Тема 5. Управление проектированием.

Дата: 2025-06-14; Просмотры: 2

Оценка:

0.00 из 5.00 — оценок

Скачиваний: 0

Скачать

1. Типы и задачи проектных фирм.

2. Способы и источники финансирования проекта.

3. Организация проектного финансирования.

4. Порядок разработки смет.

5. Планирование затрат по проекту.

6. Контроль за исполнением бюджета.

1. Типы и задачи проектных фирм

Работы по проектированию выполняются в следующей последовательности:

· выбор проектировщиков и заключение контрактов по результатам конкурса;

· планирование проектно-сметных работ и услуг;

· собственно проектирование и согласование ПСД.

Организационные формы проектных фирм весьма разнообразны и могут быть сведены к следующим типам:

n проектно-строительные фирмы, осуществляющие весь комплекс работ по проектированию, комплектации, строительству и вводу объектов в эксплуатацию;

n проектные институты, специализированные по функциональному признаку;

n вычислительные центры, специализирующиеся на подготовке проектной документации на машинных носителях;

n консалтинговые фирмы, выполняющие различные специализированные услуги;

n инжиниринговые фирмы, оказывающие организационно-технологические услуги.

Функции проектных фирм можно условно разделить на 2 группы:

1. Типовые функции:

· эскизное проектирование;

· рабочее проектирование;

· разработка смет;

· авторский надзор.

2. Дополнительные функции:

· подготовка к торгам и помощь в их проведении;

· проектный анализ;

· разработка ТЭО;

· участие в управлении проектом;

· оформление финансирования.

2. Способы и источники финансирования проекта.

Финансирование проекта должно обеспечивать решение 2-х основных задач:

· обеспечение такой динамики инвестиций, которая позволяла бы выполнять проект в соответствии с временными и финансовыми ограничениями;

· снижение затрат финансовых средств и риска проекта за счет соответствующей структуры инвестиций и максимальных налоговых льгот.

финансирование проекта включает 4 этапа:

1. предварительное изучение жизнеспособности проекта;

2. разработка плана реализации проекта;

3. организация финансирования;

4. контроль за выполнением плана и условий финансирования.

1. Анализ жизнеспособности проекта позволяет определить, стоит ли проект дальнейших затрат времени и средств и будет ли потока наличности достаточно для покрытия всех издержек и получения средней прибыли. Жизнеспособность проекта характеризуется:

· возможностью обеспечить требуемую динамику инвестиций;

· способностью проекта генерировать потоки доходов, достаточные для компенсации его инвесторам вложенных ими ресурсов и взятого на себя риска.

Анализ жизнеспособности проекта состоит из двух этапов:

1. Из альтернативных вариантов проекта выбирается наиболее жизнеспособный.

2. Для выбранного варианта проекта подбираются методы финансирования и структура инвестиций, обеспечивающие максимальную жизнеспособность проекта.

2. Этап планирования реализации проекта охватывает процесс от момента предварительного изучения его жизнеспособности до организации финансирования. На этом этапе проводится оценка всех показателей и рисков по проекту с анализом возможных путей развития ситуации; прогнозируется влияние на жизнеспособность проекта таких факторов, как процентные ставки по кредитам, темпы роста инфляции, валютные риски и т.п.

Разработка плана финансирования проекта предусматривает выбор реальных альтернатив финансирования проекта, сформированных в результате проведения переговоров с инвесторами. Для этого альтернативы финансирования (графики капитальных затрат и графики погашения задолженностей) подставляются в модель движения денежных средств (с учетом долгового финансирования).

Альтернатива финансирования проекта, обеспечивающая минимальные затраты на возрастание стоимости капитала и менее чувствительная к колебаниям ключевых экономических показателей проекта, используется для согласования графиков и подписания соглашений с выбранными для финансирования инвесторами.

3. Этап организации финансирования.

Известны 4 метода финансирования проекта:

– финансирование за счет выпуска акций;

– долгосрочное долговое финансирование;

– правительственная помощь;

– лизинговое финансирование.

Как правило, на практике проект финансируется на основе оптимального, минимизирующего затраты сочетания перечисленных методов.

Финансирование за счет выпуска акций

Акционерные инвестиции могут быть в форме денежных вкладов, оборудования, технологий, а также в форме экономического обоснования проекта или права использования национальных ресурсов если акционером является правительственная организация.

Основной объем акционерных инвестиций поступает от участников проекта в начале его реализации, хотя могут производиться вклады в форме подчиненных кредитов уже в ходе осуществления проекта.

Потенциальными покупателями выпускаемых акций могут стать:

n заказчики, заинтересованные в продукции, производимой в результате завершения проекта и ввода в эксплуатацию мощностей;

n внешние инвесторы, заинтересованные в окупаемости вложенных средств, получении налоговых выигрышей или в приросте стоимости основного капитала на условиях ограниченной аренды или ограниченного участия.

