Обратная котировка

Дата: 2025-05-25; Просмотры: 6

Оценка:

0.00 из 5.00 — оценок

Скачиваний: 0

Скачать

С.Г.Суворов

Азбука валютного дилинга

ИЗДАТЕЛЬСТВО С.-ПЕТЕРБУРГСКОГО УНИВЕРСИТЕТА

Суворов С.Г.

С89 Азбука валютного дилинга.— СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998.— 296 с.

ISBN 5-288-01794-8

В книге доступным языком описывается механизм маржинальной, или рычаговой, торговли; обсуждаются основные методы анализа и прогнозирования финансовых рынков: фундаментальный, технический, компьютерный и психологический; приводятся правила по управлению капиталом и рисками при реальной торговле; рассматриваются различные торговые тактики. Большинство рассуждений подкреплено иллюстрациями, графиками таблицами и примерами.

Автор рассчитывает, что настоящее издание поможет начинающим разобраться в основах работы на спекулятивных финансовых рынках. Надеемся, что и для профессионалов в книге найдется немало полезной информации.

Для всех, кто, так или иначе, интересуется инвестициями или спекуляциями на финансовых рынках, в первую очередь на международном валютном рынке FOREX.

Без объявл. ББК65.5

© С. Г. Суворов. 1998 О Издательство

С. -Петербургского университета.

ISBN 5-288-01794-8 1998

1. Введение

Если до недавнего времени для советского человека существовал практически единственный вариант использования капитала — хранить деньги в сберкассе, то сегодня в России становятся все более доступными для широких слоев населения новые способы финансовых инвестиций. Причем это не только разные условия хранения денег в коммерческих банках, но и возможность применять многочисленные финансовые инструменты: ГКО, акции предприятий, облигации, фьючерсы и т.п. Более того, нам теперь доступны и западные финансовые рынки. Может быть, незаслуженно, но автор скептически относится к уровню развития российских рынков, поскольку для цивилизованного финансового рынка необходимы:

• наличие крепкой и сильной экономики и стабильного государства;

• независимость от возможных волюнтаристских и непредсказуемых решений правительства;

• наличие большого количества участников и больших объемов сделок, чтобы отдельные участники не могли влиять на рынок в своих интересах.

Поэтому нас будут интересовать западные финансовые рынки, в первую очередь FOREX (Foreign Exchange market, или FX) — международный валютный рынок. На его примере мы хотим показать возможность реального и прибыльного бизнеса на финансовых рынках.

Автор должен признаться, что, будучи математиком по образованию, он скептически относился к спекуляциям на финансовых рынках. Как и многие непосвященные, он считал такую деятельность похожей на игру в рулетку. После полугодового изучения FOREX ему пришлось изменить свою точку зрения, что и повлияло на его желание написать данную книгу. Тем более что литературы по этой тематике на русском языке очень мало.

Книга предназначается и для тех, кто уже пробует работать на финансовых рынках, и для тех, кто знает о таком бизнесе лишь по фильмам и романам. Актуальность изучения спекуляций на финансовых рынках обусловлена и тем, что многими финансовыми инструментами можно пользоваться, имея капитал всего в $5 000 — $20 000. Подобные суммы уже не воспринимаются головокружительно большими не только коммерческими или производственными фирмами, но и частными лицами.

Потенциальная возможность получить на FOREX прибыль 100% за год, за месяц или даже за день, на наш взгляд, выступает достаточным основанием, чтобы потратить время на исследование этого рынка. Правда, как мы попытаемся доказать, попытка угнаться за подобными сверхприбылями не является серьезным бизнесом, а действительно напоминает игру в рулетку и порой приводит к таким же плачевным результатам. Однако период получения сверхприбылей во время государственных потрясений уже подходит к концу, и многих серьезных российских бизнесменов вполне устроит «скромная» валютная прибыль в 50-60% годовых, а это уж вполне реальные цифры для FOREX, если подходить к работе на этом рынке, как к серьезному бизнесу, а не как к игре.

Для того чтобы легче было ориентироваться в данной книге, мы дадим краткое описание содержания ее разделов.

Второй раздел посвящен философским вопросам совершенного рынка и предпринимательства, а также здесь предпринимается попытка показать, что финансовые спекуляции — серьезный вид бизнеса. Идеи, которые излагаются в этом разделе, затем часто используются в остальных разделах.

Третий раздел достаточно подробно описывает механизм маржинальной торговли на FOREX, когда с помощью небольшой суммы можно получить доступ к капиталу, превышающему исходную сумму в сотню раз.

Четвертый раздел является кратким экскурсом в макроэкономику. Эти базовые знания необходимы нам при обсуждении методов фундаментального анализа.

В пятом разделе рассматривается фундаментальный анализ валютного рынка, и приводятся наиболее типичные реакции последнего на различные события и на макроэкономические показатели.

Шестой раздел посвящен техническому анализу финансового рынка. Такой анализ можно применять к любым финансовым рынкам. Он является обязательным при торговле с малым капиталом.

В седьмом разделе уделено внимание специальной области технического анализа — анализу вторичных компьютерных показателей. Эти методы анализа тоже применимы к любым финансовым рынкам.

Восьмой раздел освещает психологию участников рынка, что помогает лучше понимать процессы, происходящие на нем.

Девятый раздел содержит советы и правила для реальной торговли и в некотором смысле обобщает всё, что было описано в предыдущих разделах.

Автор использовал в данной книге информацию, полученную им из разных книг и из бесед с профессионалами. Поэтому это издание не является оригинальным трудом, а представляет собой изложение известных фактов в интерпретации автора. В качестве иллюстраций представлены ценовые графики, полученные из информационной системы Dow Jones Telerate.

Попытка описать механизм спекуляций на FOREX и основные методы анализа указанного финансового рынка, не имея многолетнего опыта работы на нем, обусловлена не столько самонадеянностью автора, сколько желанием открыть этот увлекательный мир для непосвященных и представить на суд профессионалов свой взгляд на этот рынок. Поэтому автор приносит извинения за возможные ошибки и неточности изложения, а также будет признателен за любые критические замечания по содержанию настоящей книги.

Автор благодарит своих друзей и коллег, без поддержки и помощи которых данная книга не могла бы состояться. Особую признательность автор выражает фирме «Global Index Consultant Services Pte. Ltd», благодаря которой он смог узнать многие тайны торговли на международном валютном рынке, а также фирме «Lanck», предоставившей великолепный компьютер «Acer», на котором была набрана и сверстана эта книга.

2. Рынок, предпринимательство, успех

Международный рынок валют, как и любой другой рынок, обладает общими закономерностями и характеристиками, присущими рынку. Поэтому хотелось бы сначала обсудить общее понятие рынка, тем более что к философско-экономическим проблемам его мы будем постоянно возвращаться для объяснения многих специфических явлений на FOREX.

Идеи, которые мы постараемся сформулировать в данном разделе, не являются бесспорными, но будут использоваться нами как основополагающие для всех дальнейших рассуждений. В остальных разделах мы не раз будем возвращаться к этим идеям.

2.1. Закон естественного отбора

Природа с ее жестоким законом выживания и приспособления — самая хорошая модель никем не регулируемого рынка со свободной конкуренцией. Если мы рассмотрим экономические отношения в человеческом обществе, а именно свободный рынок с честной конкуренцией, на котором властвуют только спрос и предложение, то увидим большое сходство с теорией естественного отбора. Действительно, конкуренция на таком рынке позволяет «выживать» наиболее сильному и перспективному бизнесу, разоряя и уничтожая слабый. Главное отличие рынка от дикой природы состоит в том, что конкуренция регулируется цивилизованными законами и переводит соревнование в грубой физической силе в соревнование по умению вести бизнес.

Мы будем рассматривать рынок как экономическую модель природы с законом выживания наиболее способных предпринимателей. При этом мы избегаем обсуждения таких важных проблем, как нравственность бизнеса, социальная справедливость и т. п., поскольку это не является целью данной книги.

2.2. Спрос и предложение

Спрос и предложение являются тем механизмом, который определяет точку равновесия рынка: оптимальную цену и оптимальный объем производства. Анализ взаимовлияния спроса и предложения не дает однозначного ответа на вопрос: что является первичным — спрос или предложение? Действительно, наличие спроса стимулирует возникновение адекватного предложения, однако возможна ситуация, когда и предложение стимулирует спрос. Например, повышенный спрос на телевизоры позволяет производителям выпускать их больше, так как растет цена товара, что усиливает привлекательность его производства. И наоборот, изобретение кубика Рубика и его предложение в качестве товара стимулировало возникновение и увеличение спроса.

Рис. 2-1. Графическая интерпретация определения спросом и предложением равновесного состояния

Графическое изображение линий спроса и предложения (см. рис. 2-1) показывает, как при любом уровне последних находятся точки равновесия, которые определяют цены и объемы производства. Сдвиг любой из линий их приводит к новой точке равновесия, которая характеризуется другим значением оптимальной цены и объема производства. Такой сдвиг, как мы видели, может стимулироваться как спросом, так и предложением. Подробный анализ их взаимодействия, а также графическую интерпретацию этого процесса можно найти в любой книге по макроэкономике.

За спросом стоит стремление потребителей удовлетворить свои желания и потребности. За предложением стоит стремление производителя получить прибыль, выпуская товары или предоставляя услуги, которые удовлетворяют желания потребителей. И потребители, и производители действуют в условиях ограниченных ресурсов: первые имеют ограниченный доход, а вторые ограничены уровнем допустимых издержек. Поэтому потребитель стремится удовлетворить свои потребности по минимально возможной цене, а производитель не может опустить цену ниже издержек производства. Следовательно, всегда происходит борьба за цены между потребителем и производителем. Кроме того, в эту борьбу вмешивается конкуренция между разными производителями, когда каждый производитель может победить другого, только снизив цены, а это возможно лишь при сокращении издержек производства. Существует и иной путь завоевания потребителей: при той же цене предложить более качественный товар. Но повышение качества товара обычно связано с увеличением издержек и косвенным образом все-таки является понижением цены. Искусство находить новые решения, позволяющие снизить производственные издержки и эффективно использовать доступные ресурсы, определяет успех бизнеса. Заметьте также, что основную часть этих издержек составляет заработная плата, Каждый работник старается увеличить свой заработок, что позволит ему как потребителю наиболее полно удовлетворить свои желания, а производитель старается сократить издержки.

Как видим, равновесие спроса и предложения достигается в результате борьбы разнонаправленных стремлений потребителя и производителя. Такое равновесие нельзя рассматривать как статическое состояние, поэтому в макроэкономике его называют «состоянием равновесия-неравновесия», поскольку на рынке все время происходят колебания около некоторой идеальной равновесной точки.

2.3. Совершенная конкуренция

Спрос и предложение правильно функционируют только при наличии цивилизованного рынка, на котором действует свободная и честная конкуренция. Она является совершенной, когда ни покупатель (спрос), ни продавец (предложение) не могут непосредственно и волюнтаристски влиять на цену. Совершенная конкуренция возникает совершенно естественно при наличии большого количества участников рынка, что не позволяет отдельным участникам диктовать своп условия. Таким образом, для идеальной конкуренции, которая дает возможность правильно функционировать механизму «спрос-предложение», необходим никем не регулируемый рынок с большим количеством равноправных участников.

Совершенной конкуренции в реальной жизни не бывает, так как существуют монополизм и государственное регулирование экономики.

Монополизм приводит к тому, что цены диктуются единственным мощным производителем, а это ведет обычно к значительному искажению цены, что отражает диспропорцию соотношения спроса и предложения. В этой ситуации потребитель лишается своего права участвовать в борьбе спроса и предложения. Монопольным воздействием обладают и профсоюзы, которые фиксируют уровень заработной платы. Тогда уже производитель оказывается в невыгодном положении.

Негативное воздействие на спрос и предложение оказывает и государственное регулирование, причем не только регулирование цен, но и система налогообложения, ограничения на экспортно-импортные операции, социальная и военная политики, предоставление государственных заказов и т. п. Но нужно отдать должное государственному регулированию, которое способствует «очеловечиванию» природного закона выживания в условиях рынка.

Итак, монополии и государственное регулирование вносят существенные искажения в свободу конкуренции. Таким образом, для правильного анализа спроса и предложения необходимо учитывать многочисленные факторы, которые влияют на процесс поиска оптимального состояния равновесия на рынке: законы, политическую ситуацию в стране, налогообложение и т. п.

2.4. Цена

Оптимальная цена, как мы видели, определяется спросом и предложением. Если продавец согласен продать по той цене, по которой найдется покупатель, то это и есть цена. Цена — не объективная реальность, существующая сама по себе и которую можно рассчитать, а результат борьбы спроса и предложения.

Эта борьба приводит к состоянию «равновесия-неравновесия», когда экспериментальный поиск равновесного состояния происходит на основе колебаний вокруг некоторой равновесной точки (см. 2.6). Поэтому оптимальность цены и равновесное состояние спроса и предложения более точно можно определить как допустимый диапазон возможных значений, а не единственно правильное значение.

Интересно отметить, что если на товарных рынках цена — это денежное выражение стоимости товара, то на валютном рынке пытаются определить цену самим деньгам, т. е. стараются найти «цену цене». Эта особенность вносит свою специфику в валютный рынок и механизм ценообразования на нем. Своеобразие данного рынка заключается также и в том, что цена национальной валюты зависит от состояния экономики страны и. наоборот, изменение цены на такую валюту оказывает чрезвычайно сильное влияние на экономику.

В дальнейшем при анализе FOREX мы будем часто использовать следующие простые правила:

• при увеличении спроса на валюту ее цена растет;

• при уменьшении спроса — падает;

• при увеличении предложения валюты ее цена падает;

• при уменьшении предложения — растет.

Эти правила вытекают из анализа процесса взаимодействия спроса и предложения при ценообразовании (см. рис.2-1.). Действительно, когда растет спрос на тот или иной товар, продавец может поднимать цены до тех пор, пока предложение и спрос не уравновесят друг друга. При увеличении предложения товара продавец вынужден понижать цены до тех пор, пока снова не возникнет состояние равновесия между спросом и предложением.

2.5. Рефлексивность рынка

Сложность анализа таких явлений, как человек, общество, экономика и т. п., приводит к тому, что существует множество различных теории, которые пытаются их объяснить. Часто эти теории значительно расходятся как в исходных постулатах, так и в полученных выводах. Разнообразие теорий обусловлено тем, что при исследовании данных явлений применяют методы и логику, заимствованные у естественных наук. Последние изучают объективно существующие явления, которые не содержат в себе возможности рефлексивной деятельности и принятия произвольных решений. Такая детерминированность природных процессов позволяет в полной мере использовать аксиоматический метод и классическую логику. В этой логике самым главным ограничительным моментом выступает постулат о том, что любое утверждение либо истинно, либо ложно. Сущность таких явлений, как человек, общество и экономика - совершенно отлична от «черно-белого» подхода классической логики. Поэтому любая теория, исследующая эти явления в рамках классического подхода, заранее обречена на неполноту, противоречивость и ошибочность. Подчеркнем, что мы не отрицаем такие исследования, ибо они дают множество полезных частных правил, выводов и рекомендаций, которые помогают нам в практической деятельности. Необходимо только осознавать внутренний изъян подобных теорий, не воспринимать их как нечто совершенное, целостное и законченное и относиться к ним с известной долей скептицизма.

