3. Рекомендации по совершенствованию оценки инвестиционных проектов

Дата: 2025-06-14; Просмотры: 1

Оценка:

0.00 из 5.00 — оценок

Скачиваний: 0

Скачать

3.1. Проблемы реализации инвестиционных проектов

На сегодняшний день перед предприятием встает ряд проблем, на которые необходимо обращать внимание при анализе того или иного проекта. Денежный поток любого инвестиционного проекта, как известно, состоит из двух частей: притока и оттока денежных средств. Для корректной оценки притока предприятию необходимо осуществлять ее самостоятельно.

При анализе планируемого объема выручки важно учитывать емкость рынка, с которым связана реализация инвестиционного проекта, его состояние, конкуренцию, которая имеется в данный период, а также составлять прогноз ее развития на период реализации проекта. То есть предприятию необходимо осуществить полное маркетинговое исследование какого-то узкого сегмента рынка. Можно выделить два способа для решения данной задачи: во-первых, использование собственных ресурсов, а, во-вторых, привлечение сторонней маркетинговой организации.

В первом варианте для корректной оценки требуется наличие профессиональных узко квалифицированных специалистов. Для фирмы этот вариант является неприемлемым, поскольку привлечение профессиональных работников возможно лишь при высоком уровне оплаты труда. Данные затраты могут быть покрыты лишь в том случае если проект будет принят к реализации и успешно осуществлен. Кроме того, привлечение таких специалистов необходимо только на начальной стадии проекта, в дальнейшем потребность фирмы в их работе значительно сокращается.

Второй вариант – это привлечение для исследования сторонней организации, оказывающей маркетинговые или консалтинговые услуги. Данное решение этой проблемы затруднено двумя моментами. Первый – данная ниша на сегодняшний момент практически не заполнена, второй – организации, которые все же работают в этой сфере рынка, осуществляют свою деятельность не достаточно квалифицированно. Однако уже сейчас можно сказать, что в Москве данная ситуация меняется к лучшему. В регионах же каких-то значительных сдвигов в данной области не наблюдается. Выходом из данной ситуации может служить учреждение маркетинговых организаций, работающих на коммерческой основе, на базе ВУЗов и НИИ.

Другой проблемой оценки инвестиционного проекта является оценка его реализуемости. Помимо финансовой реализуемости проекта необходимо учитывать квалификацию персонала, который будет реализовывать данный инвестиционный проект; в частности нужно принимать во внимание опыт работы и профессионализм руководящего состава, так как на сегодняшний день наблюдается дефицит специалистов, способных грамотно управлять денежными потоками и реализовывать крупные инвестиционные проекты. Кроме того, в современной экономике не редка ситуация, когда финансирование осуществляется под конкретного человека (сформировавшего положительный имидж), а не столько под проект который им предложен.

Другой важной проблемой, возникающей при оценке инвестиционного проекта, является постоянно изменяющаяся система налогообложения. Нестабильность налогового бремени ставит под сомнение правильность расчетов денежных потоков, образованных инвестиционным проектом. С одной стороны, при увеличении налогового бремени произойдет снижение притока денежных средств и увеличение оттока, что может привести если не к убыточности, то к резкому снижению прибыльности проекта. С другой стороны, не учет возможного снижения налоговой нагрузки при оценке инвестиционного проекта, может привести к отказу от проекта, который станет прибыльным после данного снижения. Выходом из данной ситуации может служить лишь более грамотная работа членов Правительства и Государственной Думы в области налогообложения. На наш взгляд, правильным является направление на упрощение налоговой системы и более детальной проработки принимаемых законопроектов в данной области.

Также одной из основных проблем, возникающих при оценке инвестиционного проекта, на сегодняшний день является относительная нестабильность российской экономики.

Отсутствие стабильности в экономке приводит к невозможности составлять достоверный прогноз развития экономической ситуации в стране. Вследствие этого достаточно проблематичным является оценка достоверности показателей, заложенных в инвестиционном проекте.

Еще одной проблемой, затрудняющей оценку инвестиционных проектов, является неисполнение законов и несовершенство законодательной базы. В современной российской экономике большое значение для реализации инвестиционных проектов имеет одобрение местных властей. С легкой руки чиновников может быть сведен на нет любой, даже самый перспективный инвестиционный проект. На наш взгляд, необходимо создание такой правовой базы, при которой каждый инвестор был бы надежно защищен от произвола со стороны чиновников, и от вмешательства государства в целом.