Для финансирования крупных проектов, требующих больших капитальных затрат, могут быть использованы средства частных лиц и общественности. При этом выпуск акций совмещается с выпуском долговых обязательств.

Акционерные инвестиции являются предпочтительным источником финансирования первоначальных стадий крупного проекта, так как это дает возможность перенести на более поздние сроки выплату основных сумм погашения задолженности, когда возрастает способность проекта генерировать доходы. Кроме того, в этом случае прогнозируемые капитальные затраты и требования к финансированию будут более точными, а процентные ставки кредита за время строительства снизятся. Необходимым условием финансирования инвестиций с помощью новой эмиссии является то, что реализация инвестиционного проекта не должна снизить стоимость существующих акций предприятия. Можно предположить, что рыночная стоимость предприятия определяется из формулы:

,

где V₀ - это стоимость предприятия или сумма стоимостей ее акций на фондовой бирже; D_i - ожидаемые дивиденды в год i; k - ставка дисконтирования. Таким образом, текущая стоимость фирмы на рынке зависит от дисконтированной стоимости всех ожидаемых в будущем дивидендов. Стоимость капитала = k. Если она изменяется, то может измениться и портфель проектов, которые должна принимать фирма.

Для упрощения модели предполагается, что все ожидаемые будущие дивиденды рассматриваются инвесторами как несущие одинаковую степень риска, а все инвестиционные проекты также обладают такой же степенью риска. Риск учитывается путем увеличения стоимости капитала, т.е. включения в нее премии за риск инвестирования в конкретные проекты данной фирмы.

Таким образом, стоимость акционерного капитала определяется как минимальная норма прибыли (включая поправку на риск), которая должны быть получена от проекта для поддержания стоимости существующего акционерного капитала.

Для дальнейших расчетов в качестве формулы для расчета NPV мы будем использовать формулу Гордона (при постоянных ежегодных денежных потоках можно переходить к предельным величинам):NPV =

Пусть предприятие финансируется исключительно за счет 5000 акций, рыночная стоимость которых оценивается по 2 у.е. Дивиденды предприятия постоянны и всегда ожидаются в 1000 у.е. в год. Поэтому норма рыночной капитализации предприятия составляет 1000/5000*2= 10 %. (таким образом, рынок готов заплатить 10 у.е. за получение 1 у.е. годовых дивидендов предприятия). Предположим, что предприятие решает вопрос о реализации инвестиционного проекта стоимостью 5000 у.е., который должен финансироваться за счет новой эмиссии акций и должен приносить ежегодно 500 у.е. дивидендов с той же степенью риска. Чтобы нынешние акционеры не потерпели убытка, стоимость фирмы должна увеличиться до 15000 у.е., а дивиденды должны составить не менее 15000*10% = 1500. Новый проект создает именно такой поток дивидендов, и поэтому предприятию безразлично, принять его или отклонить. Любой проект, приносящий более 500 у.е. в год, может быть принят, а меньше - отклонен.

Пусть предприятие может осуществить проект стоимостью 5000 у.е., приносящий доход в 600 у.е. в год. Его дисконтированная стоимость будет равна: 1600/10% - 15000= 1000, следовательно, он может быть принят. Стоимость существующих акций возрастет на 1000 у.е. в год.

Точное распределение роста стоимости акций между старыми и новыми акционерами будет зависеть от стоимости новых акций. Для того, чтобы ситуация была наилучшей для существующих акционеров, предприятие должно выпустить новые акции по цене, учитывающей 10-% доход:

16000-5000/5000= 2,2 у.е.; 5000/2,2=2273 акции.

Сведем все сказанное в таблицу.

Таким образом, формула оценки проектов принимает вид:

, где d- постоянный ежегодный дивиденд.

Такая оценка возможна при следующих допущениях:

1. Прирост дивидендов по рассматриваемым проектам сопряжен с такой же степенью риска, что и существующий поток дивидендов. Стоимость капитала фирмы может возрасти, если рассматриваемые проекты будут относительно более рискованными.

2. Новая эмиссия акций не может вызвать роста стоимости капитала по каким-либо иным причинам.

3. Дивидендные ожидания предприятия связаны с динамикой фондового рынка и учитываются им (иначе рыночная стоимость акций может упасть при новой эмиссии и возрасти лишь тогда, когда рынок убедится в правильности прогнозов предприятия).

4. Финансирование проекта осуществляется только путем выпуска новых акций.

5. Эмиссия акций не связана с дополнительными расходами

Долгосрочное долговое финансирование

Источниками долгосрочного долгового финансирования могут . быть:

– долгосрочные кредиты у самостоятельных или входящих в синдикаты банков;

– «клубные» долгосрочные кредиты в коммерческих банках;

– кредиты в государственных учреждениях;

– долговые обязательства общественности;

– частное размещение долговых обязательств.

