Макроэкономическая политика
6.1. Основные блоки и инструменты макроэкономической политики
Макроэкономическая политика состоит из трех основных блоков — денежно-кредитной политики, финансовой политики и политики обменного курса.
Традиционно ответственность за реализацию денежно-кредитной политики и политики обменного курса несет Центральный Банк, а за реализацию фискальной политики — Министерство финансов (или Казначейство). Эти два формально независимых органа экономического управления должны согласованно проводить ту или иную политику. В противном случае даже самые правильные односторонние действия могут дать отрицательный результат. Каждый из органов управления имеет свой специфический набор инструментов, которые, в свою очередь, отличаются друг от друга силой своего воздействия на экономические процессы и временем, необходимым для получения желаемого эффекта.
Одной из главных задач денежно-кредитной политики является рост денежных агрегатов в соответствии с основными целями экономического развития: повышением деловой активности, снижением уровня инфляции, поддержанием пла-
85
тежного баланса. Денежно-кредитная политика должна способствовать созданию жестких финансовых условий в целях достижения финансовой стабилизации.
Неудачное развитие денежных агрегатов является самой распространенной причиной инфляции, падения производства и многих других негативных явлений в экономике. Деньги в экономике существуют в двух формах — наличной и безналичной. Поэтому спрос на деньги состоит из спроса на наличность и на банковские депозиты.
Спрос на деньги зависит от уровня
экономической активности, инфляционных
ожиданий и скорости обращения денег.
При высокой экономической активности требуется больше денег для повседневных расчетов. Инфляционные ожидания играют важную роль в определении спроса как на наличные, так и безналичные денежные средства. При ожидании высокой инфляции банковские депозиты как средство сохранения сбережений теряют свою привлекательность (если, конечно, банки не могут предложить достаточно высокую ставку процента), а спрос на товары и иностранную валюту растет. Но для покупки товаров и иностранной валюты требуется больше наличных денег. Поэтому при повышении уровня инфляции доля наличных денег в обращении увеличивается.
Необходимо помнить, что проверить упомянутые теоретические принципы на практике достаточно сложно. Данные о денежных агрегатах в статистических сборниках отражают не только спрос, но и фактическое предложение денег.
Различают инструменты денежно-кредитной политики косвенного и прямого воздействия. 1. Инструменты косвенного воздействия:
® учетная ставка; ® норма резервов;
86
® операции на открытом рынке; 2. Инструменты прямого воздействия:
® разграничение наличного и безналичного денежного оборота;
® прямое определение объемов кредитов;
® прямое установление процентных ставок. Учетная ставка — ставка, по которой центральный эмиссионный банк учитывает векселя на вексельном аукционе (одном из аукционов рефинансирования). Векселя бывают процентные и дисконтные. Учетная ставка может называться: '
1) процентной учетной ставкой — при учете процентных
векселей;
2) дисконтной учетной ставкой (или дисконтом) — при уче
те дисконтных векселей.
Учетная ставка может также называться ставкой рефинансирования, так как она устанавливается на одном из аукционов рефинансирования — вексельном. На аукционах рефинансирования центральный банк кредитует коммерческие банки. Существует три вида аукционов рефинансирования: кредитный, ломбардный и вексельный. Подробнее о них рассказывается в главе о центральном банке.
Ставка рефинансирования играет важную роль, так как она определяет все остальные ставки по кредитам в экономике. Если учетная ставка выше ставки межбанковского кредита, то спрос на новые кредиты центрального банка уменьшается, и наоборот. Если эти ставки совпадают, то воздействие на экономику каждой из них все равно различно. Кредиты центрального банка увеличивают количество денег в обращении и при прочих равных условиях порождают рост цен. Кредиты коммерческих банков новых денег не создают (а только используют уже имеющиеся в системе деньги), а, следовательно, не имеют инфляционных последствий.
Ставка рефинансирования влияет также: 1) на долгосрочные инвестиционные решения;
87
2) 
на дисциплину текущих расчетов;
3) на отношение населения к сбережениям и инвестициям.
Операции на открытом рынке означают совершение
сделок купли-продажи государственных краткосрочных обязательств между центральным банком и коммерческими банками. Они проводятся для оказания воздействия на объем ресурсов коммерческих банков. В период высокой инфляции центральный банк навязывает коммерческим банкам покупку ценных бумаг, сокращая таким образом их ресурсы.
Различают обязательные и необязательные резервы коммерческих банков в центральном банке. Под обязательными резервами понимается обязательная (минимальная) норма вкладов коммерческих банков в центральном банке, устанавливаемая в законодательном порядке и определяемая как определенный процент от обязательств коммерческого банка. Обязательные резервы могут быть дифференцированными. Увеличивая минимальную норму резервов, центральный банк ограничивает возможности кредитных организаций предоставлять ссуды своим клиентам и тем самым сдерживает рост вложений в экономику.
Необязательные (добровольные, избыточные) резервы характеризуют способность коммерческих банков выдавать новые кредиты своим клиентам. Необязательные резервы находятся в центральном банке на беспроцентных счетах. Однако, банки предпочитают их иметь. В условиях проведения жесткой макроэкономической политики, когда деньги становятся более дефицитными, коммерческие банки сокращают свои добровольные резервы. Деньги поступают в обращение, увеличивая объем платежных средств в экономике либо в форме наличности, либо в форме новых депозитов, что ослабляет эффект проводимой центральным банком политики.