Необходимо отметить, что основной проблемой не только для оценки инвестиционных проектов, но и для их реализации на сегодняшний день остается отсутствие четко выраженной государственной инвестиционной политики. Именно от того, как скоро будет выработана данная политика и зависит дальнейшее развитие экономической ситуации в стране.

3.2. Программные продукты для оценки эффективности инвестиционных проектов

В настоящее время в России для оценки эффек­тивности инвестиционных проектов получил распрос­транение ряд зарубежных и отечественных имитиру­ющих систем. К зарубежным компьютерным системам относятся пакеты COMFAR (Computer Model for Fea­sibility Analysis and Reporting) и PROPSPIN (PROject Profile Screening and Pre-appraisal INformation system), созданные в UNIDO — структуре Организации Объе­диненных Наций по промышленному развитию. Оте­чественные компьютерные системы разработаны на основе методических подходов UNIDO по проведению промышленных технико-экономических исследований. К ним относятся следующие компьютерные системы: [9, c. 96]

- «Альт-Инвест» (Санкт-Петербург, фирма «Альт»);

- «Project expert» (Москва, фирма PRO-INVEST Con-salting);

- «ТЭО-Инвест» (разработана НПП «Система» при Институте проблем управления РАН);

- «ИНВЕСТОР» (фирма «ИНЭК»);

- «ИНВЕСТ-ПРОЕКТ» (Институт промышленного развития).

При выборе пакета программного обеспечения оценки инвестиционных проектов следует сравнивать их по функциональным возможностям, адаптации к конкретной ситуации, удобству работы, защищенности, наличию международной сертификации. Для сравнения качества пакетов используются следующие критерии:

- функциональные возможности с учетом современ­ных методов расчета эффективности;

- возможность реализации пакета на существующих ПЭВМ;

- «открытость» и «закрытость» пакета. «Открытые» пакеты сформированы в основном на базе электронных таблиц в соответствующей среде, где пользователь имеет возможность модификации формул. Такие пакеты обладают как некоторыми достоинства­ми, так и недостатками. Высококвалифицированные пользователи могут имитировать весьма сложные и разнообразные сценарии реализации проекта, исполь­зуя гибкие возможности открытой системы. В то же время такие возможности пакета позволяют снять уг­розу ошибок в результате профессиональных коррек­тировок пользователей.

«Закрытые» пакеты не позволяют пользователям процесс изменения формул и алгоритмов, с помощью которых осуществляются вычисления в системе. К ним относятся пакеты, написанные на каком-либо языке программирования и функционирующие в определен­ной специфичной программной среде, где исключена возможность изменения технологии расчетов. Закры­тые пакеты могут обладать как достоинствами, так и недостатками в зависимости от поставленных целей, стоящих перед инвестором и реципиентом. Инвести­ционные проекты, представляемые на конкурс, следу­ет рассчитывать с использованием программных па­кетов, алгоритм которых не может быть изменен.

Международные компьютерные системы COMFAR и PROPSPIN являются единственными пакетами из рассматриваемых, прошедшие международную серти­фикацию. Пакет COMFAR относится к «закрытым» пакетам, a PROPSPIN к разряду «открытых» пакетов. [9, c. 98]

С помощью системы COMFAR оценка коммерчес­кой эффективности проектов производится на основе имитации потока реальных денег. Расчет может вес­тись в местной и иностранной валюте. Достоинством системы является большой объем выдаваемой графи­ческой информации и получение без дополнительных затрат времени результатов проводимых расчетов при изменении ряда исходных данных. Пакет состоит из ввода данных, расчета и вывода данных, что позволяет получать доступ сразу к выходным данным ранее рас­считанных пакетов. Недостатками системы являются: отсутствие реакции создателей пакета на условия фун­кционирования программы, несоответствие блока нало­гов российским условиям налогообложения, жесткая заданность перечня исходных данных при ограничен­ности их количества, трудность учета инфляции, невоз­можность сравнения интегральных показателей, рас­считанных при различных уровнях инфляции.