Выбор варианта долгосрочного долгового финансирования основывается на результатах анализа жизнеспособности проекта: оптимальной структуре финансирования, возможностях проекта обеспечивать погашение кредитов и выплату процентных ставок.

При этом, процентные ставки могут быть фиксированные или скользящие, т.е. изменяющиеся в зависимости от периода кредитования.

Альтернативный выбор скользящих или фиксированных процентных ставок определяется чувствительностью экономических параметров проекта к повышению этой ставки, а также получаемой потенциальной экономией (если рынок характеризуется нормальной, повышающейся кривой процентных доходов).

Потенциальная экономия рассчитывается как разность между текущими повышенными суммарными затратами на выплату фиксированных процентных ставок долгосрочного кредита и текущими пониженными суммарными затратами на выплату скользящих процентных ставок.

Сроки истечения долговых обязательств могут выступать определяющим фактором, поскольку при скользящих процентных ставках они часто бывают короче, чем при фиксированных или при изменяющихся процентных ставках по истечения срока долгового обязательства.

Для обоснования возможностей привлечения долгосрочных кредитов со скользящими процентными ставками необходимо сравнить условия, выдвигаемые коммерческими банками и общественными инвестиционными фондами.

Если кредит в коммерческом банке представляется выгодной альтернативой, то участники проекта должны разработать общую стратегию финансовых отношений с банками. Например, в начале к переговорам привлекаются банки, имеющие с участниками проекта прочные финансовые отношения или выражающие интерес к развитию таких связей, а затем одному из этих банков предлагается занять ведущую роль на переговорах о кредите с другими банками.

Менее распространенным подходом, который иногда оказывается очень плодотворным, является объединение участников проекта в группу, выполняющую функции синдиката, для получения средств на принципах «клубного кредита». В этом случае переговоры с каждым из банков проводятся на индивидуальной основе, что предоставляет участникам определенную гибкость в последующих переговорах с: инвесторами по поводу кредита с фиксированными или же скользящими процентными ставками.

Привлекательным источником кредитов с фиксированной процентной ставкой могут быть общественные фонды.

Предполагается, что долгосрочные ссуда имеют более низкую стоимость, чем обыкновенные акции, так как процентные платежи по ним менее неопределенны, чем дивидендные выплаты. Для того, чтобы найти стоимость заемного капитала k_d, нужно найти эффективную норму доходности, которая делает равными стоимость ежегодных платежей кредиторам (Q)плюс любой окончательный платеж (Q⁸ - выплачивается по окончании займа)и текущую рыночную стоимость долга I.

.

При этом должна осуществляться и корректировка на налогообложение, так как процентные платежи вычитаются из налогооблагаемых прибылей.

Правительственная помощь

Государство может представлять двухстороннюю финансовую помощь или экспортное кредитное финансирование в реализации: проектов с участием иностранных фирм (подрядчиков и поставщиков) или заинтересованных третьих сторон,

Государственные учреждения могут осуществлять эту помощь непосредственно за счет инвестиционных программ через субсидирование или гарантии ссуд, либо косвенно, за счет гарантий цен и расширения налоговых преимуществ.

Лизинговое финансирование

Лизинг представляет собой, как правило, трехсторонний комплекс отношений, в которых лизинговая компания по просьбе и указанию пользователя приобретает у изготовителя оборудование, которое затем сдает этому пользователю во временное пользование.

Применительно к управлению проектом при помощи лизингового финансирования его участники могут передать права собственности на весь проект или его часть инвестору, владеющему акциями, либо: инвесторам, которые будут получать полностью или частично преимущества от прав собственности на проект, выражающиеся в налоговых выигрышах. Затем участники вновь арендуют проект у его владельцев, сохраняя тем самым право эксплуатировать его и владеть продуктом, который является результатом функционирования проекта.

Лизинговое финансирование проектов может быть целесообразным в том случае, когда участники:

– не могут в данный момент использовать все налоговые преимущества, связанные с правами собственности на проект;

– могут получить преимущества от финансирования, не включаемого в балансовые отчеты;

– желают использовать новый источник фондов – рынок арендных акций.

В состав комплекса лизинговых отношений входят два договора:

· договор купли–продажи между лизинговой компанией и изготовителем на приобретение оборудования, где изготовитель – продавец, а лизинговая компания – покупатель;

· договор лизинга между лизинговой компанией и пользователем, в силу которого первая передает второму во временное пользование оборудование, купленное у изготовителя специально для этой цели.

Коммерческий банк

Рис.4. Схема лизинговых платежей:

1- подписание лизингового контракта; 2 - приобретение объекта лизинга; 3 - поставка объекта лизинга; 4 - приемка объекта лизинга; 5 - кредитование операции приобретения товара лизингодателем (при необходимости); 6 - оплата поставки объекта лизинга; 7 - выплата лизинговых платежей; 8 - возврат кредита.

