следует анализировать как рыночный, так и корпоративный риски проекта. Анализ корпоративного риска важен даже в том случае, когда инвестиционный портфель предприятия высоко диверсифицирован.