Система PROPSPIN создана на основе электрон­ных таблиц Lotus 1—2 — 3. Она предназна­чена для формирования облика инвестиционного про­екта, исследования последствий изменений выбранных параметров, подготовки двух и более сценариев, основанных на различных предположениях перспективы развития проекта. Отличительной чертой системы PROPSPIN является ее интегрированность, означающая одновременное видение на экране входных данных и их финансовых последствий. В результате система пред­ставляет собой законченный вариант финансовой кар­тины проекта с учетом заданных ограничений. Пакет не является средством проведения полного финансово­го/анализа, а служит для выбора наиболее эффективно­го варианта из имеющегося набора проектов. Суще­ственными недостатками пакета являются отсутствие учета инфляционных процессов, влияния рыночных факторов на цену выпускаемой продукции и т. д.

Особого внимания заслуживают отечественные компьютерные системы, так как с их помощью появля­ется возможность наиболее полно учесть особенности и тенденции развития экономики России, ее налоговую систему, инфляционные процессы, степень риска. Срав­нительная характеристика основных отечественных программных продуктов приведена в таблице (табл. 3). Из приведенного перечня отечественных про­граммных продуктов наиболее интересным является семейство систем программного обеспечения Project Expert фирмы Pro-Invest Consulting, предназначенного для разработки и финансового анализа стратегическо­го плана организации. Для описания плана инвести­ций в Project Expert используются достаточно распро­страненные подходы сетевого планирования. С их помощью проект разбивается на комплекс взаимосвя­занных задач и рассчитываются все виды ресурсов, необходимые для реализации проекта. В этом случае используются графики Gantt и PERT диаграммы, отно­сящиеся к классу пакетов календарного планирования, которые достаточно часто используются в практичес­кой деятельности организаций.

Последняя наиболее мощная версия Project Expert 6.0 обладает широкими возможностями по ее эффектив­ному использованию для контроля и прогнозирования расходов по проекту. В блоке контроля обеспечивается анализ фактических данных о реализации проекта и контроль рассогласований. После сравнения первона­чального и фактического плана формируется отчет о рассогласовании финансового плана с фактическим состоянием. [9, c. 100]

Таблица 4

Сравнительная характеристика основных отечественных программных продуктов при автоматизации оценки эффективности инвестиций

В прединвестиционный период реализации проек­та сравниваются планируемое и фактическое выпол­нение календарного плана, планируемого и фактичес­кого объема работ, планируемых и фактических затрат на выполнение работ. На стадии производства и сбыта продукции идет процесс сравнивания планируемого и фактического объема продаж, планируемых и факти­ческих постоянных и переменных издержек, соответ­ствие графика получения и погашения займов ранее запланированному и т. п.

Отчеты по результатам расчетов с использовани­ем пакета Project Expert включают прогнозные данные движения денежных средств и баланс проекта, табли­цы рассогласования плановых и фактических данных и расходов по проекту. Следует отметить, что Project Expert имеет возможность обмена данными с другими пакетами управления проектами.

Рассмотрим характеристику последовательности действий, относящиеся к вопросам обработки информа­ции относительно заемных и привлеченных источников финансирования проектов. Последовательность работы с информацией по привлеченным и заемным источни­кам финансирования можно представить в виде после­довательности действий, приведенных на рис. 8.

Общие характеристики проекта при вводе в ПЭВМ включают в себя данные об объеме реализации про­дукции, инвестиционные затраты и текущие издерж­ки. После этого с помощью ПЭВМ рассчитывают саль­до финансовых ресурсов на каждом шаге реализации проекта. Т. е. определяется условие, могут ли поступ­ления от реализации проекта покрыть все необходи­мые затраты по каждому шагу планирования. При этом должно соблюдаться условие положительной величи­ны сальдо, что свидетельствует об эффективности про­екта в течение всего его жизненного цикла.

Так как на начальной стадии реализация проекта происходит процесс вложения значительных средств, а проект еще не работает с полной отдачей, наблюда­ется отрицательная величина сальдо. В целях исклю­чения такого положения следует предусмотреть допол­нительное финансирование в виде необходимых заем­ных и привлеченных средств. Например, в форме, банковского кредита под определенную процентную ставку. В этом случае вводятся в ПЭВМ данные об ус­ловиях погашения займов, процентная ставка, интер­валы планирования возврата финансовых ресурсов.