Расчет общей суммы лизинговых платежей (в соответствии с “Методическими рекомендациями по расчету лизинговых платежей” от 16 апреля 1996 года) осуществляется по формуле:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС,

где:

ЛП - общая сумма лизинговых платежей;

АО - величина амортизационных отчислений, причитающаяся лизингодателю в текущем году;

ПК - плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества - объекта договора лизинга;

КВ - комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга;

ДУ - плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополуча­телю, предусмотренные договором лизинга;

НДС - налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя

Вопрос о приобретении пользователем оборудования в собственность по окончании срока договора в разных странах регулируется по-разному. В одних странах возможная покупка пользователем оборудования является обязательным условием договора лизинга (например, Франция, Бельгия), в других – отдана на усмотрение сторон (например, США), в третьих же включение такого условия запрещено ,(например, Великобритания).

4. Контроль выполнения плана и условий финансирования.

Кроме планирования финансовой деятельности, в крупных проектах, в том числе, связанных со строительством, приходится прилагать усилия для решения следуюших вопросов:

n точные оценки затрат (финансовые сметы);

n распределение расходов во времени (поток денежной наличности);

n подтверждение затрат (анализ финансового состояния);

n своевременность и точность отчетности по затратам;

n использование соответствующих финансовых рычагов управления;

n выявление неправильных затрат на проект;

n своевременная и осмысленная отчетность о состоянии проекта;

n использование соответствующего решения об осуществлении затрат до того, как будут произведены убыточные затраты

Испытанным в ходе длительной практики инструментом решения указанных вопросов, который по существу равносилен осуществлению функции контроля финансовой деятельности в составе проекта, являются так называемые финансовые ревизии. Ревизии могут проводиться либо изнутри (отделом ревизий фирмы), либо извне(другой организацией, специализирующейся на подобных ревизиях).

Ревизия типичного проекта должна проводиться в три последовательных этапа:

– в конце проектирования или строительства;

– во время периода проектирования или строительства;

– вслед за завершением проектирования или строительства.

Каждый этап требует разного состава персонала, проводящего ревизию, существенно различного объема работ, решает различные задачи и дает различные результаты.

На первом этапе ревизии проверяется, были ли разработаны соответствующие подходы, системы и процедуры для поддержания приемлемых уровней управления финансовой деятельностью,

При этом оценивается:

– сметная сторона проекта;

– перспективная оценка потока денежной наличности;

– финансовые рычаги управления;

– требования к решению об осуществлении затрат;

– система учета;

– методология оценки;

– уровень детализации календарного графика и методика надбавок к стоимости;

– контроль за внесением изменений;

– отчетность о состоянии.

Второй этап ревизии должен состоять из ряда проверок, определяющих соответствие финансовой деятельности тем методом, которые были разработаны и утверждены на первом этапе. Ревизии на втором этапе должны включать достаточные выборки из данных о фактических затратах (платежные ведомости, затраты на материалы) для оценки таких показателей, как:

· точность;

· использование правильных кодов счета (операций);

· своевременность.

Этот этап должен включать проверки ежемесячных отчетов о состоянии проекта.

Результаты второго этапа ревизии должны состоять из трех отдельных отчетов:

* периодические отчеты по результатам проверки и конкретные рекомендации ревизора в случаях, требующих улучшений;

* периодические оценки точности отчетов о состоянии финансовой деятельности с замечаниями и рекомендациями ревизора;

* специальные отчеты, документирующие значительные отклонения и обстоятельства, приведшие к ним.

Описанная выше в общих чертах ревизия проекта в значительной мере страхует от возможности неожиданной потери управления процессом реализации проекта.

Второй этап может помочь восстановить управление даже в критической для него фазе.

Основная цель третьего этапа ревизии – обеспечение независимой оценки выполнения законченного проекта.

Следует иметь в виду, что затраты на ревизию невелики, а польза от нее для проекта значительна.

Регулирование расходов по проекту

В системе финансирования проекта важнейшую роль играет деятельность, обеспечивающая рациональное расходование выделенных на его реализацию средств. Понимание того факта, что к расходам на проект следует относиться осознанно и ответственно как с самого начала работы над :;проектом, так и в ходе последующей его реализации, является одним из главных условий эффективного управления.

Эффективность деятельности менеджера проекта в значительной степени зависит от того, насколько грамотно и ответственно решается им проблема регулирования расходов по проекту. Инструментом, способствующим решению указанной проблемы, является специальный план, известный в зарубежной литературе по правлению проектами как «cost management plan (CMP)», что можно перевести как план управления расходами» или «план регулирования расходов».

Финансирование инвестиционных проектов в РФ

3. Организация проектного финансирования.

