Сущность дисконтированного метода определения срока окупаемости инвестиций ( DPP - discounted payback period ).
Недостатки метода РР преодолевает метод DPP.
Сущность метода дисконтированного срока окупаемости инвестиций (DPP) состоит в том, что определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. Таким образом, расчет ведется на основе кумулятивной суммы денежных поступлений, рассчитывая каждое из ее слагаемых с использованием ставки дисконтирования, по формуле:
DPP = min n, при котором (10.5.2)
Преимущества метода DPP :
• учитывает фактор времени;
• учитывает влияние доходов последующих периодов;
•учитывает фактор риска.
В оценке инвестиционных проектов критерии PP и DPP могут использовать двояко: 1) проект принимается, если окупаемость имеет место; 2) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита.
6. Сравнительная характеристика методов оценки
инвестиционных проектов
Как показали результаты многочисленных исследований в области принятия инвестиционных решений в условиях рынка, наиболее распространенными критериями оценки инвестиционных проектов являются критерии NPV, РI и IRR.
Это объясняется следующими причинами:
Во-первых, большинство экономистов считают метод чистой настоящей стоимости (NPV) ведущим при сравнении проектов. Основанием для этого является то, что все остальные методы оценки эффективности инвестиций базируются на методе NPV. Однако показатель NPV – является абсолютным. Поэтому он не может дать информацию о резерве безопасности проекта. Такую информацию дают критерии IRR и PI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению со стоимостью капитала проекта, тем больше резерв безопасности и чем больше значение PI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности инвестиционного проекта. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям PI и IRR, но нельзя по критерию NPV.
Критерий NPV обладает свойством аддитивности, т.е. значения NPV для нескольких инвестиционных проектов можно складывать и определять эффект от осуществления нескольких проектов одновременно.
Во-вторых, в сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно. Предпочтительным является проект с наибольшим значением данного критерия IRR. Но так как IRR является относительным показателем, то на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала коммерческой организации. Поэтому необходимо учитывать критерий NPV, который показывает вклад проекта в увеличение капитала организации.
Критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом. В частности, если стоимость инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем значения IRR для них, выбор может быть сделан лишь с помощью дополнительных критериев.
В-третьих, между показателями NPV, PI, IRR имеются взаимосвязи:
если NPV> 0, то одновременно PI>1 и IRR >ССК;
если NPV <0, то одновременно PI<1 и IRR <ССК;
если NPV =0, то одновременно PI=1 и IRR =ССК;
В-четвертых, методы определения простого и дисконтированного срока окупаемости инвестиций (РР и DРР) являются наиболее простыми методами оценки инвестиций. Они позволяют получить дополнительную информацию и тем самым снизить риск неудачного вложения денежных средств.
При этом, более предпочтительным является дисконтированный метод определения срока окупаемости инвестиций (DPP), т.к. он учитывает фактор времени и влияние доходов последующих периодов.
Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP >РР. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.