Специфичность исследования социальных явлений состоит в том, что тот объект, который мы изучаем (человек), в процессе изучения может изменяться как под воздействием внешних условий, так и в результате принятия собственных решений, основанных на собственных умозаключениях. Размышления и решения человека, в свою очередь, непосредственно влияют и изменяют окружающую среду. В такой рефлексивной и активной среде отдельных субъективностей классическая логика не работает, поскольку не существует однозначных оценок суждений или поступков как истинных или ложных. Скорее можно говорить о допустимых пределах, в которых лежит истина или ложь.

В применении к процессу ценообразования на основе спроса и предложения отход от классической логики приводит к тому, что не существует оптимального равновесного состояния и оптимальной цены. Есть только достаточно широкий диапазон оптимальных цен (см. 2.6.). Кроме того, участники рынка воздействуют усиливающим или ослабляющим образом на изменение цен, особенно на спекулятивных финансовых рынках. Например, увеличение спроса на ту или иную валюту вызывает ее подорожание, а заметное и быстрое подорожание этой валюты привлекает к себе внимание других участников рынка, которые тоже присоединяются к данному движению, увеличивая спрос и цену. Такое лавинообразное усиление процесса, естественно, приведет к переоцененности валюты, так как быстрое и сильное движение цены по инерции «пролетит» область оптимальной цены и выйдет за ее пределы.

Рефлексивность финансовых рынков позволяет нам сделать еще один важный вывод: на функционирование рынка существенное влияние оказывает господствующая в данный момент теория. В самом деле, если большинство участников анализируют рынок на основе одной и той же теории, то они часто получают одни и те же выводы. Одинаковые решения этих участников будут воздействовать на рынок в одном и том же направлении, что приведет к значительному изменению цен именно в этом направлении. Поэтому очень трудно определить, что явилось причиной такого изменения цен. Может быть, теория верна и участники просто пошли вслед за ценой, а может быть, как раз следование этой теории и действия участников обусловили такое изменение цен. Чтобы не являлось причиной последнею, из приведенных рассуждений следует, что необходимо изучать все теории, которые способны оказывать воздействие на рынок.

2.6. Модель спроса и предложения

Можно попытаться изобразить модель ценообразования как график нормального распределения случайных величин (см. рис. 2-2). В диапазоне вершины находятся допустимые, или оптимальные, значения, а правый и левый края графика представляют собой две крайности одного явления. Крайности практически без споров признаются всеми как недопустимые или «плохие» состояния, когда есть возможность сравнить их с идеальным состоянием. Идеальное же состояние точно определить нельзя, ибо существует достаточно широкий диапазон допустимых значений. Именно в его пределах и ведутся основные споры о том, хорошо то или иное состояние или плохо. Если принять существование диапазона идеальных значений, то становится понятным, что такие споры бессмысленны, поскольку все эти состояния являются допустимыми.

Как можно с помощью нашего графика объяснить некоторые явления (например, на валютном рынке)?

• Восприятие человеком любого явления заключается в том, что пока мы находимся на вершине графика, все значения воспринимаются как допустимые и нормальные, потому что вершина достаточно плоская и перемещения в ее пределах не дают нам сигнала о спуске или подъеме. Таким образом, колебания цен в пределах вершины не замечаются участниками рынка и не представляют им оснований чувствовать свою неправоту. То есть эти колебания воспринимаются рынком как нормальное явление. Движение вправо или влево за пределы вершины позволяет за счет все увеличивающейся крутизны спуска начинать чувствовать отклонение от оптимального диапазона. В такой ситуации возможны два варианта. Либо за этим последует коррекция, и мы вернемся на вершину, либо, если этот спуск будет замечен слишком поздно, произойдет резкое скатывание вниз.

• Максимальное отклонение вправо или влево однозначно определяется всеми как ненормальное состояние. Но если долго находиться в этих критических точках, то, в силу пологости графика в данных областях, можно ошибочно воспринимать их за вершину. Кроме того, если не будет предотвращено скатывание вниз, то подъем может оказаться долгим и мучительным.

Чтобы суметь удержаться на вершине и точно определять свое текущее положение, необходимо постоянно «раскачиваться» вдоль этой кривой. Действительно, если вы стоите в одной точке и не передвигаетесь, то вы не сможете установить, в каком месте кривой вы находитесь. Лишь раскачивание вдоль кривой и сравнение соседних точек позволит вам определить края вершины, поскольку только левый и правый спуски кривой можно почувствовать достаточно четко из-за их крутизны. Причем, если раскачиваться на вершине, то легче удерживаться в оптимальном диапазоне за счет малых амплитуд раскачивания, тогда как на «хвостах» графика требуются большие амплитуды раскачивания, чтобы можно было почувствовать недопустимый уход из оптимального диапазона. К тому же подъем вверх всегда сложнее, чем спуск вниз, и требует больших усилий.

Эта модель полностью совпадает с житейским принципом «золотой середины». С помощью данной модели можно пытаться объяснить многие явления, даже такие как добро и зло.

Более точное следование нашей модели должно происходить на свободных рынках, где спрос и предложение определяются большим количеством участников, что, на наш взгляд, дает объективность рынку, ибо на такой рынок не могут волюнтаристски влиять отдельные индивидуумы.

2.7. Плюсы и минусы свободного рынка

К сожалению, теорию свободной конкуренции, когда считают, что никем не регулируемые спрос и предложение приводят к равновесному состоянию цен или, по крайней мере, пытаются найти такое равновесие, можно оспорить. Рынок, определяемый спросом и предложением, не является объективной реальностью, существующей независимо от чего-либо. Предпочтения участников рынка оказывают на него самое активное воздействие (см. 2.5). Например, если большинство участников FOREX активно покупают какую-либо валюту, увеличивая на нее спрос, то она дорожает, что стимулирует подключение к этому движению и других участников рынка, а это, в свою очередь, усиливает подорожание данной валюты. Такой лавинообразный процесс может продолжаться далеко за точку оптимальной цены валюты до тех пор, пока большинство участников не решат, что валюта сильно переоценена, и тогда начнется обратный процесс. Поэтому к регулирующей функции спроса и предложения надо относиться осторожно и с известной долей критицизма, несмотря на общепризнанность и распространенность такого подхода к анализу рынка.

Почему рыночная организация экономики все же достаточно объективна и эффективна?

• Во-первых, найдется ли такой гений, который может точно определить, какой товар выпускать, сколько и по какой цене? Регулирование цен и производства с помощью спроса и предложения делает это с той или иной степенью успешности, автоматически и без внешнего вмешательства.

• Во-вторых, каковы затраты общества для определения цен и регулирования экономики? Для государственного регулирования спроса и предложения требуется раздутый чиновничий аппарат, аналитические институты, контролирующие органы и т.п. Свободный рынок и конкуренция, спрос и предложение сделают всю эту работу без дополнительных накладных расходов со стороны общества.

Конечно, не стоит воспринимать эти рассуждения как призыв к полному свержению государственного регулирования спроса и предложения. Абсолютная свобода конкуренции, спроса и предложения может приводить к сильным искажениям, как в ценовом, так и в моральном плане. Поэтому все же требуются государственный контроль и коррекция рынка. Но это вмешательство должно быть цивилизованным я осторожным. Врачебный принцип «Не навреди!» полезен везде.

2.8. Предпринимательство и риск

Предпринимательство как способ получения прибыли за счет удовлетворения желаний потребителей предложением соответствующих товаров или услуг тоже регулируется законом конкуренции, спроса и предложения. Удачно выбранное направление деятельности, умение производить товар с наименьшими производственными издержками и лучшего качества, чем другие, — вот что позволяет получить доход и быть победителем в конкурентной борьбе.

Расчет цены товара как компенсации издержек производства плюс прибыль дают лишь цель для производителя, но по такой расчетной цене товар, как мы видели, могут и не купить. Поэтому основа предпринимательства состоит не только в том, чтобы удовлетворить желания потребителей, но и так организовать производство, чтобы конкурентная цена перекрывала его издержки и приносила прибыль. Таким образом, любое предпринимательство — рискованное дело, поскольку неверное определение направления деятельности, неумение или неспособность выдержать конкуренцию приводят к банкротству. Но рынок и конкуренция, регулируемые исключительно спросом и предложением, являются прекрасным полем для реализации своих возможностей и получения прибыли. Однако никакой рынок не дает никаких гарантий получения прибыли. Вот почему такое большое количество людей боятся рынка.

Большей части человечества необходимы определенность и стабильность будущего результата. Неизвестность и нестабильность пугают людей. Например, большинство людей голосуют за минимальный, но стабильный доход, который не требует от них значительных усилий и ограждает от ответственности и риска. Среди тех же, кто пытается пойти на риск ради самореализации и/или получения существенной прибыли, очень немногие оказываются победителями. Для того чтобы стать победителем, нужно правильно угадать направление деятельности, верно использовать существующие ресурсы и условия, а также вовремя выйти из бизнеса, когда он теряет свою привлекательность. Безошибочность прогнозирования будущего, поиск новых — наиболее выгодных видов бизнеса, умение точно определить время входа и выхода из бизнеса — основа успешного предпринимательства. Ведение самого бизнеса, когда он уже начат, требует больших умений, знаний и сил. Как много людей, даже самых талантливых и способных, могут со 100% вероятностью рассчитать и предвидеть все нюансы своего будущего бизнеса? Однако такая неопределенность не мешает талантливым бизнесменам делать правильные прогнозы, развивать свой бизнес, а в случае неудачи находить новые решения и начинать иногда все заново. При этом их не пугает, что многие предприниматели проигрывают, разоряются и уходят из бизнеса.

Подчеркнем также соревновательную основу предпринимательства, когда целью бизнеса является не только прибыль, но и желание победить конкурентов, доказать, что «я могу сделать это лучше». Другой вариант этой соревновательной основы может быть сформулирован так: «неужели я не смогу создать свое дело, если другие, на мой взгляд, менее способные, делают это». Итак, для успеха предпринимательской деятельности, кроме умения вести бизнес и предвидеть перспективы, необходим спортивный дух с долей азарта, авантюризма и рискованности.

2.9. Скорость развития рынков

Мы уже рассматривали природу как наиболее совершенную модель свободного рынка. Но в природе периоды развития длятся миллионы лет. Поэтому это модель самого медленного из всех известных рынков. Периоды развития экономики измеряются уже столетиями и десятилетиями. Временные отрезки, в которых протекает тот или иной бизнес, имеют еще меньшую продолжительность. То есть у каждого рынка существуют свои временные характеристики.

Как нам кажется, психологическая оценка рискованности того или иного рынка в первую очередь связана со скоростью этого рынка. Действительно, если результат некоторого бизнеса становится очевидным только через пять-десять лет, то такой бизнес воспринимается как менее рискованный по сравнению с тем бизнесом, когда результат можно увидеть через месяц, день или час. При этом неважно, какой будет результат. Банкротство предпринимателя через десять лет работы выглядит не столь пугающе, как возможность разорения в течение месяца. Основа такой психологической оценки лежит, на наш взгляд, не в природе человека, а объясняется силой привычки. Когда человек привыкает к большой скорости, он уже не воспринимает ее как более рискованную.

Давайте рассмотрим одну аналогию. Передвижение на лошадях почти безопасно, поскольку мала вероятность столкновений. Большая безопасность обусловлена еще и низкой скоростью движения. Но риск все же существует, так как можно упасть с лошади, но вероятность разбиться насмерть минимальна и не принимается в расчет. На автомобиле ехать быстрее и комфортнее, но вероятность расстаться с жизнью выше. Встает вопрос: из-за того, что езда на автомобиле опаснее, многие ли отказываются от нее в пользу лошадей? В отличие от начала XX в., сейчас все ездят на автомобилях и даже летают на самолетах, несмотря на повышенный риск аварии или катастрофы. Также обстоит дело с быстрыми и медленными рынками — более быстрые воспринимаются как более рискованные рынки. Наверное, необходимо просто научиться водить «автомобиль», чтобы понять все его прелести и достоинства.

2.10. Финансовые рынки

Рассмотрим теперь спекулятивные финансовые рынки: акции предприятий, государственные облигации, товарный рынок, спотовый и фьючерсный валютные рынки, опционы и т. п. Почему-то, когда речь заходит о работе (спекуляциях) на этих рынках, первое, что говорят люди: «Это рулетка! Это очень рискованно!» Причем они не отдают себе отчет в том, что данные рынки являются наиболее чистой моделью свободного рынка и конкуренции, на которых спрос и предложение властвуют в полном одиночестве без помех и ограничений. Как мы уже говорили, иллюзия малой рискованности обычного предпринимательства, будь то производство или торговля, порождена медленным процессом протекания такого бизнеса во времени. На финансовых рынках теоретически удвоить свой капитал можно за месяц, за сутки и даже за часы, но за этот же период его можно и потерять. При обычных формах предпринимательской деятельности аналогичный временной промежуток растягивается на несколько или даже десятки лет. Если рассмотреть общее количество банкротств и неудавшихся предприятий, то можно заметить такое же соотношение победителей и побежденных в обычном бизнесе, как и на этих рискованных финансовых рынках.

Прибыльный бизнес на финансовых рынках, так же как и в обычном бизнесе, зависит от умения правильно прогнозировать неопределенное будущее, определять текущий спрос и предложение, правильно входить и выходить из сделок, вовремя переключаться с одного рынка на другой и т. д. Точно так же, как и в другом бизнесе, необходимо уметь верно использовать ресурсы и уметь подниматься после неудач. Только в отличие от обычного бизнеса временной отрезок на этих рынках спрессован до предела. Итак, рискованные финансовые рынки представляются нам как один из нормальных цивилизованных видов бизнеса. Психологическое восприятие высокого уровня рискованности финансовых рынков в большей степени обусловлено их повышенной скоростью и ликвидностью.

Вторая причина восприятия финансовых рынков как рискованной игры в рулетку состоит в следующем. Если вы выходите на них с желанием поставить все свои деньги «на зеро» и сорвать куш, то вы, скорее всего, просто потеряете свои деньги, так же как и в рулетке. В таком случае действительно лучше пойти в казино. Совершенно другая ситуация возникает, когда вы выходите на эти рынки с серьезной целью. Тогда ваша основная задача — правильно вести дела, а не получить сверхприбыль. При соблюдении необходимых правил и при умении вести этот бизнес вы будете получать прибыль, которая будет не меньше прибыли от других видов бизнеса. Таким образом, как и в любом другом бизнесе, при работе на финансовых рынках победитель определяется умением вести свой бизнес и побеждать в конкурентной борьбе.

Во всех наших рассуждениях мы имели в виду честный бизнес в цивилизованной стране. Нечестные способы получения дохода как гримасы рынка и конкуренции, а также бизнес в условиях полной экономической и политической нестабильности или неразвитости экономики мы не рассматриваем, ибо анализ этих процессов интересен, по нашему мнению, только для борьбы с ними. Ведение бизнеса в таких условиях значительно больше напоминает игру в рулетку, чем работа на международных финансовых рынках.

Резко негативное и скептическое отношение к спекуляциям на финансовых рынках, на наш взгляд, чаще всего высказывают те, кто реально на них не работал. То есть негативная оценка обычно подкрепляется чисто теоретическими рассуждениями. Реальные же участники рынка, признавая сложность такого рода бизнеса, оценивают его более оптимистично, а большое количество участников, успешно работающих на таких рынках, позволяет сделать вывод о жизнеспособности данного бизнеса.