Рис. 8. Последовательность действий с информацией по заемным и привлеченным средствам

С помощью ПЭВМ пользователь пересчитывает сальдо финансовых ресурсов и при получении его от­рицательного значения необходимо снова вернуться к расчетам и возможности изменения условий получения или возврата кредита в целях получения положительно­го сальдо на каждом шаге планирования. Работа с ин­формацией о дополнительном заемном и привлеченном финансировании заставляет пользователей осуществ­лять несколько итераций с различными исходными данными для достижения эффективных результатов.

Следует отметить, что ни один программный пакет не позволяет получить оптимальный результат. То есть с их помощью идет процесс перебора возможных вари­антов, но нет гарантии того, что конкретное решение будет оптимальным.

Существующие программные пакеты между собой различаются количеством проработки вариантов и возможностями удобства использования интерфейса. Например, в пакете «Альт-Инвест» используются воз­можности распределения задолженности по шагам погашения и уплаты убывающей суммы процентов либо с равномерным распределением всей суммы выплат по шагам времени погашения, а также схема «гибкого» обслуживания графика задолженности по кредитам. В последней версии пакета (5.0) «гибкая» схе­ма выплат может формироваться в автоматическом режиме с условием погашения задолженности на каж­дом шаге планирования с учетом объемов, не превы­шающих всех свободных финансовых ресурсов, кото­рые имеются в определенный момент времени.

Программный пакет «ТЭО-Инвест» базируется в основном на принципах, заложенных в пакете «Альт-Инвест». Отличие состоит в том, что в «ТЭО-Инвест» предусмотрена возможность регулярной выплаты про­центов по кредиту, а возврат основной части долга задаются вручную в виде процентов от общей суммы. На экране в это же время присутствует информация о состоянии расчетного счета с учетом кредитования. Это создает условия для принятия более рационально­го решения в части кредитования.

На основании краткого анализа программных па­кетов по оценке эффективности инвестиционных про­ектов можно сделать ряд выводов. Во-первых, суще­ствующие пакеты не позволяют в настоящее время осуществить оптимизацию проводимых расчетов. Во-вторых, большинство пакетов не позволяют учесть существующие внутренние и внешние риски при оцен­ке эффективности проектов. Расчет рисков проводит­ся вручную, в основном с использованием метода эк­спертных оценок. И, в третьих, процесс создания или совершенствования существующих пакетов должен идти по пути достижения цели учета всех возможных факторов, влияющих на эффективность проекта.

ИАСУП в той или иной степени является уникаль­ной для каждого проекта. Она создается на стадии прединвестиционных исследований и прекращает дей­ствовать с завершением проекта. В связи с этим руко­водство проекта должно за короткий промежуток вре­мени сформировать эффективную систему управления. Такую систему управления можно создать при усло­вии, когда отдельные ее элементы и общая концепция заранее определены, согласованы и имеется задоку­ментированная база. Т. е. в организации должны быть в наличии стандартные подходы к разработке отдель­ных элементов системы управления, расписаны управ­ленческие действия и процедуры, освоена система передачи данных в целом по организации.

Стратегия разработки системы управления долж­на сводиться к:

- созданию собственной ИАСУП с использованием существующей системы управления организаци­ей в целом;

- применению в создаваемой системе управления существующих систем календарного планирования и управления проектами;

- обеспечению интеграции существующих подсистем по функциям, функционированию системы управ­ления базой данных (СУБД), передаче данных по уровням иерархии управления, решаемым задачам.

Выбранная стратегия создания ИАСУП не зависит от главной задачи разработчиков, заключающейся в максимальном приближении системы управления к реальному проекту. При разработке ИАСУП можно выделить следующие основные стадии:

- анализ возможности автоматизации решаемых за­дач в ИАСУП;

- разработка концепции и проектирование системы управления проектом в целом;

- создание СУБД;

- разработка обеспечивающих подсистем, с помо­щью которых решаются функциональные задачи;

- разработка конкретных функциональных задач;

- тестирование разработанных подсистем (задач) и подготовка необходимой документации.

В группу специалистов, занимающихся созданием ИАСУП, должны входить специалисты в области сис­темного анализа, проектирования, программирования, а также менеджеры по организации производства, финансам, экономике. В конечном итоге должна быть разработана ИАИСУП с описанием подсистем, выпол­няемых функций, процедур и решаемых задач.