Если денежно-кредитная политика направлена на борьбу с инфляцией, центральный банк повышает учетную ставку и норму резервов, а также продает коммерческим банкам государственные ценные бумаги. Таким образом, объем денежных
88
средств, находящихся в распоряжении коммерческих банков, уменьшается и, соответственно, уменьшается объем денежной массы в обращении. Связывание денежной массы в долгосрочной перспективе приводит к снижению экономической активности и росту безработицы.
В целях борьбы с безработицей центральный банк снижает учетную ставку и норму резервов, а также выкупает у коммерческих банков государственные ценные бумаги. Эти действия приводят к увеличению объема денежных средств в распоряжении коммерческих банков и, соответственно, денежной массы в обращении. В этом случае коммерческие банки в большем объеме кредитуют экономику. Экономическая активность в стране повышается, безработица постепенно снижается.
Разновидностями инструментов прямого воздействия являются установление индивидуальных ставок процента и объемов кредитов, направляемых отдельным отраслям, а также разделение наличного и безналичного денежного обращения.
Инструменты денежно-кредитной политики косвенного воздействия более соответствуют развитой рыночной экономике. В России инструменты прямого воздействия, широко применявшиеся в первые годы реформ, постепенно заменяются инструментами косвенного воздействия.
Политика обменного курса приобретает важное значение как часть макроэкономической политики. Политика обменного курса касается не только выбора системы обменного курса, но и определения его уровня. Под обменным курсом понимается цена одной валюты, выраженная в единицах другой. От обменного курса зависит предложение импортных товаров, и, следовательно, благосостояние потребителей внутри страны. Обменный курс влияет на цену экспортируемых товаров за рубежом, определяя общий объем экспорта и занятость в экспортирующих отраслях. От обменного курса зависит конку-
89
рентоспособность внутренней продукции на национальном рынке, и, таким образом, занятость и деловая активность во всех отраслях экономики. Импортные товары являются составной частью потребительской корзины, по которой определяется уровень цен в стране. Таким образом, изменение обменного курса непосредственно отражается на темпах инфляции.
Спрос на иностранную валюту определяется:
1) потребностями в импорте со стороны предприятий, при
обретающих валюту для расчетов с поставщиками;
2) привлекательностью инвестиций за границей;
3) надежностью иностранной валюты — в странах с высо
ким уровнем инфляции иностранная валюта служит сред
ством сбережения и сохранения покупательной способ
ности денежных средств.
Основными аспектами политики обменного курса являются выбор системы обменного курса и определение самого курса. Существуют две различных системы обменного курса: система плавающего обменного курса и система фиксированного обменного курса.
«Плавающий» обменный курс полностью определяется рыночными условиями, т.е. спросом и предложением. Избыточное предложение денег приводит к росту цен как на отечественные, так и на импортные товары. Рублевые активы начинают терять свою покупательную способность, в связи с чем их владельцы стремятся обменять их на иностранную валюту. Цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты, растет. Центральный банк принимает меры по сокращению денежной массы в обращении. При повышении ставки банковского процента на депозиты, деноминированные в национальной валюте, рублевые активы становятся более привлекательными, чем валютные. В этом случае спрос на национальную валюту растет, а на иностранную — падает.
90
Существенными недостатками системы «плавающего» обменного курса являются:
1) непредсказуемость его колебаний;
2) отсутствия дисциплинирующего воздействия на денеж
ное обращение.
Слишком большой диапазон колебаний обменного курса отрицательно влияет на приток иностранного капитала в страну, так как иностранные инвесторы в дополнение к нормальному инвестиционному риску вынуждены идти на дополнительный риск, связанный с колебаниями обменного курса. Система «плавающего» обменного курса вредна для стран с высоким уровнем инфляции.
Альтернативный «плавающему» — фиксированный обменный курс — подразумевает регулирование спроса и. предложения на рынке, гарантирующее поддержание заранее установленного курса. Регулирование рынка осуществляется двумя способами:
1) прямыми валютными интервенциями центрального бан
ка;
2) косвенным стимулированием участников рынка.
Под прямыми валютными интервенциями понимается купля-продажа иностранной валюты центральным банком. Если центральный банк продает свои валютные резервы и скупает на них рубли, то объем денежной массы в обращении уменьшается, что ведет к снижению темпов инфляции и в дальнейшем к снижению спроса на валюту. Спрос на иностранную валюту также сократиться, если рублевые вклады станут более привлекательными, чем деноминированные в иностранной валюте.
Система фиксированного обменного курса, в отличие от системы «плавающего», не позволяет использовать денежно-кредитную политику для «тонкой» настройки экономики. Однако в российских условиях, она более предпочтительна, так как служит своего рода «якорем» для всей денежно-кредитной политики, оказывает сильнейший дисциплинирующий эффект
91
на денежное обращение и способствует решению одной из главных задач — ее стабилизации.
6.2. Виды макроэкономической политики
Различают шесть видов макроэкономической политики: жесткую, ограничительную, умеренную, мягкую, экспансионистскую и сверхэкспансионистскую. В нижеследующей таблице представлены инструменты и результаты каждого вида макроэкономической политики, по которым можно также судить об источниках российской инфляции в первые годы реформ.