Сравним два вида бизнеса, когда один бизнес обладает потенциальной возможностью приносить прибыль в 100%, а другой— 100 000%. Большая прибыль, естественно, содержит в себе и больший риск. Понятно, что потенциальная прибыль и реальная — сильно различающиеся понятия. Однако чем больше потенциальная прибыль, тем выше шансы получить и большую реальную прибыль. Поэтому любой бизнес, который таит в себе наибольшие потенциальные возможности, — более привлекателен. Действительно, чтобы получить 100% прибыли от первого бизнеса, необходимо избежать всех рисков и использовать все потенциальные возможности. Во втором бизнесе достаточно использовать только одну тысячную часть потенциальных возможностей, чтобы получить те же 100% прибыли.

В заключение мы хотим обратить ваше внимание на негативное отношение к слову «спекуляция». Этимология этого слова и основное значение в иностранных языках — наблюдать, высматривать, делать умозрительные построения без обращения к практике. Спекуляция как покупка-продажа с целью извлечения прибыли — это второе значение данного слова. Резко негативное отношение к нему, вероятно, посеяно в нас семидесятилетним правлением советской власти. Спекуляция при дефиците товара, ограничении доступа к импорту и т. п. действительно выглядит плохо, так как нет равных условий для честной конкуренции. Но в условиях свободного рынка, равных возможностей и честной конкуренции спекуляция — это способность найти новые способы извлечения прибыли и способность опередить большое количество участников в этом соревновании.

2.11. Связанность и взаимовлияние разных рынков

Состояние одного из рынков и его цены всегда связаны с состоянием множества других рынков. Недостаток одного товара может увеличить спрос на другой аналогичный товар. Например, плохой урожай кофе может увеличить спрос на чай. Такие важные продукты, как энергоносители, влияют сразу на многие рынки. Например, цены на нефть значительно воздействуют на все отрасли производства. Ну а курс валюты существенно влияет на всю экономику страны. Поэтому часто проблемы одного рынка сказываются и на других рынках, порождая цепочку взаимодействий. Для успешного ведения любого бизнеса необходимо отслеживать не только те рынки, на которых вы работаете, но и смежные. Например, для производителей важны как цены на конечный продукт их производства, так и цены на сырье, энергоносители, валюту и т. п.

Неравномерность развития рынков и их взаимовлияние объясняются экономистами существованием ограничения на совокупный доход общества. Из-за этого связь различных рынков двунаправленная: если рынок А влияет на рынок Б, то тот, в свою очередь, тоже влияет на него. Вот почему мы говорим не о влиянии, а о взаимовлиянии рынков.

Валютный рынок, который воздействует на состояние экономики всей страны, связан в той или иной степени практически со всеми другими финансовыми и товарными рынками. Поэтому при анализе курса валюты следует следить за ценными бумагами, за нефтью, за фондовыми индексами, за строительством и т. д.

Анализ различных рынков позволяет также находить наиболее эффективные способы получения прибыли, поскольку рынки функционируют не совсем синхронно. Развитие рынков и скорость изменения цен на них часто различаются, причем достаточно сильно. В различные моменты времени наибольший доход могут приносить то одни рынки, то другие. Кроме того, разные скорости развития рынков дают возможность диверсифицировать риски эа счет одновременной работы на различных рынках, так как однозначно определить, какой из рынков в данный момент принесет более весомую прибыль, очень трудно. С другой стороны, если мы знаем, что падение фондовых индексов приводит к ослаблению валюты, то одновременные ставки на падение индекса и ослабление валюты — плохой способ снижения риска. Действительно, если мы ошиблись и индекс не понизился, то и валюта, скорее всего, не ослабнет. Таким образом, мы понесем убытки по обоим ставкам. Идеальный способ диверсификации наших инвестиций состоит в разнонаправленных ставках. Тогда, в силу неравномерности изменений на разных рынках, прибыль по одной ставке перекроет потери по другой. Но разнонаправленные позиции уменьшат нашу возможную прибыль. Так что к таким операциям нужно относиться осторожно.

2.12. Валютные риски

Стоимость любого товара определяется с помощью денег. Поэтому стоимость самих денег оказывает непосредственное влияние на все рынки. Например, при удорожании местной валюты стоимость экспортируемого товара, выраженная в иностранной валюте, растет. Рост цены на экспортные товары приводит к уменьшению их конкурентной способности. При этом экспортеры несут убытки. Наоборот, при удешевлении местной валюты потери несут импортеры. Даже производители, которые не связаны с экспортом-импортом, зависят от стоимости национальной валюты. Действительно, при удорожании местной валюты импортеры имеют возможность устанавливать более низкие цены на ввозимые товары и этим делают продукцию местных производителей неконкурентоспособными. Поэтому отслеживание валютных курсов и учет валютных рисков в той или иной степени необходимы любому бизнесу.

Для защиты от валютных рисков, связанных с изменением курса валюты, существует множество различных способов хеджирования. Наиболее распространенные способы мы рассмотрим в следующем разделе. Здесь мы только отметим, что все инструменты валютного рынка, применяемые для хеджирования валютных рисков, всегда принимают за точку отсчета спотовые цены FOREX. В частности, и сам FOREX может использоваться для хеджирования.

В заключение подчеркнем, что FOREX является самым идеальным рынком.

• Этот рынок никем не регулируется. Цены определяются лишь спросом и предложением.

• Всемирность и круглосуточность FOREX делают его самым крупным по количеству участников и по объемам сделок. Таким образом, конкуренция здесь близка к совершенной.

Идеальность FOREX как рынка с совершенной конкуренцией, на котором цены определяются исключительно спросом и предложением, позволяет нам сделать следующий важный вывод, если учесть еще и рефлексивную природу этого рынка (см. 2.5): для успешного прогнозирования FOREX необходимо определить только ожидания участников. Как мы увидим в дальнейшем, все методы анализа и прогнозирования данного рынка пытаются определить именно ожидания его участников, но делают это с помощью различных второстепенных и косвенных признаков.

3. Международный валютный рынок

Потребность обмена одной национальной валюты на другую существует уже тысячелетня, с того самого момента, когда народы начали торговать друг с другом. Конечно, для настоящего валютного обмена необходимо еще и наличие национальных денег. Торговец, который привез товары в иную страну, продает их, получая за продукцию местные деньги. При возвращении домой ему нужны деньги своей страны, и, следовательно, возникает потребность обмена одной валюты на другую. Краткое описание истории рынка валютных обменов мы приведем ниже (см. 3.11).

В настоящее время потребность в обмене национальных валют существенно возросла, так как, кроме международной торговли, появились:

• международное разделение труда, когда предприятия одного государства расположены на территории другого;

• международный туризм;

• финансовые инвестиции в экономику или ценные бумаги той или иной страны.

Мировой валютный рынок в нынешнем его состоянии сложился в 70-х годах, когда были окончательно введены свободные («плавающие») курсы валют, при этом цена одной валюты по отношению к другой определяется только участниками рынка, исходя из спроса и предложения. Такая свобода ценообразования для валют оправдывается классической идеей о том, что никем не контролируемый рынок со свободной конкуренцией за счет борьбы спроса и предложения самостоятельно находит оптимальные и равновесные цены. В плане свободы от внешнего контроля и наличия свободной конкуренции FOREX, наверное, один из самых совершенных рынков, поскольку развитие средств телекоммуникаций и компьютерной техники позволяет торговать валютой по всему миру и круглые сутки. При этом возникает ощущение, что все участники находятся как бы в одном торговом зале всемирной биржи: они одновременно видят на экранах своих компьютеров текущие цены сделок, а также цены спроса и предложения и с помощью тех же компьютеров или телефонов легко могут заключать сделки друг с другом. Отсутствие внешних органов регулирования и ограничения, круглосуточность функционирования, всемирность и быстрота получения информации превращают этот рынок в самый большой финансовый рынок как по количеству участников, так и по объему совершаемых сделок Высокая скорость совершения операций и большие колебания цен делают международный валютный рынок самым ликвидным, ибо сделка может быть осуществлена в течение нескольких секунд, а вся операция (открытие и закрытие позиции) может длиться как несколько секунд, так и несколько месяцев. Понятно, что такой рынок наиболее привлекателен для спекуляций на изменении курсов валют.

Мы будем рассматривать только конверсионные операции типа спот и не будем касаться фьючерсных, форвардных, опционных и депозитно-кредитных операций на валютном рынке.

Итак, международный рынок валют:

• не имеет конкретного места проведения торгов — они ведутся по всему миру;

• не имеет конкретного времени работы — торги ведутся круглосуточно;

• не имеет внешнего регулирующего органа — цены определяются исключительно спросом и предложением;

• имеет самое большое количество участников и наибольшие объемы операции;

• самый быстрый и ликвидный рынок — сделки осуществляются в течение секунд.

В силу всех этих причин, FOREX — наиболее «объективный» рынок, ибо отдельные участники должны оперировать десятками миллиардов долларов, если они желают хоть как-то суметь изменить цены на этом рынке в своих целях. Поэтому практически полностью исключены авантюристские воздействия на него со стороны единичных участников.

Спекуляции — не самый основной способ использования этого рынка. FOREX наиболее активно используется для хеджирования валютных рисков и реального обмена валют Более того, спотовые цены валют являются определяющими для таких вспомогательных инструментов валютного рынка, как фьючерсы, опционы и форвардные контракты. Поэтому умение анализировать данный рынок и прогнозировать изменения в спотовых ценах валют необходимо практически для каждого вида бизнеса.

3.1. Участники FOREX

Участниками этого рынка являются прежде всего крупные коммерческие банки, через которые осуществляются основные операции по указанию экспортеров и импортеров, инвестиционных институтов, страховых и пенсионных фондов, хеджеров и частных инвесторов. Также эти банки проводят операции и в своих интересах за счет собственных средств, при этом у крупных банков объемы ежедневных операций достигают миллиардов долларов, а у некоторых банков даже основная часть прибыли образуется лишь за счет спекулятивных операций с валютой. Кроме банков, активным участником рынка выступают брокерские дома, выполняющие роль посредника между большим количеством банков, фондов, комиссионных домов, дилинговых центров и т. п. Коммерческие банки и брокерские дома не только совершают операции по купле-продаже валюты по ценам, которые выставляют другие активные участники, но и сами предлагают свои собственные цены. Таким образом, они активно влияют на процесс ценообразования и жизнь всего рынка, поэтому их называют маркет-мейкерами (market makers).

В отличие от активных участников, пассивные участники рынка не могут выставлять свои собственные котировки и совершают куплю-продажу валюты по ценам, которые предлагают активные участники рынка. Пассивные участники рынка преследуют обычно следующие цели: оплата экспортно-импортных контрактов, иностранные производственные инвестиции, открытие филиалов за границей или создание совместных предприятий, туризм, спекуляция на разнице курсов, хеджирование валютных рисков и т. п.

Центральные банки стран выходят на FOREX, как правило, не с целью извлечения прибыли, а с целью проверки устойчивости или коррекции существующего курса национальной валюты, так как последний оказывает значительное влияние на состояние экономики страны. Центральные банки также выходят на валютный рынок через коммерческие банки. Хотя прибыль не является основной целью этих банков, убыточные операции их тоже не привлекают, поэтому интервенции центральных банков обычно маскируются и осуществляются через несколько коммерческих банков сразу. Центральные банки разных стран могут осуществлять и совместные скоординированные интервенции.

Если активные участники совершают операции с большими суммами в несколько миллионов долларов, то пассивные участники могут использовать рычаговую, или маржинальную, торговлю (см. 3.7), когда с помощью небольшого страхового депозита они получают возможность временно оперировать капиталом, в сотню раз превышающим этот депозит. Такой способ торговли позволяет принимать участие в работе валютного рынка мелким инвесторам с небольшим капиталом и при этом получать значительную прибыль.

Состав основных участников рынка свидетельствует о том, что этот рынок активно используется «серьезным бизнесом» и для серьезных целей (см. рис. 3.1). То есть далеко не все участники рынка используют FOREX в спекулятивных целях. Как мы уже говорили (см. 2.12), изменение курсов валют может привести к огромным убыткам при экспортно-импортных операциях. Попытки защититься от валютных рисков заставляют экспортеров и импортеров применять для хеджирования те или иные инструменты валютного рынка: форвардные сделки, опционы, фьючерсы и т. п. Более того, даже бизнес, который не связан с экспортно-импортными операциями, может понести потери при изменении курсов валют. Поэтому изучение FOREX — обязательная составляющая любого успешного бизнеса.

3.2. Коды валют

Перед тем как говорить о котировках валют, приведем стандартные обозначения для некоторых валют. Эти трехбуквенные обозначения широко используются во всех компьютерных информационных системах, литературе и новостях.

Мы будем рассматривать только пять твердых валют: USD, DEM, JPY, GBP, CHF. Это основные мировые резервные валюты, причем американский доллар является главенствующим. Объемы торгов по другим валютам не идут ни в какое сравнение с объемами торговли по этим валютам (см. рис. 3-2). Кроме того, прогнозирование маленьких рынков экзотических валют более сложное занятие, так как велик элемент непредсказуемости поведения последних и возможны волюнтаристские воздействия на рынки этих валют небольшими капиталами.

3.3. Курсы валют

Курс, котировка или цена валюты определяется, как мы уже отмечали, самим рынком и выражается следующим образом: прямая котировка — количество национальной валюты за одну единицу чужой, обратная котировка выражает количество чужой валюты за единицу местной. Как мы можем увидеть, понятие прямой и обратной котировки связано с точкой отсчета. Например, прямая котировка немецкой марки к японской йене в Германии будет обратной котировкой для Японии.

На FOREX котировки основных валют рассматриваются как котировки валют для США.

Прямая котировка

GBP = 1.5210 USD — т. е. за один английский фунт стерлингов дают 1.5210 американского доллара.

Обратная котировка

USD = 1.5600 DEM — т. е. за один американский доллар дают 1.5600 немецкой марки.

USD = 1.2635 CHF — т.е. за один американский доллар дают 1.2635 швейцарского франка.

USD = 108.55 JРY — т. е. ча один американский доллар дают 108.55 японской иены.

Валюта в левой части равенства называется базой котировки, а в правой — валютой котировки. Данные курсовые соотношения обозначаются следующим образом: STG/USD, USD/DMK, USD/SWF, USD/YEN. Заметьте, что наклонная черта, которая разделяет коды валют, не является знаком деления. В литературе или новостях, когда говорят, что покупают курс USD/DMK, имеют в виду покупку долларов за марки, т. е. покупают доллары или продают марки. Когда говорят, что продают STG/USD, подразумевают в виду продажу стерлингов за доллары, т. е. продают стерлинги и покупают доллары. Таким образом, для любого курсового соотношения операция покупки-продажи относится к базе котировки. Заметим, что существует путаница между обозначением котировок и «физической» размерностью. Как мы увидим в дальнейшем, чтобы в формулах для расчетов правильно использовать размерность величин, необходимо применять «физическую» размерность котировки (см. 3.7.4).

Использование прямой или обратной котировки обычно имеет историческое обоснование, а также выбирается из соображений удобства. Например, если мы будем для курса рубля к доллару применять обратную котировку RUR = 0.0001966 USD, то для отображения изменения котировки на один рубль мы должны будем брать семь-восемь знаков после запятой вместо четырехзначного обозначения при прямой котировке USD=5111 RUR.