проектное финансирование - это такой тип долгового финансирования, при котором сам проект является единственным или основным способом обслуживания долговых обязательств, как правило, без привлечения дополнительных финансовых источников. Проектное финансирование характеризуется особым способом обеспечения реальности получения запланированного денежного потока по проекту. Она достигается путем выявления и распределения всего комплекса связанных с проектом рисков между всеми участниками проекта.

Организация финансирования по типу проектного позволяет на начальной стадии осуществления проекта:

· оценить возможности его инициаторов;

· определить потребность проекта в заемных средствах;

· определить прибыль после ввода предприятия в эксплуатацию;

· распределить риски создания и функционирования предприятия между всеми заинтересованными юридическими и физическими лицами.

ЗОНА РИСКА ЗАКАЗЧИКА

1. Вмешательство в работу заказчика		7. Санкционирование задержек реализации проекта
2. Форс-мажорные обстоятельства	1. Финансовый риск	8. Непредоставление информации, необходимой подрядчику
3. Задержка с оформлением участка для стройплощадки	2. График выполнения работ по календарному плану	9. проведение ревизий
4. Задержка или поставка дефектного оборудования	3. Качество и объем работ, указанные в проектной документации	10. Выдача противоречивых распоряжений
5. Разрыв контракта	4. Прогнозируемые задержки выполнения работ	11. Ограничение доступа к работам
6. Решение о приостановке работ по реализации проекта		12. Неэффективный подбор исполнителей
	ЗОНА РИСКА ПОДРЯДЧИКА

В зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют 3 формы проектного финансирования:

1) с полным регрессом на заемщика;

2) без регресса на заемщика;

3) с ограниченным регрессом на заемщика.

Регресс - это требование о возмещении представленной взаймы суммы.

Финансирование с полным регрессом на заемщика - наиболее распространенная форма проектного финансирования. Она является наиболее простой и дешевой. Применяется в следующих случаях:

1. Предоставление средств для финансирования малоприбыльных или некоммерческих проектов, заказчики которых имеют возможность погасить кредиты за счет других доходов. Например, это социально значимые проекты.

2. Предоставление средств в форме экспортного кредита.

3. Недостаточная надежность выданных по проекту гарантий (даже если они и покрывают все риски).

4. Высокая чувствительность проектов к внешним факторам.

При финансировании без регресса на заемщика кредитор не имеет каких-либо гарантий от заемщика и принимает на себя большую часть связанных с реализацией проекта рисков. Эта форма финансирования имеет высокую стоимость для заемщика, так как кредитор рассчитывает получить соответствующую компенсацию за взятый на себя риск.

По такой форме финансируются обычно проекты, имеющую высокую прибыльность и дающие в результате конкурентоспособную продукцию. Для того, чтобы финансировать проект в такой форме необходим ряд условий:

· использование совершенной и отлаженной технологии, позволяющей выпускать конкурентоспособную продукцию;

· возможность оценить риск строительства, риск вывода на проектную мощность, а также риски, связанные с реализацией и функционированием проекта;

· эффективная стратегия маркетинга и сбыта. Продукция проекта должна иметь легко оцениваемый рынок и быть легко реализуемой, так как только в этом случае можно определить эластичность спроса по цене и чувствительность проекта к изменению цены;

· долгосрочные контракты с поставщиками сырья, комплектующих, энергоносителей, при неизменности цен поставки в течение действия контракта;

· политическая и макроэкономическая стабильность в регионе.

В мировой практике проектное финансирование без регресса на заемщика используется, как правило, в проектах, связанных с добычей и реализацией полезных ископаемых.

При проектном финансировании с ограниченным регрессом на заемщика оцениваются все риски, связанные с реализацией проекта, и распределяются между участниками так, чтобы каждый мог брать на себя те риски, которыми он имеет возможности эффективно управлять.

Например, подрядчик может брать на себя риски, связанные со строительством объекта и вводом его в эксплуатацию (до момента приемки заказчиком), заказчик (заемщик) - риски, связанные с эксплуатацией объекта, поставщики - риски, связанные с условиями поставки, хранения и транспортировки ресурсов и оборудования.

преимущество такой формы финансирования - умеренная стоимость капитала проекта и максимальное распределение рисков. стороны, заинтересованные в реализации проекта, принимают на себя конкретные коммерческие обязательства. При этом существует возможность оптимизировать структуру капитала проекта.

Можно выделить следующие факторы, влияющие на структуру капитала проекта:

1) Стабильность спроса, и следовательно, реализации продукции проекта. Если продажи предприятия относительно стабильны, фирма может без всякого риска брать большой долг и взять на себя более высокие платежи с фиксированными сроками уплаты, в отличие от компании с неустойчивыми продажами.

2) Структура активов. Предприятия с высокими показателями ликвидности, устойчивости и платежеспособности могут иметь высокий уровень финансового рычага, а производители с большими инвестициями в специализированное машинное и незавершённое производство используют меньший долг.

