Ускорить оборачиваемость капитала можно путем интенсификации производства, недопущения сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей, отвлечения средств в дебиторскую задолженность и т. д.
Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном вы
свобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли.
Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением оборачиваемости капитала (—Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота:
В связи с замедлением оборачиваемости оборотного капитала на 23,2 дня дополнительно привлечено в оборот капитала на сумму 6259 млн руб. Если бы капитал оборачивался в отчетном году не за 78 дней, а за 55, то для обеспечения фактической выручки в размере 97 120 млн руб. потребовалось бы иметь в обороте не 21 150 млн руб. оборотного капитала, а 14891 млн руб., т. е. на 6259 млн руб. меньше.
9.5. Ai ki 111.1 эффект!iHiiocTu и интенсивности ис.полъзоча! r i ii капитала
После этого надо определить изменение прибыли в связи с замедлением или ускорением оборачиваемости капитала. Прибыль можно представить в виде произведения среднегодовой суммы активов, коэффициента оборачиваемости капитала и рентабельности продаж:
Изменение суммы прибыли за счет коэффициента оборачиваемости капитала определяют умножением прироста последнего на базисный уровень коэффициента рентабельности продаж и на фактическую среднегодовую сумму оборотных активов:
За счет замедления оборачиваемости капитала в отчетном году организация недополучила прибыли на сумму 3250 млн руб.
Оценка эффективности использования заемного капитала. Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):
где Ro6ui — экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов и процентов за кредит, %;
Цмзкн — номинальная цена заемных ресурсов (отношение начисленных процентов к средней сумме заемных средств), %;
Кн — уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налогов из прибыли к сумме прибыли после уплаты процентов);
ЗК — средняя сумма заемного капитала; СК — средняя сумма собственного капитала.
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда общая рентабельность совокупного капитала выше средневзве
331
Глава 9. Анализ финансового состояния организации
шенной цены заемных ресурсов, т. е. /?о6ш> Цж. Например, рентабельность совокупного капитала составляет 15 %, в то время как цена заемных ресурсов равна 10 %. Разность меж
ду стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т. е. долю заемного капитала. Если
создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства организации.
Используя данные таблицы 9.17, рассчитаем эффект финансового рычага за прошлый и отчетный год в анализируемой нами организации и факторы изменения его уровня.
Таблица 9.17
Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага
| Показатель | Прошлый период | Отчетный период |
| 1. Прибыль до уплаты налогов и процентов, млн руб. | 18260 | 22250 |
| 2. Проценты к уплате, млн руб. | 2220 | 2 585 |
| 3. Прибыль после уплаты процентов, млн руб. | 16040 | 19665 |
| 4. Налоги из прибыли, млн руб. | 4170 | 7565 |
| 5. Уровень налогообложения, коэффициент (п. 4 / п. 3) | 0,26 | 0,2532 |
| 6. Среднегодовая сумма активов, млн руб. | 40200 | 53955 |
| 7. Собственный капитал, млн руб. | 27420 | 36500 |
| 8. Заемный капитал, млн руб. | 12780 | 17455 |
| 9. Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному) | 0,466 | 0,478 |
| 10. Рентабельность совокупного капитала, % (п. 1 / п. 6) | 45,4 | 41,2 |
| 11. Средневзвешенная номинальная цена заемных ресурсов, % (п. 2 / п. 8 • 100) | 17,37 | 14,8 |
| 12. Эффект финансового рычага, % | 9,66 | 9,41 |
9.6. Аил.чп ■ юсспсчсипости организации coot тпсштым ойорочшлм капиталом
Общее изменение ЭФР составляет:
9,41 - 9,66 = -0,25 %,
в том числе за счет:
уровня рентабельности капитала 8,44 — 9,66 = —1,22 %;
цены заемных ресурсов 9,10 - 8,44 = +0,66 %; уровня налога на прибыль 9,20 - 9,10 = +0,1 %; плеча финансового рычага 9,41 - 9,20 = +0,21 %.
Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте организации, поскольку рентабельность инвестированного капитала выше цены привлеченных ресурсов.
9.6. Анализ обеспеченности организации собственным оборотным капиталом
Финансовая устойчивость организации во многом зависит от того, какая сумма собственного капитала вложена во внеоборотные активы, а какая используется в обороте на текущие нужды.
Основным источником финансирования долгосрочных активов, как правило, является собственный капитал и долгосрочные кредиты, займы и лизинг. Краткосрочные активы формируются как за счет собственного капитала, так и за счет заемных средств (преимущественно краткосрочного характера).
Это классическая модель. В реальной же ситуации эти взаимосвязи значительно сложнее (рис. 9.1).
333
Глава Я. Анализ фишпкчиюго состояния организации
Рис. 9.1. Взаимосвязь активов с источниками их формирования
В составе долгосрочных обязательств могут быть отсроченные и пролонгированные краткосрочные кредиты, полученные на формирование оборотных активов, отсроченные налоговые обязательства. Иногда коммерческие организации используют долгосрочные кредиты на пополнение недостатка собственных оборотных средств. Часть краткосрочных кредитов может быть переведена в состав долгосрочных в результате реструктуризации долгов и т. п.
В то же время в составе краткосрочных обязательств отражается задолженность по долгосрочным кредитам, займам и лизингу, которая должна быть погашена в течение года, а также задолженность поставщикам и подрядчикам по приобретенным и строящимся объектам основных средств. Встречаются довольно частые случаи приобретения основных средств за счет краткосрочных кредитов банка.