Поскольку основной резервной мировой валютой является американский доллар и наибольший интерес для нас представляют твердые валюты DMK, YEN, STG, CHF, мы будем рассматривать курсы только этих валют по отношению к доллару. При этом для стерлинга используется прямая котировка, а для остальных—обратная (как в США). Ограничение нашего интереса указанными валютами объясняется также и их объемами на FOREX (см. рис. 3-2), 95% операций совершается с валютами по отношению к доллар), из них: 41% против марки, 33% против иены, 16% против стерлинга, 10% против франка. Отсюда видно, что остальные операции на валютном рынке занимают существенно меньше места.

К сожалению, отсутствие единообразия в котировках доставляет определенные неудобства, гак как рассуждения и операции со стерлингом нужно проводить в зеркально противоположном направлении, чем для остальных валют (см. рис. 3-3). Для прямой котировки увеличение курса соответствует удорожанию, или усилению, валюты по отношению к доллару. Для обратной котировки увеличение курса соответствует ослаблению, или удешевлению, валюты по отношению к доллару.

Таким образом, у стерлинга чем больше курс, тем дороже стерлинг и слабее доллар. Для марки, франка и иены — чем выше курс, тем слабее валюта и сильнее доллар. Умение анализировать направления ослабления и усиления валют необходимо довести до автоматизма, поскольку при реальной торговле, особенно на начальном этапе, из-за большого психологического напряжения возможны досадные и глупые ошибки. В отличие от енотового рынка, на рынке валютных фьючерсов используется прямая котировка для всех твердых валют.

Основной прием получения прибыли при любых спекуляциях — купить подешевле, продать подороже. Поэтому для стерлинга при меньшем курсе надо покупать стерлинг за доллар, а при более высоком — продавать Для марки, франка и йены при более высоком курсе следует покупать эти валюты за доллар, а при более низком — продавать.

Примеры.

• Если вы предполагаете рост курса стерлинга, то вы покупаете (buy) стерлинг по меньшей цене, а продаете (sell) — по большей.

• Если вы предполагаете понижение курса стерлинга, то вы продаете (sell) стерлинг по высокой цене, а покупаете (buy) — по низкой.

• Если вы предполагаете, что курс иены будет расти, то вы продаете (sell) ее при меньшем курсе, а покупаете (buy) —при большем.

• Если вы предполагаете, что курс франка будет снижаться, то вы покупаете (buy) франк при большем курсе, а продаете (sell) — при меньшем.

Пунктом называется наименьшая возможная величина изменения котировки валюты. Для стерлинга, марки и франка пункт равен 0.0001, а для йены — 0.01. Большой интерес представляет стоимость пункта в долларах. Знание этой величины помогает быстро (устный счет) определить, какую мы получаем прибыль или каковы наши потери при изменении курса на определенное количество пунктов. Как подсчитывать стоимость одного пункта, мы рассмотрим ниже (см. 3.7.4), когда научимся вычислять прибыли и потери.

3.4. Кросс-курсы

Операции с валютами на FOREX осуществляются не только против доллара. Можно также проводить операции по марке против стерлинга, иене против австралийского доллара и т. д. Такие курсы валют называются кросс-курсами. То есть кросс-курс — это курс обмена между валютами, исключая американский доллар. Активность торговли кросс-курсами оказывает определенное влияние и на основные курсы валют по отношению к доллару, и наоборот. Анализ и прогнозирование кросс-курсов, особенно для нетвердых валют, связаны с большими сложностями, поскольку рынки этих валют и объемы сделок столь незначительны, что часто подвержены сильным спекулятивным колебаниям по инициативе отдельных участников.

Необходимо понимать, что кросс-курсы валют — это вторичный показатель. Они рассчитываются через основные курсы валют по отношению к доллару. То есть кросс-курс марки к иене рассчитывается, исходя из текущих курсов марки и иены по отношению к доллару. Однако анализ кросс-курсов помогает выявить различные скорости изменения основных курсов валют. Например, при общем удорожании доллара марка и иена могут слабеть с разными скоростями. Увидеть разницу скоростей на основании наблюдения за основными курсами этих валют трудно, а анализ кросс-курса позволяет достаточно легко ее разглядеть.

Анализ и прогнозирование кросс-курсов валют ничем не отличаются от анализа основных курсов. Например, на рисунке кросс-курса немецкой марки к японской иене (см. рис. 3-4) мы видим, как определить, в каком направлении происходит удорожание или удешевление валют по отношению друг к другу.

Активная торговля кросс-курсами, в свою очередь, тоже оказывает влияние на основные курсы валют. Например, если немецкая марка активно покупается против французского франка, итальянской лиры и испанских песет, то увеличение спроса на марку приведет и к ее удорожанию по отношению к доллару. Однако скорость и сила удорожания марки по отношению к разным валютам может отличаться. Таким образом, анализ кросс-курсов имеет немаловажное значение при прогнозировании основных курсов валют.

На FOREX большую значимость и наибольшие объемы торгов имеют следующие кросс-курсы между основными твердыми валютами: DEM/JPY, DEM/CHF, STG/DEM. Иногда активность наблюдается и при торговле кросс-курсами STG/JPY и CHF/JPY.

Даже когда вы не имеете возможности проводить операции с кросс-курсами, вы можете совершить эти операции с помощью основных курсов валют по отношению к доллару. Например, если вы видите, что кросс-курс немецкой марки к йене DEM/JPY растет, то это означает ослабление йены по отношению к марке. При этом необходимо покупать немецкую марку, чтобы затем продать ее более дорогой, или продавать японские иены, чтобы потом купить их дешевле. Но такие же операции можно совершить и по отношению к доллару: одновременно купить марку и продать иену. Даже если вы по одной валюте понесете потери, то прибыли по другой валюте перекроют эти потери в соответствии с кросс-курсным соотношением. В разделе, посвященном практике торговли на FOREX, мы приведем пример, когда в подобной ситуации возможно получить прибыль сразу по обеим позициям (см. 9.4.3).

В заключение стоит отметить, что некоторые экзотические валюты могут вообще не иметь кросс-курса друг с другом и торгуются только через доллар.

3.5. Спотовый рынок

FOREX является спотовым рынком, что означает совершение сделок (обмен валюты) по текущей рыночной цене. При этом возможен как вариант реальной поставки валюты (стандартно — на второй рабочий день после заключения сделки), так и вариант без реальной ее поставки при маржинальной торговле. В отличие от кредитно-депозитных операций, фьючерсов, форвардов и опционов, когда используются продолжительные периоды времени между началом операции и ее окончанием, спотовый рынок позволяет производить более быстрые операции.

Опционы, форвардные и фьючерсные контракты всегда привязаны к ценам на спотовом рынке (см. 3.10.3). Текущая спот-цена валюты — это основной ориентир для всех валютных операций. Поэтому умение прогнозировать данный рынок дает возможность с большей легкостью работать и с другими инструментами валютного рынка.

3.6. Режим работы FOREX

Несмотря на круглосуточность функционирования международного валютного рынка, существуют временные периоды в течение суток, когда на нем господствует тот или иной мощный финансовый рынок. Также можно выделить недельные и месячные характеристики работы FOREX.

Начинается день с востока, когда открывается Токио. В это же время работает весь азиатский регион: Сингапур, Гонконг, Австралия и Новая Зеландия, и именно банки этих стран ведут наиболее активные операции на FOREX. Затем открываются европейские финансовые рынки, и заканчивает день Америка. Каждый из данных периодов имеет свою специфику и влияние на рынок. Следует учитывать условность такого деления, поскольку, например, у американских банков есть свои филиалы в Японии (и наоборот), поэтому они могут активно торговать валютой в период работы Токио. К тому же ничто не мешает банку организовать круглосуточный валютный дилинг. Но тем не менее в каждой стране существует понятие рабочего дня и времени наибольшей деловой активности. Окончание рабочего дня для банков связано также и с необходимостью закрывать дневной баланс и проводить взаимозачетные операции — подводить итог всего дня.

Приведем время открытия и закрытия основных финансовых рынков (время московское).

*В зимнее время Токио и Франкфурт начинают и заканчивают на один час раньше.

В информационных системах используется время по Гринвичу, которое обозначается GMT (Greenwich Meridian Time). Для удобства ориентировки во времени в дилинговых залах, как правило, вывешивают несколько часов, которые показывают время в Токио, в Лондоне, в Нью-Йорке, а также местное время дилингового зала. «Лондонские» часы как раз и показывают время по Гринвичу.

Европейская часть России находится в благоприятном для торговли на FOREX часовом поясе. Работая с 11 часов утра до 23 часов вечера, можно полностью «перекрыть» работу двух основных финансовых рынков: Европы и Америки.

В настоящее время ежедневный объем торгов на FOREX превышает $1 трлн (до $1.5 трлн) и постоянно из года в год увеличивается. По объемам торгов существует такое разделение: азиатский финансовый рынок и Америка — приблизительно по 25% от общего объема, Европа — 50%. Кроме того, каждый рынок имеет свою специфику.

• В Токио основные операции совершаются с японской йеной и немецкой маркой как по отношению к доллару, так и между собой. Стерлинг и, в еще большей степени, швейцарский франк почти не торгуются. Мы не рассматриваем торговлю с восточными валютами, например с австралийским и новозеландским долларами. Наибольший объем операций осуществляется в самом начале работы Токио.

• В Европе основная борьба происходит между европейскими валютами на фоне некоторого ослабления интереса к японской иене. К этому времени азиатский рынок уже заканчивает свою деятельность. При работе Европы на рынке обычно наблюдается самая стабильная ситуация — курсы валют медленно и слабо изменяются. Замечена и повышенная активность европейского рынка перед началом работы Нью-Йорка с 15:00 до 16:00. Стоит также отметить, что более 50% стерлинга торгуется в Лондоне.

• В Нью-Йорке активно торгуются все валюты. Кроме того, начало его работы, как правило, сопровождается выходом важных показателей состояния американской экономики. Поэтому время около 16:30—обычно один из самых драматических моментов в течение дня. Интересен и период с 16:30 до 18:00, когда Нью-Йорк работает вместе с Европой. После 18:00 он остается в одиночестве и способен сильно изменить котировки, особенно в период 20:00 - 22:00.

• Для всех финансовых рынков характерен большой объем операций в первые часы работы, затем отмечается спад объемов и некоторый подъем активности к концу рабочего дня.

• Токио и Нью-Йорк работают на меньших объемах, чем Европа, и практически в полном одиночестве, поэтому они часто дают наибольшие изменения в котировках.

В субботу и воскресенье весь финансовый мир отдыхает, оттого сделок на FOREX практически не происходит. Тем не менее отдельные сделки совершаются и в эти дни. В понедельник рынок обычно находится в состоянии ожидания, когда участники только пытаются определить доминирующие тенденции недели, вследствие чего рынок не очень активен. Вторник часто оказывается достаточно активным днем. В пятницу большинство спекулянтов стараются закрыть свои позиции, чтобы не оставлять их на выходные. Таким образом, существует не только специфика функционирования рынка в течение дня, но и в течение недели тоже.

Необходимо обращать внимание и на календари праздников в разных странах. Например, во время Рождества, Нового года или Пасхи европейский и американский рынки могут быть закрыты один или несколько дней, поэтому ожидать в такие дни какие-либо изменения в курсах валют не приходится. Если рынок не работает несколько дней, то его реакция даже на существенные события обычно откладывается на время после праздников. Поэтому значительные события на рынке перед выходными или праздниками — явление исключительное.

3.7. Маржинальная торговля

Рассмотрим пример получения прибыли при изменении курса стерлинга с 1.5025 до 1.5125. Если мы спрогнозировали это изменение, то можно купить более дешевый стерлинг за доллары, а затем продать его обратно, но по более дорогой цене. Если у нас есть $1 000 и мы покупаем стерлинги по цене 1.5025 долларов за стерлинг, то получим в результате операции $1 000 : 1.5025 = 665.56 стерлингов. После мы совершаем обратную операцию — продаем стерлинги и покупаем доллары, но по курсу 1.5125. Получим 665.56 х 1.5125 = $1 006.66. Таким образом, мы имеем на этой операции прибыль в $6.66. Единственная неприятность состоит в том, что никто не согласится проводить с нами операцию на такую ничтожную сумму, кроме обменного пункта. Но чтобы поймать разброс цен в 100 пунктов, осуществляя операцию через обменный пункт, спотовая цена должна измениться как минимум на 300-400 пунктов. Поэтому даже такую маленькую прибыль мы вряд ли сможем получить. Минимальная же сумма сделки на FOREX — $100 000. Кроме того, имея доллары, вы можете играть с обменным пунктом только при повышении курса стерлинга. Чтобы играть при понижении курса стерлинга, вам необходимо иметь стерлинги, а не доллары, поскольку нужно будет первой операцией не покупать стерлинги, а продавать их.

В отличие от валютных операций с реальной поставкой или реальным обменом валюты, участники FOREX, особенно если они имеют маленький капитал, используют торговлю со страховым депозитом — маржинальную, или рычаговую, торговлю (margin trade или leverage trade). При маржинальной торговле каждая операция имеет обязательно два этапа: покупка (продажа) валюты по одной цене, а затем обязательная продажа (покупка) се по другой (или по той же) цене. Первое действие называется открытием позиции, а второе — закрытием позиции. При открытии позиции реальной поставки валюты не происходит, а участник, открывший позицию, вносит страховой депозит, который служит гарантией компенсации возможных потерь. После закрытия позиции страховой депозит возвращается, и происходит расчет прибыли или потерь, которые обычно эквивалентны по размеру страховому депозиту. При этом последний часто в сто раз меньше той суммы, которая предоставляется участнику для использования в этой торговой операции.

Если в рассмотренном выше примере использовать маржинальную торговлю, то вместо $ 1 000 в операции будет участвовать почти $100 000, а прибыль на наш капитал в $1 000 будет уже не $6.66, а $625, что выглядит несколько привлекательнее.

Итак, операция при маржинальной торговле обязательно состоит из двух частей: открытие позиции и закрытие позиции. Например, прогнозируя удорожание (усиление) марки по отношению к доллару, мы хотим купить за доллары более дешевую марку сейчас и продать ее обратно, когда она станет дороже. В этом случае операция будет выглядеть следующим образом: открытие позиции — покупка марки, закрытие позиции — ее продажа. Все время, пока позиция не закрыта, мы имеем «открытую позицию по марке». Точно так же, если мы считаем, что марка будет дешеветь (слабеть) по отношению к доллару, то наша операция будет состоять из таких шагов: открытие позиции — продажа более дорогой марки, закрытие позиции — покупка подешевевшей марки. Таким образом, у нас есть возможность получать прибыль как при понижении, так и при повышении курса валюты.

Рассмотрим теперь более подробно, как осуществляется маржинальная торговля.