3) Операционный рычаг, т.е. отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. При прочих одинаковых условиях, фирма с меньшей долей постоянных издержек в полных издержках может лучше использовать финансовый рычаг.

4) Темпы роста. При прочих одинаковых условиях, наиболее быстро растущие фирмы должны полагаться в большей степени на внешний капитал. Это связано с возрастанием переменных, а зачастую и постоянных затрат, почти неизбежным разбуханием дебиторской задолженности, а также с множеством иных самых разных причин, в том числе с инфляцией издержек. Поэтому на крутом подъёме оборота фирмы склонны делать ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование с упором на возрастание доли заёмных средств в нём, поскольку эмиссионные расходы, издержки первичного размещения акций и последующие выплаты дивидендов чаще всего превышают стоимость долговых инструментов. Таким образом. чтобы снизить до минимума расходы по финансированию, быстро растущие компании стремятся использовать больший долг, чем медленно растущие компании.

5) Прибыльность. Часто можно наблюдать, что фирмы с очень высокими нормами прибыли по инвестированию используют относительно маленькие займы. Несмотря на то, что нет теоретического определения этому факту, практическая причина, оказывается, заключается в том, что очень прибыльным фирмам просто не требуются большие займы, их высокая прибыль позволяет им осуществлять большую часть финансирования с помощью нераспределённой прибыли.

6) Налоговое окружение. Процент есть подлежащие вычету издержки, а дивиденды не подлежат вычету. Отсюда, чем выше корпоративная налоговая ставка фирмы, чем меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более притягательно для предприятия долговое финансирование из-за отнесения хотя бы части процентов за кредит на себестоимость. Более того, чем тяжелее налоги, тем болезненнее предприятие ощущает недостаток средств и тем чаще оно вынуждено обращаться к кредиту.

7) Контроль. Решение по выбору структуры капитала зависит от заинтересованности руководства фирмы в сохранении контрольного пакета акций. Если руководство имеет контрольный пакет голосующих акций (50% + одна акция), но не в состоянии купить большее число акций, долг может стать выходом для осуществления новых финансирований.

8) Позиция руководства. При отсутствии доказательства, что одна структура капитала приведёт к более высоким ценам на акции, чем другая, руководство может использовать свой собственный здравый смысл в отношении необходимой структуры капитала. Некоторые руководители стремятся быть более (или менее) консервативными, чем другие и, таким образом, использовать меньший (или больший) долг, чем средняя фирма в их отрасли.

9) Отношения с кредиторами. Независимо от собственного анализа, проведённого финансовой службой предприятия, надлежащих коэффициентов увеличения прибыли фирмы, её ликвидности, необходимо учитывать позицию кредиторов и оценочных организаций, которая является важным фактором установления финансовой структуры.

10) Условия рынка. Условия на рынках акций и облигаций претерпевают и долгосрочные, и краткосрочные изменения, которые могут оказать большое влияние на оптимальную структуру капитала. К тому же для зрелых, давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заёмных средств - как благоприятный или нейтральный. Предприятию необходимо сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность привлечь кредиты и займы.

11) Внутренние условия фирмы. Например, предположим, что фирма успешно завершила осуществление программы научных исследований и разработок и прогнозирует более высокие прибыли в ближайшем будущем. Однако эти новые прибыли инвесторы не предвидят, и они не отражаются в цене акции. Эта компания не захотела бы выпустить новые акции, она бы предпочла финансирование, путем получения займа, пока не материализуются более высокие прибыли и не отразятся в цене акции, только тогда она сможет продать выпуск обыкновенных акций и выкупить долг. Вновь такую операцию можно было бы рассматривать как изменение целевой структуры капитала или временным отклонением от установленной цели.

Участники проектного финансирования:

1. Организатор - обеспечивает участие всех необходимых сторон, ведет переговоры, обсуждает предложения, исследует рынок, берет не себя ответственность по планированию и организации финансирования, выбирает финансовых партнеров.

2. Подрядчик - инженерно-строительная фирма, нанятая для проектирования и строительства.

3. поставщик оборудования - выполняет контракты на поставку оборудования.

4. Эксплуатирующая организация - управляет проектом после его введения в эксплуатацию.

5. поставщики сырья.

6. Потребители продукции проекта.

7. Независимый эксперт - дает заключение о реальности сроков и стоимости строительства, возможности и условиях реализации проекта.

8. Консультант по вопросам страхования - анализирует степень защищенность проекта от рисков на основе заключенных страховых полисов.

9. Консультант по юридическим вопросам - готовит документы и рассматривает все согласования и контракты по проекту.

10. Консультант по маркетингу - оценивает надежность показателей проекта.

11. Финансовый консультант оценивает жизнеспособность проекта и его реализуемость, а также осуществляет контроль за выполнением кредитных соглашений и расходованием средств.

12. Кредиторы.