Тестирование разработанных функциональных под­систем и задач заключается в проверке работоспособ­ности наработанного материала и оценке соответствие полученных решений реальным потребностям пользо­вателей. Одновременно разрабатывается документация на ИАСУП, в состав которой входят документация для аппарата управления проектом и инструкции пользова­телям. Сумма затрат, связанных с созданием ИАСУП, зависит от ее целевого назначения, сложности, длитель­ности разработки, количества участников, занятых ее разработкой, уровня их заработной платы, стоимости средств вычислительной техники и передачи данных.

Внедрение разработанной ИАСУП, как правило, может быть связано с определенными трудностями. Такими трудностями может стать то, что: разработанный уровень обеспечивающих подсис­тем и решаемых функциональных задач не отра­жает реально происходящих процессов; технический уровень вычислительной техники и передающих устройств находится на весьма низ­ком уровне; низким уровнем квалификации обладают пользо­ватели; из-за недостатка финансовых ресурсов медленно идет процесс освоения разработанной системы уп­равления; и имеет место рассогласованность действий аппара­та управления на различных уровнях иерархии уп­равления организацией; существует психологическое недоверие по отноше­нию к возможностям разработанной системы уп­равления.

Внедрение ИАСУП должно осуществляться поэтап­но, начиная с отдельных частей проектов и функцио­нальных задач. Реализация системы управления не должна ограничиваться только настройкой программ­ного обеспечения и обучения пользователей функциям системы, а должен идти процесс освоения всей систе­мы управления в целом от простого к сложному.

Таким образом, для более эффективной разработки управленческих решений ОАО «Елецгидроагрегат» следует использовать интегрированную автоматизированную систему управления проектами.

Заключение

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объёма предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Оценка инвестиционной привлекательности проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств. Она должна обеспечить количественную и качественную характеристику степени возмещения вложенных средств за счёт доходов от реализации товаров и услуг; получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня; окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.

Эту характеристику можно получить с использованием целого ряда методов. Существует две группы методов: статические и динамические. В России традиционно использовались статические методы. Недостатком всех статических методов является отсутствие фактора времени и отсутствие учёта колебания платежей во времени. С недавнего времени нашли своё применение динамические методы: метод чистого дисконтированного дохода, метод внутренней нормы доходности, метод модифицированной внутренней нормы доходности. При этом используются такие показатели как чистый дисконтированный доход; внутренняя норма рентабельности; а также другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта. Однако и здесь не исключены некоторые проблемы.

При выборе инвестиционного проекта на основании чистого дисконтируемого дохода основной проблемой является определение величины ставки дисконтирования.

При оценивании инвестиционного проекта при помощи внутренней рентабельности может возникнуть проблема множественности внутренней рентабельности.

Несмотря на наличие различных методов и подходов к оцениванию эффективности инвестиционных проектов, не существует единого критерия оптимальности выбора инвестиционного проекта, то есть нет инструмента разработки оптимальной программы оценивания инвестиционной привлекательности проектов. Наиболее перспективным приёмом оценки инвестиций, который даёт возможность найти компромиссное решение, является мультикритериальный анализ. Такой анализ дает возможность сравнить и выбрать инвестиционные проекты на основании их исследования при помощи нескольких показателей эффективности.

Проведенные расчеты показали, что с учетом всех критериев наиболее оптимальным проектом является проект №3.

Список литературы

1. Российская Федерация. Законы. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: федер. закон от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ (с изменениями и дополнениями). - Консультант – плюс.

2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политики в РФ от 21.06.1999 г., № ВК 477. – Консультант – плюс.

3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие / И.Т. Балабанов. – М.: Финансы и статистика, 2008. – 50с.

4. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов: учебное пособие / Г. Бирман, С. Шмидт. – М.: банки и биржи, 2009. – 589с.

5. Богатин Ю.В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебное пособие для ВУЗов / Ю.В. Богатин, В.А. Швандар. – М.: Финансы, ЮНИТИ – ДАНА, 2009. – 196с.

6. Ендовицкий Д.А. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций: Методология и методика: учебное пособие / Д.А. Ендовицкий. - Воронеж: Изд. Воронежского государственного университета, 2008. – 158с.

7. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика: учебное пособие / Д.А. Ендовицкий. - М.: Финансы и статистика, 2008. – 352с.

8. Ковалев, В.В. Финансовый анализ: учебное пособие / В.В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 273с.