3.7.1. BUY (купить) — SELL (продать)

Осуществить выход на FOREX вы можете только через посредника. Таким посредником может быть комиссионный дом или дилинговый центр. Эти организации предоставляют вам возможность пользоваться одной из компьютерных информационных систем типа Dow Jones Telеrate и имеют выделенный телефонный канал с брокером, который даст вам котировки валюты и через которого вы можете совершать операции. Также вы можете непосредственно работать с коммерческим банком или брокерским домом. При втором варианте вы уменьшаете количество посредников между вами и FOREX? что позволяет получить более выгодные условия работы. Даже если вы настолько состоятельны, что можете позволить себе купить и оплачивать ежемесячно услуги одной из информационных систем, то вам все равно необходим выход на активного участника рынка (маркет-мейкера), который будет давать вам цены для сделок. Заметим, что для получения текущих котировок валют на FOREX можно использовать и простой пейджер, на который постоянно поступает информация о ценах валют. Однако в этом случае вы будете лишены возможности получать то огромное количество аналитической информации, которая поступает в компьютерные информационные системы, а также не сможете полноценно проводить технический анализ цен

Те цены, которые вы видите на экране компьютера, — цены реальных сделок на FOREX. Они постоянно изменяются. Поэтому вы не можете просто позвонить брокеру и заказать операцию по удобной для вас цене, так как эта цена может не устраивать его. Перед тем как совершить операцию, вы запрашиваете у брокера котировку той или иной валюты и можете совершить операцию только по той цене, которую он вам даст. Во-первых, не забывайте, что вы — пассивный участник рынка и не можете сами устанавливать цены. Во-вторых, брокер даст вам котировку, мало отличающуюся от тех, которые вы видите на экране компьютера (см. 3.7.7).

При открытии или закрытии позиции мы должны указать брокеру, какую операцию мы хотим совершить — покупку или продажу. Для этого используются команды Buy (купить) или Sell (продать). Например, Buy Sterling — купить стерлинг. Все команды отдаются на английском языке. Вообще, все новости и сообщения в информационных системах публикуются на английском языке. Поэтому для работы на FOREX необходимо базовое знание этого языка.

Команда на покупку или продажу валюты относится исключительно к немецкой марке, японской иене, швейцарскому франку или стерлингу, в отличие от описания операции в литературе или новостях, когда термины «покупка—продажа» относятся к базовой валюте котировки (см. 3.3). Поэтому, отдавая распоряжения, мы используем только следующие команды: Buy/Sell Deulsche Mark, Buy/Sell Japanese Yen, Buy/Sell Swiss Frank, Buy/Sell Sterling.

Часто используются следующие «синонимические» пары слов к словам Buy и Sell: Long и Short, Bid и Ask. Термины Long (длинная) и Short (короткая) используются как синонимы для Buy и Sell для сокращенной характеристики позиции. Если позиция открыта покупкой (Buy), то говорят, что открыта длинная позиция (Long); если же позиция открыта продажей (Sell), то говорят, что открыта короткая позиция (Short). Теперь вместо фразы: «у меня есть открытая с помощью операции покупки (Buy) позиция по марке», мы можем просто сказать: «у меня длинная (Long) позиция по марке». Также часто используются в качестве «синонимов» для Buy и Sell термины Вid (предложение) и Ask (спрос). Хотя, как вы понимаете, эта пара слов имеет другой оттенок значения, чем buy и Sell.

3.7.2. Лоты и страховой депозит

При открытии позиции, кроме кода валюты и типа операции (Buy-Sell), мы также должны указать объем средств, используемых в операции (сумму сделки). Сумма сделки складывается как кратное фиксированных минимальных се размеров, которые называются лотами. В одной сделке можно использовать от одного лота до максимального числа лотов. Теоретический максимум последних обычно определяется величиной вашего счета, а практический — уровнем риска и правилами управления капиталом (см. 9.3).

Размеры лотов для спотового и фьючерсного валютных рынков имеют одинаковые размеры, являются стандартными для всех участников валютного рынка и не меняются уже много лет.

Величина каждого лота измеряется в соответствующей валюте, и в зависимости от текущего курса валюты долларовый эквивалент лота меняется, но ориентировочно равен $100 000.

При открытии позиции можно использовать любое количество лотов, но при этом за каждый лот необходимо внести страховой депозит. Обычно этот депозит имеет размер $1 000 — $2 000, в зависимости от условий фирмы, предоставляющей услуги по маржинальной торговле на FOREX. Часто используются разные размеры такого депозита при кратковременной торговле в течение одного дня и для долговременных позиций, т.е. страховой депозит увеличивается, если открытая позиция остается на несколько дней (переходит через ночь). Теперь становится понятным, почему максимальное количество лотов, которое можно открыть, определяется размером вашего счета. Вы можете открыть только такое их количество, за которое вы можете внести страховой депозит.

Для быстроты совершения операции по взносу страхового депозита и для контроля страховых депозитов, как правило, открывается специальный субсчет на мультивалютном счету компании, предоставляющей услуги по торговле на FOREX. Например, пусть у вас открыт счет в $20 000 и требования по страховому депозиту составляют $2 000 за каждый лот, тогда теоретически вы можете открыть 10 лотов = $20 000: $2 000. Таким образом, рычаговая торговля позволяет вам оперировать капиталом в пятьдесят или в сто раз большим, чем ваш собственный. При этом рычаг можно рассматривать как временный кредит под залог. Как мы увидим, остальные правила маржинальной торговли обеспечивают безопасность и возвратность такого кредита. При долговременной позиции (более одного дня) за последний берутся проценты (см. 3.7.6), как за обычный банковский кредит.

Несмотря на то, что счет и страховой депозит открываются в долларах, мы можем открывать позицию как продажей доллара за марки (покупаем марки), так и продажей марки (покупаем доллары). При этом страховой депозит всегда измеряется в долларах, и при закрытии позиции пересчет прибылей и убытков тоже происходит в долларах, фиктивность операции при маржинальной торговле, когда вы не совершаете реального обмена валюты, приводит к тому, что фирме абсолютно безразлично, в какой валюте кредитовать вас: дать вам доллары для покупки марок или марки для покупки долларов.

Очевидно, что наличие рычага позволяет не только существенно приумножить ваши возможные прибыли, но и в такой же степени увеличивает размер возможных потерь. Но, как и всегда в этой жизни, при возрастании потенциальной прибыли увеличиваются риск и потенциальные потери.

3.7.3. Основная идея правил маржинальной торговли

Основная идея маржинальной торговли заключается в том, что спекулятивные интересы на FOREX можно удовлетворить, не осуществляя реальной поставки денег, что сокращает накладные расходы по перемещению последних и дает возможность, имея небольшой счет в долларах, открывать позиции как покупкой, так и продажей другой валюты. Таким образом, мы можем осуществлять очень быстрые операции, получать значительную прибыль как при повышении, так и при понижении курсов валют.

Строгие правила маржинальной системы торговли предохраняют фирмы, предоставляющие такие услуги, от потерь. Смысл этих правил состоит в том, чтобы гарантировать, что клиент никогда не сможет потерять при операциях с валютами сумму больше своего счета. Для этого фирма постоянно рассчитывает текущее состояние открытых позиции клиента. Если открытая позиция приносит временные убытки, то размер таких потерь сравнивается со счетом клиента. В случае, когда временные потери приближаются по своим размерам к размеру счета клиента, то клиент обязан либо закрыть позиции и реально взять на себя эти убытки, либо увеличить свой счет внесением дополнительных средств.

При наличии такой строгой и безопасной системы предоставление рычага, который в сто раз увеличивает эффективность сделки, не представляется опасным. Кроме того, бизнес по оказанию услуг по маржинальной торговле на FOREX является, как мы увидим, чрезвычайно прибыльным.

3.7.4. Расчет прибылей и убытков

Прибыль любой торговой сделки всегда рассчитывается как разница между ценой покупки и ценой продажи. Например, если вы купили телевизор и затем продали его по большей цене, то ваша прибыль — разница между ценой продажи и ценой покупки. Точно так же вычисляются и прибыли/потери (profit/loss) при операциях с валютой.

Прибыль/потери = (цена Продажи - цена Покупки) х Размер лота х Количество лотов - Комиссионные х Количество лотов ± Банковскнн интерес

При использовании этой формулы следует помнить несколько правил.

• Цена продажи и цена покупки не зависят от того, как проводилась операция: сначала покупка, а затем продажа или наоборот:

• В качестве цены всегда используется прямая котировка. Для стерлинга цена продажи и покупки — это соответствующие котировки стерлинга, так как у него прямая котировка. Для марки, франка и иены цена продажи и покупки — обратные величины к их котировкам, так как для этих валют применяется обратная котировка, а нам нужно перевести в прямую котировку. То есть для марки, иены и франка формула будет выглядеть так:

Прибыль/потери = (1/цена продажи - i/цена покупки)х Размер лота х Количество лотов - Комиссионные х Количество лотов ± Банковский ннтерес

• Все величины в формулах складываются арифметически, т.е. с учетом знаков. Так, если у нас имеется прибыль от операции, то после расчетов мы получим положительный результат: если же у нас потери, то мы получим отрицательный результат.

• Результат расчетов всегда будет выражаться в долларах, независимо от того, с какой валютой вы работали и какую совершали операцию. Например, «физическая» размерность для котировки стерлинга, в отличие от обозначения курса валюты (см. 3.3), равна USD/STG, а размер лота измеряется в STG, поэтому (USD/STG) х STG = USD.

Комиссионные и банковский интерес мы рассмотрим позже (см. 3.7.6 и 3.7.8).

Теперь мы можем рассчитать результат любой нашей операции. Для начала рассчитаем стоимость одного пункта для каждой валюты. Поскольку для стерлинга используется прямая котировка, то при любом курсе стоимость пункта у него будет одна и та же: $6.25. Для остальных валют, у которых используются обратные котировки, стоимость пункта зависит от текущего курса.

Для стерлинга получаем:

$6.25 = (1.5001-1.5000) х 62 500 STG x 1 лот

Для немецкой марки:

$5.71 = (1/1,4800-1/1.4801) х 125 000 DEM х 1 лот $5.27 =(1/1,5400-1/1.5401) X 125 000 DEM X 1 лот

Для швейцарского франка:

$8.98 = (1/1,1800-1/1.1801) х 125 000 CHF x 1 лот

$7.75= (1/1,2700-1/1.2701)х 125 000 CHF x 1 лот

Для японской иены:

$11.56 - (1/104,00-1/104.01) x 12 500 000 JPY x 1 лот $9.62 = (1/114,00-1/114.01) x 12 500 000 JPY x 1 лот

Таким образом видно, что разные валюты имеют и разную стоимость пункта. Самая дорогая валюта — японская йена, затем идут франк и стерлинг, а самая дешевая валюта — немецкая марка.

Так как средние дневные колебания курсов валют имеют величину порядка 100 пунктов, то можно сосчитать, что в течение дня существует возможность на одном лоте ($1 000 — $2 000 страховой депозит) получить прибыль от $500 до $1 000.

Отметим, что работа с более дорогой валютой позволяет получать большую прибыль, но может привести и к большим потерям. Поэтому рекомендуют начинать работать с самой дешевой валютой — немецкой маркой, что позволит минимизировать возможные утраты. Кроме того, немецкая марка — самая значимая по объемам валюта после доллара, что делает ее более «объективной и легкой» для прогнозирования. По мере приобретения опыта можно переходить на более дорогие валюты — стерлинг и франк. Самая дорогая валюта — иена опасна не только величиной возможных потерь, но и тем, что она существенно отличается от европейских валют. По-видимому, здесь сказывается отличный от европейского особый азиатский менталитет. И вообще, «Восток — дело тонкое».

3.7.5. Margin call

Страховой депозит при открытии позиции используется как залог, при этом фирма, предоставляющая услуги по торговле на FOREX, ежедневно рассчитывает так называемые «плавающие», или временные, прибыли/потери (floating profit/loss) по открытой вами позиции. Данные прибыли и потери не являются еще реальными. Если действительно закрыть позиции по текущей цене, то вы получите именно такую прибыль или потери, как и «плавающие». Но в случае «плавающих» потерь, если ваш прогноз оправдается и рынок развернется в вашу сторону, вы сможете через некоторое время закрыть позицию с прибылью. Таким образом, определенный уровень «плавающих» (временных) потерь не представляет собой большой опасности и является вполне обычной ситуацией при торговле на FOREX.

Расчет «плавающих» потерь делается для того, чтобы определить тот момент, когда клиент исчерпает все свои финансовые ресурсы при неблагоприятном изменении курса. Фирма, которая предоставляет услуги, должна оградить себя от ситуации, когда клиент «залезет к ней в карман». Такая ситуация может возникнуть, если потери клиента окажутся больше его счета. В первую очередь «плавающие» потери вычитаются из общего счета клиента, уменьшенного на величину страхового депозита. Если временные потери перекрывают этот счет, то в ход идет страховой депозит. То есть вычитаем оставшиеся «плавающие» потери и из данного депозита (см. рис. 3-5). Если при этом последний уменьшается до определенного уровня, например до 70%1 от необходимого страхового депозита, то наступает ситуация margin call — требование о довнесении средств на счет клиента для поддержания позиции, или в противном случае требуется закрытие убыточной позиции с расчетом реальных потерь.

Рассмотрим пример. Предположим, что

• ваш счет равен $20 000;

• вы открыли короткую позицию по японской иене четырьмя лотами при цене 109.50;

• уровень margin call установлен фирмой на уровне 70% от размера необходимого страхового депозита;

• цена закрытия очередного дня равна 108.70;

• страховой депозит равен $2 000 за один лот.

Тогда «плавающие» потери от неблагоприятного изменения курса равны $3 360.60.

-$3 360.60 = (1/109.50-1/108.70)х12 500 000 JPY x 4 лота

На страховой депозит у нас ушло

$2 000 х 4 лота = $8 000

Таким образом, в нашем распоряжении сейчас осталось

$8 639.4 =$20 000 - $8 000 - $3 360.60

То есть теоретически мы можем открыть еще 4 лота. При закрытии позиции в такой неблагоприятной ситуации к нам возвращается страховой депозит, и мы берем на себя убытки в размере $3 360.60 (плюс комиссионные), а на счете у нас останется

$16 639.40 = $20 000 - $3 360.60

Однако мы можем продолжать ждать разворота рынка в нашу сторону и через некоторое время закрыться с прибылью. Но в данной неблагоприятной ситуации нам стоит рассмотреть следующую задачу: а в каком случае у нас может наступить margin call? Итак, открыв позицию в 4 лота, у нас на счете остается только $12 000, поскольку $8 000 ушло в страховой депозит. Для того чтобы наступил margin call, мы должны «плавающими» потерями перекрыть эти $12 000 и еще уменьшить страховой депозит до уровня 70%, т.е. можем израсходовать 30% его. Таким образом, мы можем понести «плавающие» потери в размере

$14 400 = $12 000 + $8 000 x 0.30

Если «плавающие» потери превысят размер $14 400, то тогда и наступит неприятная ситуация margin call. Используя формулу для расчета прибылей и потерь, мы можем найти цену, при которой возникнет эта ситуация.

$14 400-= (1/109.50 - 1/Х) х 12 500 000 JPY x 4 лота

Решив данное уравнение, находим, что при курсе иены = 106.15 у нас наступит ситуация margin call. То есть мы можем выдержать падение курса иены еще на 255 пунктов (от 108.70 до 106.15).

Теперь становится понятным, почему большой счет позволяет лучше одерживать временно убыточные позиции, чем маленький, и почему нельзя использовать всю сумму счета для открытия позиций. Для защиты от временных неблагоприятных для нас изменений курса валюты необходимо иметь достаточную свободную сумму на нашем счете для поддержания таких временно убыточных позиций. Например, если вы в условиях предыдущего примера открываете позицию десятью лотами, то вся сумма вашего счета уйдет в страховой депозит. В такой ситуации достаточно малейшего колебания курса в неблагоприятном для вас направлении, чтобы наступил margin call. Для возникновения margin call вам достаточно потерять 30% страхового депозита. Эта сумма равна

$6 000 = $20 000 х 0.30

Учитывая, что пункт иены стоит приблизительно $10 и у нас открыто 10 лотов, достаточно отката ее курса всего на 60 пунктов против нас, чтобы оказаться в неприятной ситуации margin call. Как мы увидим в дальнейшем, временный откат курса валюты величиной в 60 пунктов — очень реалистичная ситуация на рынке, которая не приведет к потерям, если вы не будете действовать так безрассудно, как в этом примере.