13. Заказчик (заемщик)- лицо, осуществляющее проект;

14. Держатели первичных рисков предоставляют гарантии на случай возникновения таковых (страховые полисы, банковские или контрактные гарантии).

15. Держатели остаточных рисков принимают на себя не идентифицированные риски.

4. Порядок разработки смет

Смета - комплекс расчетов для определения размера затрат на проект. Она позволяет осуществлять контроль и анализ расхода денежных средств на проект. От того, насколько точно смета отражает уровень необходимых затрат, зависит оценка экономичности проекта, планирование КВ и финансирование.

Сметы составляются в процессе проектирования на основании графических материалов, спецификаций к ним и пояснительных записок.

Сметная стоимость СМР используется для определения договорной цены и заключения контрактов между заказчиками и подрядчиками, между генеральным подрядчиком и субподрядчиками, а также для расчетов между ними. Сметная стоимость используется также для сравнения вариантов организации строительства и производства работ, для выбора конструктивных и объемно-планировочных решений и строительных материалов.

На основе сметы и календарного плана составляется бюджет проекта и осуществляется учет, отчетность и оценка деятельности участников. Поэтому сметная стоимость должна не только покрывать расходы по проекту, но и обеспечивать получение необходимой прибыли. Однако смета дает только прогноз конечной стоимости проекта, так как окончательная стоимость становится известной только по завершении проекта.

Сметная стоимость проектируемых предприятий, сооружений, объектов, их частей и видов работ определяется на основании следующих документов.

1. Сводный сметный расчет (ССР)- основной документ, определяющий стоимость строительства. составляется на основе объектных и локальных смет, а также сметных расчетов на дополнительные затраты и включает в себя 12 глав:

1) подготовка территории строительства;

2) основные объекты строительства;

3) объекты подсобного производственного и обслуживающего назначения;

4) объекты энергетического хозяйства;

5) объекты транспортного хозяйства и связи;

6) наружные сети и сооружения водоснабжения, канализации, тепло- и газоснабжения;

7) благоустройство и озеленение территории;

8) временные здания и сооружения;

9) прочие работы и затраты;

10) содержание дирекции строящегося предприятия и авторский надзор;

11) подготовка эксплуатационных кадров;

12) проектные и изыскательские работы.

Отдельной строкой в ССР предусматривается резерв на непредвиденные работы и затраты.

2. Объектные сметы разрабатываются на строительство каждого отдельного здания и сооружения и содержат расчет затрат на производство различных видов строительных работ, а также часть резерва средств на непредвиденные расходы.

3. Локальные сметы составляются по рабочим чертежам на каждый вид работ и содержат расчеты сметной стоимости конструктивных элементов этих работ.

Локальные сметы содержат следующие показатели:

· трудоемкость работ (в человеко-часах) для определения основной заработной платы строительных рабочих;

· время использования строительных работ (в машино-часах);

· расходы материалов, изделий и конструкций (в натуральном выражении) и расход ресурсов на транспортировку материалов, изделий и конструкций. стоимость ресурсов при этом определяется по текущим или прогнозируемым ценам.

Сметная стоимость строительства - общая сумма капитальных вложений на строительство:

,

где С - сметная стоимость строительства; С_стр - затраты на строительные работы; С_монт - затраты на работы по монтажу оборудования; С_об - затраты на приобретение оборудования, инструментов и инвентаря; С_пр - прочие капитальные затраты; С_непр - резерв на непредвиденные работы и затраты.

Сметная стоимость СМР - сумма прямых затрат, накладных расходов и сметной прибыли.

Прямые затраты непосредственно связаны с производством СМР и включают в себя:

· основную заработную плату рабочих;

· стоимость материалов, конструкций, деталей, полуфабрикатов;

· расходы по эксплуатации машин и механизмов.

Накладные расходы включают в себя:

· административно-хозяйственные расходы (содержание аппарата управления, арендная плата и амортизация по основным фондам, используемым аппаратом управления, транспортные расходы, оплата консультаций, информационных и аудиторских услуг; канцелярские, типографские и другие административно-хозяйственные расходы;

· расходы по обслуживанию работников строительства;

· расходы по организации работ на строительных площадках;

· прочие накладные расходы (платежи по обязательному страхованию, по кредитам банков, реклама, участие в ярмарках и выставках, налоги, сборы и другие обязательные платежи, представительские расходы).

Сметная прибыль включает: средства на уплату налога на прибыль, затраты на развитие производства, на материальное стимулирование работников и на развитие социальной сферы.

В состав затрат на приобретение оборудования, приспособлений, инструмента и производственного инвентаря входят: расходы на оплату, тару, упаковку и доставку на строительную площадку предусмотренного проектом оборудования; расходы на приобретение и изготовление приспособлений, инструмента и инвентаря, без которого невозможна эксплуатация строящегося объекта.