3.7.6. Банковский интерес

Банковский интерес используется как определенная плата за кредит, который фирма предоставила вам для открытия позиции, если она долговременная (больше одного дня). При этом может браться как фиксированный процент, независимо от валюты и типа операции, так и может существовать дифференцированная шкала, в которой учитывается и валюта, и тип позиции — длинная или короткая. При таком дифференцированном подходе берется во внимание разница ставок при хранении той или иной валюты в разных странах, поэтому банковский интерес в идеале может иметь не только отрицательное значение, но и положительное, т.е. будет увеличивать вашу прибыль.

Банковский интерес может рассчитываться по следующей формуле:

Банковский интерес за один день = (Цена открытия позиции х Размер контракта х Количество лотов х Процент) : 360

Как обычно, имеется в виду цена для прямой котировки, т.е. для немецкой марки, швейцарского франка и японской йены нужно взять обратные значения котировок

Банковский интерес за один день = (1/Цена открытия позиции х Размер конгракта х Количество лотов х Процент) :360

Например, если у вас длинная позиция по стерлингу из 4 лотов, цена покупки 1.5100 и процент равен 3%, то за каждый день, пока позиция открыта, необходимо будет заплатить

$31.46 = (1.5100 х 62 500 STG x 4 лота х 0.03) : 360

Таким образом, на каждый лот приходится $7.86, что превышает стоимость одного пункта для стерлинга. Так что при долговременных позициях вам надо прибылью еще перекрывать и банковский интерес. То есть банковский процент за предоставленный кредит уменьшает вашу прибыль и увеличивает ваши потери. Поэтому долговременные позиции имеет смысл держать только в том случае, если вы прогнозируете существенное изменение курса валюты.

По формуле, которая приведена выше, мы рассчитываем банковский процент лишь за один день (переход через ночь). Значит, если вы держите позицию несколько дней, то следует умножить полученный по формуле результат еще и на количество дней. В субботу и воскресенье FOREX недоступен для маржинальной торговли, а в пятницу многие трейдеры стараются закрыть позиции. Поэтому некоторые фирмы могут время с пятницы до понедельника считать за один день и увеличивать количество дней внутри рабочей недели, т. е. за какие-то дни внутри последней брать банковский процент как за несколько дней, ибо общая сумма дней в неделе должна равняться семи. Тем самым основная тяжесть платы банковского процента падает на дни наиболее вероятной торговой активности и максимизирует ваши выплаты за кредит.

3.7.7. Cпрэд

Когда маркет-мейкер дает вам котировку валюты, то эта котировка состоит из двух цен: курса, по которому этот участник согласен продать вам валюту, и курса, по которому он согласен купить ее у вас. Разница между данными котировками называется спрэдом (spread). Часто так называют не только разницу между курсами покупки и продажи, но и саму эту пару котировок.

Такой способ ценообразования известен всем, кто пользовался услугами обменных пунктов. Когда вы приходите в обменный пункт, то видите две цены для одной и той же валюты: цену покупки и цену продажи. Если вы хотите купить доллары, то вам придется заплатить за них больше рублей, чем даст вам банк, когда вы будете продавать доллары. Другими словами, как и в любом бизнесе, банк продаст вам товар дороже, чем покупает сам. Разница между ценами покупки и продажи — прибыль банка. На этом же примере можно рассмотреть и другую специфику спрэда. Если у вас только $100, вам дадут один спрэд, если у вас уже $100 000, то вам дадут другой спрэд, более выгодный для вас.

Величина спрэда зависит от следующих причин.

• Размер суммы. Чем большая сумма продастся или покупается, тем меньше спрэд. Так, на FOREX при суммах $100 000 — $1 000 000 обычно дается спрэд в 7-10 пунктов, при суммах $ 1 000 000 — $5 000 000 — в 5 пунктов, а при суммах более $5 000 000 спрэд обычно не превышает 3 пунктов При обмене валюты для частных лиц с маленькими суммами банк может выставлять котировку со спрэдом в 100 - 150 пунктов, тем более, что эта котировка не меняется целый день.

• Ситуация на рынке. При быстро изменяющемся на рынке курсе валюты банки могут увеличивать спрэд. Заметим, что ситуация, когда курс изменяется на 100 пунктов в течение получаса и даже нескольких минут, не такая уж необычная ситуация на FOREX.

• Валюта. Для экзотических валют, которые редко торгуются, спрэд тоже может быть увеличен.

Таким образом, спрэд увеличивается маркет-мейкером при повышении риска и издержек на проведение операции. И наоборот, при уменьшении риска и издержек на проведение операции спрэд уменьшается.

Обычно при маржинальной торговле используют спрэд в 7-10 пунктов, так как сумма одного лота является минимальной для FOREX. Некоторые фирмы, предлагающие услуги по торговле на FOREX, могут даже отказаться от комиссионных (см. 3.7.8) в пользу спрэда. Как мы увидим, даже маленький спрэд — не такая безобидная штучка для спекулянта.

Спрэд, как правило, дается маркет-мейкером следующим образом: 1,5245 — 55, что является сокращенной формой записи для двойной цены 1.5245—1.5255. Поскольку старшие цифры котировки (big figure) меняются не так быстро, как младшие (pips), то их обычно и не повторяют. Наиболее часто такая двойная цена валюты предоставляется в еще более сокращенном виде: 45-55 1.52. То есть сначала указывается сам спрэд, а старшие цифры котировки либо идут в конце, либо вообще не указываются, ибо они отображены на экране компьютера у всех участников рынка. Из этого можно сделать заключение, что маркет-мейкер не может дать вам котировку, значительно отличающуюся от текущей рыночной цены.

Очень важно правильно представлять себе, какие части спрэда показывают цену, по которой мы можем купить и по какой — продать валюту. Рассмотрим пример со стерлингом, когда дается спрэд 1,5245 — 1.5255. Как мы уже выяснили, большая величина котировки соответствует более дорогому стерлингу. Поэтому для банка будет выгоднее, если вы купите у него дорогой, а продадите ему дешевый стерлинг. Итак, если вы хотите купить стерлинг (Buy), вы вынуждены будете сделать это по цене 1.5255, а если хотите продать (Sell) — по цене 1,5245. Для валют с обратной котировкой—немецкой марки, швейцарского франка и японской иены — все наоборот: первая цена в спрэде — цена покупки, а вторая — цена продажи.

Рассмотрим следующую ситуацию: вы одновременно открываете и закрываете позицию, используя текущий спрэд. Понятно, что при этом вы сразу понесете убытки величиной в 10 пунктов. Таким образом, для того, чтобы избежать потерь, вам необходимо, по крайней мере, поймать колебание курса валюты в 10 пунктов. Конечно, для FOREX изменить этот курс на 10 пунктов — «что чихнуть». Колебания такой величины происходят на рынке постоянно и очень быстро. Но каждое условие, которое уменьшает нашу прибыль, усложняет условия нашей торговли и ставит нас в невыгодное положение. Если маркет-мейкерам, работающим с миллионными лотами, достаточно поймать колебания в 5-10 пунктов, чтобы получить прибыль, то, как мы увидим в дальнейшем, для мелкого спекулянта, работающего через множество посредников, приходится ловить по 30-50 пунктов. Понятно, что спрогнозировать и поймать такие колебания — более сложная задача.

Поскольку маркет-мейкеры принимают самое активное участие в торговле и заинтересованы в получении прибыли, они, пытаясь определить направление изменения котировок, часто дают цены с опережением общего движения рынка. Так, если цены падают, то в зависимости от скорости этого изменения вы можете получить котировки, несколько отличающиеся в меньшую сторону от тех, которые вы видите на экране компьютера. При повышении цен наблюдается обратная ситуация. Если они не изменяются, то вы получите такие же котировки, что и на экране компьютера. В отличие от спрэда, такой сдвиг курса маркет-мейкером может как помогать вам, так и мешать. Когда вы получаете спрэд, маркет-мейкер, который даст вам котировку, не знает ваших желаний: хотите вы купить или продать валюту. Поэтому при одной операции вы немного потеряете, а при другой — выиграете. Например, если курс движется вниз, и вы хотите закрыть прибыльную позицию, то опережение этого движения маркет-мейкером увеличит вашу прибыль. Если вы в аналогичной ситуации хотите присоединиться к этому движению рынка и открыть новую позицию, рассчитывая, что курс будет продолжать падать, то вы получите менее выгодную для вас котировку. Отсюда следует вывод, о котором мы еще поговорим: самое удачное открытие позиции — до начала сильного движения, а закрытие позиции — в конце этого движения.

Величина опережения маркет-мейкером движения курса валют зависит от скорости изменения цен и вряд ли превысит 20 пунктов. Скорее всего, это опережение будет лежать в пределах 0-10 пунктов. Действительно, если активный участник рынка значительно отличается своими ценами от остальных участников, то, вероятно, он будет замечен, и большое отличие его цен от текущих рыночных будет использовано другими участниками рынка. При этом такой выделяющийся маркет-мейкер понесет потери. Исключение может составлять ситуация, когда несколько банков пытаются «раскачать» «тонкий» рынок. «Тонким» называется рынок с малым объемом операций и небольшим количеством участников. Суть этой, не совсем честной, операции состоит в том, что небольшими миллионными лотами такие банки пытаются сдвинуть рынок в какую-либо определенную сторону. При этом они несут потери, выставляя котировки, которые отличаются от рыночных. Затем, если удалось «оттащить» курс на 30-50 пунктов, они открывают в обратную сторону очень крупные лоты. Так как цены были сдвинуты искусственно, они возвращаются обратно на прежний уровень, а эти банки на своих крупных ставках покрывают свои предыдущие потери, да еще и получают прибыль.

3.7.8. Комиссионные

Комиссионные зависят от условий фирмы, предоставляющей услуги по торговле на FOREX. Эти условия могут существенно различаться: комиссионные могут браться при открытии и закрытии позиции или только при закрытии, а также может применяться прогрессивная шкала, когда величина комиссионных зависит от количества совершаемых операций в течение месяца (общее количество использованных лотов). Как нам известно, в России среднее значение платы за всю операцию порядка $100 за лот. Заметьте, что фирма получает свои комиссионные и в случае прибыльной, и в случае убыточной операции, что делает подобный вид услуг чрезвычайно доходным и безопасным бизнесом. Наоборот, для клиента комиссионные неприятны, поскольку в случае прибыли комиссионные уменьшают ее, а в случае убытков — увеличивают потери на величину комиссионных. Иногда комиссионные могут и не браться. Тогда свою прибыль такая фирма получает за счет спрэда и котировок. Обычно комиссионные отсутствуют, если вы выходите на FOREX непосредственно через маркет-мейкера — банк или брокерский дом. Но для этого, как правило, вам потребуется открыть более крупный счет, чем при работе через комиссионный дом или дилинговый центр.

Ваша прибыль должна перекрывать комиссионные. Например, если они равны $100, то для позиции по немецкой марке это означает потерю 18-20 пунктов, а для японской иены — потерю 10-13 пунктов на покрытие комиссионных. Таким образом, к спрэду у вас прибавляются еще и комиссионные, которые необходимо перекрыть прибылью, а значит, нужно поймать более существенные колебания курса валюты, что усложняет вашу жизнь на FOREX.

3.7.9. Разные условия маржинальной торговли

Различные компании, предоставляющие услуги по торговле на FOREX, устанавливают разные условия по размерам спрэда, комиссионным и процентам банковского интереса. Эти условия порой зависят от размеров счета клиента и количества проводимых операций. Даже при учете необходимости оплачивать дорогие компьютерные информационные системы и выделенные телефонные линии с маркет-мейкером, - такой бизнес приносит устойчивый и большой доход. Подобные фирмы не заинтересованы в разорении клиента, ибо они только потеряют возможность получения комиссионных, а общая сумма последних обычно весьма быстро достигает размеров счета клиента.

Рассмотрим реальный пример:

• пусть открыт счет в $30 000;

• комиссионные равны $100 за лот;

• в течение месяца было совершено операций с общим числом лотов — 100;

• в результате операций получена прибыль $8 000, а потери равны $5 000.

Итак, получена статистическая прибыль $3 000, что составляет 10% прибыли за месяц! При этом фирма, предоставляющая услуги по торговле на FOREX, получила $10 000 комиссионных!!

Кроме того, разные фирмы устанавливают различные ограничения на минимальную сумму счета для начала торговли. Значение этой суммы может колебаться от $5 000 до $50 000. Однако подчеркнем, что первое значение является слишком маленьким. Рискованность работы с таким капиталом, да еще начинающему трейдеру, очень велика. Более или менее осмысленная работа, на наш взгляд, начинается с суммы счета в $30 000 - $50 000. Он позволяет диверсифицировать риск (см. 9.4.6) за счет одновременного открытия позиций по разным валютам, а также одновременного использования долгосрочных и краткосрочных позиций. Достаточный размер счета даст возможность применять и более активные торговые тактики по защите временно убыточных позиций. Напомним известную аксиому: большой капитал более устойчив и позволяет получать большую прибыль. Это правило действует в любом бизнесе, в том числе и при торговле на FOREX.

Обычно фирмы, предоставляющие услуги по торговле на FOREX, не начисляют проценты по остатку на счете клиента, стимулируя этим его активную торговлю. Иногда такой процент все же начисляется, т.е. при отсутствии операций счет клиента будет увеличиваться так же, как обычный банковский депозит.

3.7.10. Плюсы и минусы маржинальной торговли

Конечно, возможность увеличить свою прибыль с помощью рычага весьма привлекательна, но нужно отдавать себе отчет, что этот же рычаг и в такой же степени увеличивает возможные потери.

Кроме того, работая с небольшим капиталом, мы вынуждены находиться в очень суровых условиях, когда должны заплатить множеству посредников немалые суммы (спрэд, комиссионные и банковский процент). Это естественно, поскольку крупный капитал всегда более устойчив к рискам и получает более привлекательные условия для сделок. С небольшим капиталом это не так. Шанс потерять его выше, и с таким капиталом приходится работать достаточно осторожно и консервативно. С другой стороны, подобная ситуация наблюдается и на всех других рынках, а какой из этих рынков содержит такой же потенциал прибыли, как FOREX?

Вернемся еще раз к тем моментам, которые усложняют работу при маржинальной торговле. Чтобы получить прибыль инвестору с маленьким счетом, ему нужно поймать такие колебания курсов валют, которые перекрыли бы спрэд, комиссионные и банковский процент (как правило, это 30-50 пунктов). С учетом, что средние статистические колебания в течение дня — 80 пунктов, а часто и более 100 пунктов, такое ограничение довольно суровое. Трейдерам с большим капиталом достаточно поймать 5-10 пунктов для получения прибыли, ибо спрэд и комиссионные существенно меньше (последние могут вообще отсутствовать). Учтите также, что поймать полностью все дневное колебание цен обычно не удается, поэтому реально поймать только 40-60% этого колебания. Таким образом, мелкие инвесторы на FOREX должны настраиваться на работу со среднесрочными позициями (1-4 дня), что, с одной стороны, усложняет ситуацию, а с другой — заставляет работать более консервативно, а следовательно, менее рискованно.

Для работы на валютном рынке без рычага и с реальной поставкой вы можете продавать лишь ту валюту, которая есть у вас, и размеры лотов должны измеряться в миллионах долларов. При маржинальной торговле вы можете, имея небольшой счет в долларах, открывать позицию как покупкой, так и продажей другой валюты.

По сравнению с иными инструментами валютного рынка — опционами, форвардными и фьючерсными контрактами — спотовый рынок валюты и маржинальная торговля предоставляют максимальный рычаг и достаточно маленькие комиссионные, а также FOREX более ликвидный рынок, чем остальные.

3.7.11. Процедура торговли

Маржинальная торговля на FOREX происходит следующим образом. Открывается счет клиента в компании, предоставляющей такие услуги. В большинстве случаев из-за недоверия к нашим банкам и несовершенства нашего законодательства этот счет открывается в зарубежном банке как субсчет на мультивалютном счету компании. Таким образом, она имеет доступ к счету клиента и может контролировать его состояние: учитывать страховые депозиты, рассчитывать ситуацию margin call, снимать комиссионные и потери, добавлять прибыль. Подавляющее большинство таких компаний за границей зарегистрированы в оффшорных зонах, чтобы обеспечить легкость и конфиденциальность перемещения капиталов.

Компания предоставляет возможность пользоваться одной из информационных систем типа Reulers, Dow Jones Telerate, Tenfore, Bloomberg и т п. С их помощью вы можете наблюдать за изменением цен на рынке в режиме реального времени. Кроме того, эти системы содержат службы новостей, с помощью которых вы узнаете о политических и экономических событиях в мире, можете получить таблицы макроэкономических показателей и прочитать аналитические обзоры специалистов с прогнозами изменения курсов валют. Данные в такие системы могут поступать через спутниковый канал, что позволяет установить их практически в любом месте. Благодаря этим же системам можно осуществлять и технический анализ ценовых графиков.

После анализа состояния рынка на основе полученной информации и составления прогноза вы принимаете решение:

• что вы будете делать — покупать или продавать:

• при какой цене вы хотите открывать позицию (entry point — точка входа):

• при какой цене будете закрывать позицию с убытками (stop loss — «отрезание» потерь):

• и при какой цене хотите получить прибыль (target — цель).

После составления такого плана вы ждете вашей расчетной цены, наблюдая изменение котировок с помощью информационной системы.

Когда вы дожидаетесь нужной вам цены, вы по выделенной телефонной линии соединяетесь с брокером и запрашиваете у него котировку. Если предложенная им котировка устраивает вас, вы отдаете устный приказ, указывая в нем, что вы собираетесь делать: купить или продать, какую валюту и сколько лотов. После этого приказа сделка считается заключенной. Естественно, вы можете отказаться заключать ее, если брокер даст вам невыгодную для вас котировку. Все переговоры на обоих концах телефонной линии записываются на магнитофон для разрешения спорных ситуаций. К тому же приказ дублируется и бумажной формой приказа, который заверяется компанией, предоставляющей услуги по торговле на FOREX.

Кроме приказов, отданных вами непосредственно по телефону и основанных на текущей рыночной цене (market order), используются условные приказы (limit order). Они позволяют вам отдать опережающее распоряжение осуществить определенную сделку по указанной вами цене, которую вы ожидаете в будущем и которой еще нет на рынке. Так как вы не можете следить за рынком круглосуточно, совсем обойтись без условных приказов вряд ли возможно. Нужно только отдавать себе отчет в опасности использования таких приказов.

Во-первых, весьма сложно определить добросовестность и честность брокера, который выполняет ваш условный приказ. Цена, которую вы заказали, могла присутствовать на рынке очень ограниченное время, и брокер просто мог оказаться не в состоянии выполнить ваш заказ, хотя информационная система и зафиксировала такую цену. Правил, разрешающих подобные спорные ситуации, не существует.

Поэтому доказать свою правоту вы не можете и вынуждены полагаться исключительно на добросовестность брокера.

Во-вторых, указывая цену, вы обычно указываете не конкретное значение, которого может и не быть на рынке (он может «перепрыгнуть» данную цену), а диапазон — «конкретная цена или выше (ниже) этой цены». При этом, если вы указали цену для вашего уровня «отрезания» потерь, то закрытие может произойти в точке, увеличивающей ваши потери: а если вы указали цену для взятия прибыли, то это может произойти по цене, минимизирующей вашу прибыль. Например, вы хотите закрыть позицию по немецкой марке по цене 1.5130 или выше для остановки своих потерь. Тогда позиция может быть закрыта и по цене 1,5190. Действительно, брокер может сказать, что закрыться именно на уровне 1,5130 не удалось из-за быстрого движения рынка или других причин. Если же вы этим приказом хотели взять прибыль, то, несмотря на то, что рынок мог дойти до цены 1.5200 (более выгодный для вас уровень), вас, тем не менее, могут закрыть при цене 1,5130.

Итак, избежать использования условных приказов вряд ли удастся вследствие круглосуточной работы FOREX, но необходимо понимать сложность выполнения таких приказов и пользоваться ими очень осторожно.

После того, как вы открыли позицию, компания ежедневно отслеживает состояние этой позиции, рассчитывая «плавающие» (временные) прибыли-потери и банковский процент. Для таких расчетов, как правило, берется цена закрытия Нью-Йорка. Ежедневно или еженедельно компания предоставляет вам отчет о текущем состоянии вашего счета. При наступлении ситуации margin call она сразу же извещает вас об этом. В данном случае вы должны либо закрыть позицию, либо довнести необходимую сумму, дополнив страховой депозит до 100% размера. При работе на FOREX используется также специальная тактика торговли по «замораживанию» потерь (см. 9.2.4), поэтому возможен еще один вариант, когда вы не закрываете позицию, а локируете ее в случае margin call. Если в ситуации margin call вы не предприняли никаких действий, а «плавающие» убытки растут, то компания обычно имеет право или закрыть вашу позицию, или локировать ее без вашего согласия.

Для закрытия позиции вы снова связываетесь с брокером и осуществляете еще одну операцию либо используете условный приказ (limit order).

Что вы делаете с помощью той или иной операции —открываете позицию или закрываете — брокера не интересует. Он только совершает операции между участниками Buy-Sell. Учет открытия или закрытия позиции, соответствия количества лотов, контроль страхового депозита, расчет банковских процентов, комиссионных и прибылей-потерь — внутреннее дело компании. Она осуществляет учет ваших операций на основании бумажной формы вашего приказа, в которой фиксируются все подробности ваших действий. Поэтому после ваших переговоров с брокером и совершения устной сделки вы заполняете еще и бумажный приказ, который регистрируется компанией.

3.8. Откуда берется прибыль?

Одним из основных аргументов противников спекуляций на финансовых рынках является следующий: если кто-то выигрывает, значит должен кто-то и проигрывать (см. 2.8). А возможный проигрыш уже многих страшит, хотя возможность банкротства любого другого бизнеса пугает почему-то в значительно меньшей степени. Давайте попробуем сначала ответить на вопрос: а откуда вообще берется прибыль при ведении любого бизнеса, который нам известен?

Если считать, что объем национального продукта ограничен или изменяется незначительно, то получение прибыли всегда означает обогащение одних людей за счет других. Даже если доходы всего населения растут, то это происходит очень неравномерно. Успешный бизнес в конечном счете все равно возможен только за счет разорения или опережения конкурентов, а также за счет честного способа отнимания денег у потребителя. Обогащение всегда связано с более успешным и умелым ведением того или иного бизнеса, что позволяет более сильным и удачливым бизнесменам получать значительный доход за счет других. На наш взгляд, наибольшая проблема такого различного подхода к работе на финансовых рынках и к ведению более привычных видов бизнеса — филологическая и психологическая. Действительно, при обсуждении проблем ведения бизнеса и путей достижения успеха в нем никогда не употребляют уничижительного слова «игра», а говорят о трудной и последовательной работе профессионалов. Финансовые рынки многим напоминают игру в рулетку из-за того, что они содержат возможность получения огромной прибыли за малый промежуток времени, в отличие от обычных видов бизнеса. Однако мы пытаемся в этой книге показать, что если вы выходите на эти рынки с желанием «быстро выиграть большие деньги», то это будет игра в рулетку и, скорее всего, вы потеряете свои капиталы. Если же вы подходите к работе на таких рынках, как к серьезному бизнесу, и торгуете спокойно и планомерно, не стремясь получить моментальные и бешеные прибыли, то вы будете иметь доходы ничуть не меньшие, чем при ведении любого другого бизнеса. Успешность такого спекулятивного бизнеса тоже зависит от ваших умений, упорства, таланта и некоторой доли везения.

Хотя мы и будем в дальнейшем иногда употреблять слова «игра» и «спекуляции» по отношению к финансовым рынкам, мы считаем, что более подходящими для этого терминами являются все же «бизнес», «инвестиции», «управление капиталом» и т. п.

3.8.1. Игра с нулевым результатом

На спекулятивных финансовых рынках для совершения сделки необходимо наличие как покупателя, так и продавца. Поэтому такие рынки похожи на игру с нулевым результатом, когда для выигрыша одной стороны обязательно требуется проигрыш другой. На самом деле, игра с нулевым результатом — не совсем точное определение, поскольку участники рынка, особенно с небольшими капиталами, теряют деньги еще на спрэде и комиссионных. Поэтому для них условия еще более жесткие, чем при игре с нулевым результатом, что увеличивает рискованность этих рынков. Кроме того, при определенном экстремальном уровне цен на рынке может возникнуть ситуация, когда по этой цене можно не найти покупателя или продавца для совершения сделки, что приводит к потери ликвидности рынка.

FOREX представляет собой специфический рынок. Во-первых, как мы уже говорили, на этом рынке определяется «цена цены», т. е. цена денег с помощью денег. Во-вторых, он более подвижный и ликвидный, чем другие. Например, если у вас есть акции предприятия, то вы можете только продать эти акции и получить деньги. То есть на всех остальных рынках у вас идет обмен денег на специфический финансовый товар. На FOREX вы можете торговать маркой против доллара, йены, стерлинга, итальянской лиры и т.д. Поэтому объем валюты, используемой на отдельном рынке (например, на рынке марка-доллар), постоянно изменяется. К тому же деньги все время перетекают и на другие рынки. Так, при повышении доходности ценных бумаг деньги перетекают с валютного рынка в ценные бумаги и т. п. Поэтому FOREX достаточно специфический рынок, который трудно охарактеризовать как чистую игру с нулевым результатом. Например, прибыль при спекуляциях на курсе немецкой марки к американскому доллару может компенсироваться потерями от спекуляций на кросс-курсе немецкой марки к итальянской лире или на курсе стерлинга к доллару. Кроме того, потеря ликвидности FOREX — практически невозможная вещь. То есть вы всегда можете совершить нужную вам сделку. Такая ликвидность обеспечивается за счет огромного количества участников.

3.8.2. Кто выигрывает и кто проигрывает

Экспортеры и импортеры при расчетах по своим контрактам с зарубежными партнерами вынуждены покупать ту или иную валюту по курсу, который сейчас есть на рынке, независимо от того, выгодно это им или нет. Определенные способы хеджирования от рисков по изменению курса валют существуют и помогают экспортерам-импортерам избегать больших потерь. Но, во-первых, не все они пользуются этими способами, а во-вторых, хеджирование не защищает на все 100%. Таким образом, первые возможные пострадавшие — реальный бизнес.

Второй тип пострадавших — это участники с небольшими капиталами, которые занимаются спекуляциями непрофессионально. Но даже огромное количество этих участников не может объяснить наличие таких больших прибылей у наиболее удачно работающих банков и фондов, оперирующих капиталами.

Третий тип пострадавших — участники с большими капиталами. Известны примеры крахов крупных банков, которые совершали авантюрно-рискованные операции значительной частью своего капитала в надежде на моментальную прибыль, но, ошибаясь в своих прогнозах, терпели огромные убытки.

Наконец, международный туризм в нынешнем его состоянии вносит существенный вклад в валютный рынок. Турист, которому необходимо обменять небольшую сумму валюты, заинтересован в быстроте и удобстве совершения этой операции. Поэтому он обменяет свою валюту на местную по любому курсу, который предложит ему банк или обменный пункт. Он, естественно, не будет ждать наиболее выгодного ему курса.

В любом случае, как мы уже неоднократно повторяли, в бизнесе всегда выигрывает наиболее успешно работающий предприниматель.

3.8.3. Интервенции центральных банков

Поскольку курс валюты является сильным фактором, воздействующим на всю экономику страны, то правительства государств, в первую очередь центральные банки, проводящие в жизнь денежную политику, заинтересованы в поддержании курса своей валюты на таком уровне, который благоприятен для экономического развития. Один из способов поддержания курса валюты на благоприятном уровне — интервенции центральных банков, которые выражаются в массированной скупке или продаже валюты. Объем подобных операций измеряется десятками миллиардов долларов, так как повлиять на рынок с ежедневным объемом торгов более $1 трлн меньшими суммами невозможно. На эти цели расходуются валютные резервы центральных банков Кроме того, центральный банк может провести интервенцию и для проверки устойчивости и прочности текущего курса.

Ситуации интервенций достаточно опасны, ибо в эти моменты курсы валют обычно изменяются очень быстро. А входить в такой стремительно движущийся рынок весьма рискованно для начинающих трейдеров. Однако интервенции могут принести участникам рынка огромные прибыли за счет резервов центральных банков.

3.9. Почему работа на FOREX — это не игра в рулетку

Мы уже не раз подчеркивали отличие профессиональной работы на FOREX от игры на этом рынке. Здесь мы хотим обсудить остальные отличия FOREX от игры. Кроме того, уж если сравнивать FOREX с игрой, то лучше сравнивать с шахматами или бриджем, но никак не с рулеткой.

3.9.1. IIpрогнозируемость рынка

Первая отличительная особенность FOREX состоит в том, что какими бы механизмами и теориями ни объяснялось изменение курсов валют, трудно отрицать, что в основе этих изменений лежат определенные закономерности. В рулетке такие закономерности должны отсутствовать по самому смыслу данной игры. Кроме того, FOREX самый многочисленный и самый большой по объемам сделок рынок, что усиливает его «объективность», а значит, и возможность прогнозирования.

Курсы валют определяются участниками рынка, чьи предпочтения и ожидания, хотя это и сложно, можно прогнозировать. К тому же ценность валюты зависит от состояния экономики страны (США, Великобритании, Германии, Японии и Швейцарии). Экономики указанных государств регулируются цивилизованными методами, и регулярно публикуются данные об их состоянии. Как мы увидим в дальнейшем, анализ всех этих факторов и прогнозирование состояния и перспектив развития экономик названных стран являются чрезвычайно сложными задачами, но не невозможными.

Поклонники игры в рулетку, однако, тоже пытаются находить систему и прогнозировать результат. Но вероятностная суть этой игры заключается в том, что такие прогнозы должны быть невозможны. Анализ и прогнозирование FOREX из-за своей сложности напоминает игру в рулетку, но природа этого рынка содержит в себе больше объективного, чем случайного.