Прочие капитальные затраты, входящие в сметную стоимость строительства, включают:

· затраты на выполнение проектно-изыскательских работ;

· расходы по освоению площадки (плата за отвод земель, возмещение стоимости отчуждаемых под строительство земель, оплата переселения в связи со строительством и др.);

· затраты на подготовку эксплуатационных кадров для предприятия и т.д.

Резерв на непредвиденные работы и затраты предназначен для компенсации стоимости тех работ и затрат, которые не всегда можно предусмотреть в процессе проектирования, но которые могут возникнуть при детальной проработке проектных решений, а также в ходе выполнения СМР. Величина резерва исчисляется в процентах от сметной стоимости и зависит от объекта и отрасли.

На основе сметной стоимости определяется договорная цена, являющаяся основой для подрядных торгов и при ее окончательном согласовании - основой для заключения контракта.

Для определения сметной стоимости строительства применяются следующие методы:

1. Базисно-компенсационный - составление сметной документации с использованием имеющихся сметных норм. Сметная стоимость определяется в 2 этапа:

1) на стадии проектирования определяется базисный уровень сметной стоимости с ориентировочным прогнозом удорожания базисной стоимости в связи с инфляционными ожиданиями;

2) в процессе строительства производится расчет дополнительных затрат, вызванных реальными изменениями цен и тарифов по сравнению с определенными на первом этапе.

2. Ресурсный - калькулирование в текущих (прогнозируемых) ценах элементов затрат, необходимых для реализации проекта. Для инвестора целесообразно определить стоимость ресурсов как в текущем, так и в базисном уровне цен (на основе нормативов).

3. Ресурсно-индексный метод - сочетание ресурсного метода с системой индексов на ресурсы (отношение прогнозных или текущих цен к базисным). Информационной основой для определения текущих индексов являются данные статистической отчетности, первичного бухгалтерского учета, а также результаты специальных статистических наблюдений. Прогнозные индексы разрабатываются на основе:

· математической обработки показателей динамики индексов цен за предшествующие периоды;

· количественной оценки влияния на уровень цен факторов инфляции (цен на энергоносители);

· количественной оценки воздействия на уровень мер государственного регулирования.

5. Планирование затрат по проекту

Бюджет проекта - это план, выраженный в количественных показателях и отражающий затраты, необходимые для достижения поставленной цели. В бюджете представлены оценочные результаты откорректированного календарного плана и стратегии реализации проекта. Процесс составления бюджета проекта представляет собой распределение сметной стоимости во времени на основании календарного плана.

Исходная информация для планирования затрат на проект: сметная документация; календарный план проекта; предварительный график денежных потоков (составляется при разработке ТЭО); анализ финансового состояния инвестора.

В процессе реализации проекта могут разрабатываться 2 вида бюджетов:

1. Капитальный бюджет - разрабатывается на этапе СМР в следующем порядке: На первом этапе на основании календарного плана формируется список работ, которые должны быть выполнены в каждый период времени (с расчетом средней продолжительности этих работ). На втором этапе на основании сметной документации определяется стоимость этих работ. На третьем этапе рассчитывается себестоимость работ по статьям затрат. Далее уточняется общий объем поступления средств и их структура. Планирование затрат при освоении бюджета проекта строится на трех уровнях.

1) последовательно суммируется сметная стоимость всех работ и строится кумулятивная кривая освоения денежных средств.

Стоимость, %

Время, %

2) определяется размер необходимых затрат в каждый период времени путем суммирования сметной стоимости работ, которые должны быть выполнены в этот период по календарному плану. На основании полученных данных строится график, показывающий, сколько средств необходимо иметь в каждый период. площадь графика соответствует сметной стоимости проекта.

Время

3) распределение затрат во времени по каждому виду работ (по альтернативным вариантам использования денежных средств)

2. Текущий бюджет разрабатывается на этапе эксплуатации.

При разработке бюджета возможен метод «гибкого бюджетирования». Он предусматривает установление затрат не в твердых ценах, а в виде нормативов расходов, привязанных к соответствующим объемным показателям деятельности.

6. Контроль за исполнением бюджета.

Основные задачи бюджетного контроля:

· получение точных оценок затрат;

· распределение расходов во времени;

· подтверждение затрат;

· своевременная отчетность по затратам;

· выявление ошибочных затрат;

· подготовка отчета о финансовом состоянии проекта;

· прогноз затрат.

Система бюджетного контроля приведена на рисунке.

	Составление бюджета
	Выполнение бюджета
	Сравнение фактических расходов с бюджетом
Принятие мер по выполнению бюджета		Пересмотр бюджета
	Определение отклонений
	Бюджет реален

Помимо оценки текущего состояния, для контроля затрат необходимо прогнозировать будущее развитие проекта. Прогнозная итоговая стоимость проекта может быть получена на основе линейной экстраполяции по следующей формуле:

, где Сt - фактические затраты на момент времени t; Vt - доля работ, выполненная за это время.