3.9.2. Управление риском и счетом

Второе отличие работы на FOREX состоит в том, что при игре в рулетку наша ставка либо выигрывает, либо мы ее теряем. При работе на валютном рынке мы сами определяем как момент открытия позиции, так и цену, при которой мы закрываем ее, что позволяет нам регулировать уровень допустимых убытков. То есть мы являемся, в отличие от рулетки, более активным участником процесса после того, как «сделаны ставки». Кроме того, существуют торговые тактики, позволяющие защищать временно убыточные позиции и усиливать прибыльные, когда мы уже открыли позиции. В азартной игре таких тактик нет.

Также временное неблагоприятное изменение курса валюты не приводит к немедленным потерям. Мы можем дожидаться благоприятных значений курса, если наш счет позволяет выдержать это неблагоприятное изменение. В игре каждый ее цикл — законченное действо. Поставив на красное, мы не можем держать эту позицию несколько циклов розыгрыша рулетки, дожидаясь благоприятного для нас исхода.

3.9.3. Среднестатистический результат

Безусловно, работа на столь рискованном рынке невозможна без убытков, т е. даже самый профессиональный трейдер не может осуществлять лишь прибыльные операции. Поэтому получение прибыли необходимо рассматривать как статистическую прибыль. Статистическая прибыль означает, что результат торговли представляет собой сумму прибылей и убытков за определенный промежуток времени. Из-за этого при работе на FOREX так важны системность и последовательность.

Рассмотрим простой пример.

• Пусть открыт счет размером в $ 10 000.

• Допустим, что мы работаем один месяц и в течение этого месяца совершено 16 операций с фунтом стерлингов.

• В каждой операции использовались только два лота.

• Пусть комиссионные за один лот равны $100.

• Предположим, что мы проводили операции с уровнем успешности «орел-решка», т. е. 50% сделок прибыльных и 50% сделок убыточных.

• Считаем, что частично соблюдается принцип управления рисками, когда по нашему прогнозу соотношение возможных прибылей и убытков по каждой позиции равно 3:1 (см. 9.1). Пусть трейдер соблюдает хотя бы соотношение 2:1.

• Будем полагать, что прибыльная позиция приносит нам доход в 80 пунктов, а убыточная — потери в 40 пунктов.

Итак, в результате мы получаем прибыль $800 = $6400-$5600. Много это или мало — $800 долларов за месяц, на $10 000? ($800/$10000) х 100 = 8% в месяц или 96% годовых! Заметьте, что комиссионные составили $3 200! Как мы и говорили, бизнес по предоставлению услуг для торговли на FOREX — высокодоходный бизнес.

Таким образом, систематичность и последовательность работы на FOREX — обязательное условие успешности. Необходимо постоянно анализировать статистику результатов своей работы.

3.10. Сравнение различных финансовых рынков

Мы уже неоднократно упоминали, что FOREX—это самый ликвидный и крупный финансовый рынок. Попробуем провести анализ различий между финансовыми рынками Общее у всех рассматриваемых финансовых рынков:

• возможность спекуляций на разнице цен;

• уровень риска прямо пропорционален величине возможной прибыли;

• возможность использования любого рынка для вполне серьезных целей (если считать спекуляции несерьезным делом) — хеджирование рисков, объединение предприятий и т.п.

При сравнении мы нисколько не хотим принизить значение других финансовых рынков, просто перед нами стоит задача подчеркнуть отличия FOREX. Напомним, что наиболее устойчивый тот бизнес, который работает сразу на нескольких рынках, что позволяет снизить риск и увеличить стабильность бизнеса за счет диверсификации рисков («не класть все яйца в одну корзину»).

Рассмотрим объемы торгов на различных финансовых рынках.

Добавим, что кроме Нью-йоркской биржи существует еще около 10 крупнейших бирж, на которых ежедневные объемы торгов ценными бумагами близки к указанным в таблице, а большая часть фьючерсов и опционов торгуется на Чикагской бирже.

3.10.1. Рынок ценных бумаг и облигаций

На этих рынках, в отличие от FOREX, возможно играть только в одну сторону — с расчетом на повышение стоимости ценных бумаг. Вы не можете продать акции или облигации, которых у вас нет, поскольку сначала вы должны их купить. То есть вы можете провести операцию только в одну сторону: прежде купить акции или облигации, а затем продать их. Таким образом, прибыль может быть получена исключительно при повышении цен на них. Правда, сейчас уже придуманы механизмы обхода этого ограничения, когда можно осуществить фиктивную продажу ценных бумаг, которых у вас нет в наличии, с обязательством произвести обратную операцию. На FOREX изначально есть возможность осуществлять прибыльные операции как при понижении курса валюты, так и при повышении ее курса.

На рынке ценных бумаг и облигаций вы не пользуетесь преимуществом рычага — при покупке акций или облигаций приходится оплачивать их полную стоимость (плюс комиссионные). Отсутствие рычага существенно понижает потенциально возможную прибыль, но при этом уменьшаются и возможные убытки.

В отличие от FOREX, который функционирует круглосуточно, биржи, на которых осуществляются операции с акциями или облигациями, работают около 8 часов в день. Таким образом, за счет круглосуточной деятельности FOREX у вас имеется больше возможностей для проведения операций.

Существует и пространственное ограничение: FOREX — международный рынок, и торговля не привязана к определенной бирже, а операции с акциями и облигациями обычно сосредоточены на конкретных биржах в крупных финансовых центрах мира. Правда, в отличие от FOREX, привязанность торговли к определенной бирже дает возможность проведения пространственных арбитражных операций, используя разницу цен на разных биржах. С другой стороны, наличие развитых современных средств коммуникации уменьшает эффективность таких операций, поскольку цены на разных биржах практически одни и те же.

Для осуществления операции с акциями или облигациями необходимо, чтобы покупатель и продавец нашли друг друга. Это происходит обычно непосредственно в торговом зале биржи. Поэтому возможен риск ликвидности позиции по акциям или облигациям, когда вы не найдете покупателя на свои акции. Огромное количество участников валютного рынка и большие объемы операций практически исключают возможность ситуации, когда вы не сможете совершить операцию. При предоставлении брокером на FOREX вам котировки, вы можете моментально совершить как покупку, так и продажу валюты, т. е. вам не надо ожидать, когда он найдет контрагента для выполнения вашей заявки.

Следить за событиями, которые могут повлиять на акции той или иной компании, находясь в России, представляет значительные трудности. Действительно, для анализа текущего и будущего состояния предприятия недостаточно анализировать макроэкономические показатели, которые доступны через компьютерную информационную систему. Для прогнозирования курса акций надо также проводить микроэкономический анализ, знать о кадровых изменениях в компании, быть в курсе возможных государственных заказов для этого предприятия и т.п. Такой подробный анализ возможен, если вы имеете оперативный доступ к программам зарубежного телевидения, газетам и журналам.

Правда, у рассматриваемых финансовых инструментов есть свои дополнительные плюсы: получение дивидендов по акциям, возможность участвовать в управлении компанией, купонные выплаты по облигациям, погашение государственных ценных бумаг и т.п. Такие дополнительные возможности частично уменьшают риск потерь при использовании этих инструментов.

3.10.2. Товарные рынки

Работа на товарных рынках обладает теми же отличиями от FOREX, как и рынки акций и облигаций: ограниченность количества товара и участников, фиксированное время и место проведения торгов. Для анализа и прогнозирования возможных цен здесь тоже необходимо иметь много дополнительных данных: погодные условия, урожаи, планы правительства по закупкам тех или иных товаров и т.п. Получение такой специальной информации в России связано с определенными трудностями, в отличие от тех глобальных данных, которые нужны для прогнозирования курсов валют на FOREX.

3.10.3. Форварды, фьючерсы и опционы на валютном рынке

Спекуляции на финансовых рынках имеют производный характер, так как большинство финансовых инструментов создавалось для реального бизнеса, чтобы понизить возможные риски от изменений цен в будущем. Например, фьючерсный контракт на сахар позволяет нам зафиксировать цену грядущей покупки, что сделает будущее более стабильным и прогнозируемым. Но за такую стабильность мы платим упущенными возможностями: при удорожании сахара мы действительно выигрываем, но при его удешевлении у нас возникают упущенные прибыли, поскольку мы могли бы в этом случае заплатить за сахар меньше. Кроме того, использование любых финансовых инструментов требует дополнительных расходов на оплату таких услуг: комиссионные и страховые депозиты.

Как мы уже говорили (см. 2.12), изменение курса валюты оказывает сильное влияние на всю экономику страны и на все виды бизнеса. Экспортеры и импортеры для хеджирования валютных рисков могут использовать различные методы. Наиболее распространенные инструменты для хеджирования — форвардные контракты, фьючерсы и опционы.

Форвардный контракт заключается с банком, при этом тот обязуется в установленный срок обменять определенное количество валюты по фиксированной цене.

Фьючерсы, в отличие от форвардных контрактов, имеют стандартные сроки поставки и фиксированные размеры количества валюты, но зато могут покупаться и продаваться как обычные ценные бумаги.

Опционы ослабляют обязательства одной из сторон сделки. Если при заключении форвардного или фьючерсного контракта вы обязаны продать или купить определенное количество валюты в определенный срок, то опцион дает вам право на такую сделку и вы можете отказаться от ее проведения.

Эти три инструмента валютного рынка в качестве точки отсчета при заключении сделки или при ее завершении используют текущие спотовые цены FOREX, поэтому, в известном смысле, являются по отношению к нему вторичными инструментами. Если применять эти финансовые инструменты одновременно, то возможны способы хеджирования, когда величина риска практически равна нулю. Однако при снижении риска мы уменьшаем и возможную прибыль.

В отличие от рынка ценных бумаг, при применении форвардов, фьючерсов и опционов, как и на FOREX, используется рычаг, только его размер существенно меньше 1:10 — 1:20. Но на этих рынках тоже фиксировано место и время проведения торгов и также необходим подбор покупателя и продавца, что уменьшает ликвидность данных рынков.

3.10.4. Российские финансовые рынки

Нестабильность экономической ситуации в России, неразвитость российских рынков, малочисленность участников, малые объемы операций (по международным меркам), возможность не прогнозируемых вмешательств и изменений правил со стороны регулирующих органов делают эти рынки мало привлекательными для серьезного бизнеса. Во-первых, неразвитость российских финансовых рынков не позволяет, на наш взгляд, использовать те инструменты анализа и прогнозирования, которые мы будем обсуждать ниже. Во-вторых, чтобы такой инструмент, как, например, технический анализ, можно было эффективно применять к какому-либо рынку, необходимо, чтобы большинство участников этого рынка использовали его в своей работе.

То, что российские рынки и рыночная экономика находятся в начальной стадии становления, приводит к следующей ситуации: вновь введенный финансовый инструмент позволяет получать большие прибыли, затем рынок испытывает коллапс, который часто доводит его до полного краха. Например, привлекательность рынка ГКО на начальном этапе приводила к тому, что большинство участников, так сказать, закрывали глаза на его пирамидальность.

В настоящее время состояние российской экономики, законов и методов государственного регулирования не позволяет серьезно относиться к отечественным финансовым рынкам и банковской системе, резкие взлеты и падение, баснословная прибыльность и последующий крах тех или иных финансовых инструментов не позволяют рассматривать данные рынки как среду для ведения цивилизованного бизнеса. Российские финансовые инструменты в их современном состоянии действительно представляют собой рискованную и азартную игру.

3.11. История FOREX

В XIX — начале XX в. обмен валют осуществлялся на основе золотого стандарта. Каждое государство фиксировало содержание золота в своей валюте и гарантировало возможность ее обмена на такое количество золота. Обменный курс определялся на основе сравнения золотосодержания валют с допуском ±1% на расходы по транспортировке золота. Например, если GBP=1/4 троицкой унции, a USD=1/20 троицкой унции, то 1 GBP=5 USD. Стоит отметить, что российский рубль в это время тоже был твердой валютой и обменивался на золото. Очевидно, что такой валютный рынок не очень интересен для спекуляций, потому что золотое содержание в валютах практически не изменялось. Однако стабильное состояние валютного рынка благоприятно как для экономики всех стран, так и для бизнеса. Действительно, оно позволяет прогнозировать будущее и строить долгосрочные планы, что увеличивает стабильность бизнеса и уменьшает валютные риски. Кроме того, из-за медленных способов передвижения и неразвитых средств телекоммуникации другого механизма определения курсов валют и не могло быть. Представьте себе торговца, который целый месяц плывет на корабле из Англии в Америку, а по прибытии узнает, что курс доллара изменился на 30%.

Золотой стандарт имел и ряд недостатков:

• странам приходилось иметь большие золотые резервы, что достаточно накладно для экономики;

• любое государство могло отказаться от обмена валюты на золото или изменить золотосодержание в своей валюте;

• перемещение золота было связано с большими накладными расходами.

Во время первой мировой войны, как и в периоды любых мировых катаклизмов, нарушились соглашения по обмену валют на золото. Великая депрессия 30-х годов помогла развалу валютной системы, основанной на золотом стандарте. Следует отметить, что историческое господство Англии привело в свое время к тому, что стерлинг котировался на уровне золота и был мировой валютой. Экономический кризис, развал валютного рынка, фальшивые стерлинги, выпущенные фашистской Германией, и вторая мировая война окончательно подорвали доверие к стерлингу. Таким образом, к концу второй мировой войны требовалось разработать новую систему регулирования международного валютного рынка.

Возрождение валютного рынка началось с Бреттон-Вудской конференции (США), которая прошла в июле 1944 г. по инициативе стран-победительниц второй мировой войны (США, Великобритания, Франция). На этой конференции была совершена попытка вернуться к аналогу золотого стандарта. Отличием было то, что вместо стерлинга основной мировой резервной и расчетной валютой был признан доллар, так как за время второй мировой войны США пострадали менее всего и являлись наиболее процветающей экономической державой. На конференции были созданы Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР). Страны, которые вошли в МВФ, обязались поддерживать курсы своих валют на основе фиксированных паритетов. То есть они должны были поддерживать эти курсы по отношению к доллару в диапазоне ±1% с помощью интервенций центральных банков. США, в свою очередь, обязались обменивать доллар на золото для центральных банков других государств по фиксированному курсу 35 USD=1 троицкой унции золота. До экономического кризиса 70-х годов эта система продолжала функционировать, но когда доллар «закачался», остальным странам стало не выгодно поддерживать паритетность курсов, «бегая за долларом». Кроме того, с 1971 г. США перестали обменивать доллары на золото.

Наступил новый этап развития международного валютного рынка, когда курсы валют стали «плавающими» (свободными). Такая ситуация окончательно была закреплена в 1976 г. в Кингстоне (Ямайка). Как мы уже говорили, свободный рынок, определяемый спросом и предложением, — вещь хорошая, но и опасная. Поскольку курс валюты оказывает существенное влияние на благополучие экономики страны, то свободные курсы валют создают большие проблемы для прогнозирования и регулирования экономик стран. Поэтому, насколько нынешний валютный рынок интересен для спекуляции, настолько он опасен для экономик стран и для бизнеса

Европейские государства стараются решить проблему такой нестабильности курсов валют тем, что пытаются внутри Европы сохранить фиксированные паритетные курсы между европейскими валютами, введя искусственную денежную единицу ЭКЮ как «корзину» основных европейских валют. Страны члены Европейской денежной системы договорились удерживать курсы своих валют по отношению к ЭКЮ в допустимых пределах ±2.25% так же, как раньше делали это по отношению к доллару. Стремление к стабилизации курсов валют, к созданию более контролируемой и прогнозируемой ситуации выражается в попытках по инициативе Германии ввести в Европе общую валюту.